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来源：申银万国期货宏观金融研究

摘要

经过长期的筑底以后，节前甲醇市场开始逐步拉升，究其原因主要是备货行情的需求以及上游成本端的支撑。

正文

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近期甲醇开工下滑

目前甲醇开工负荷67.59%。较去年同期下跌3.25个百分点；西北地区的开工负荷为80.70%，较上周下滑0.27个百分点，较去年同期下跌4.78个百分点。本周期内，受西北、华北、西南地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至1月12日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为56.12%，较上周下跌0.78个百分点。

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主产区成本端给予支撑

国内动力煤市场交投活跃度稍有提升，煤价略有上扬。产地方面，主流大矿多保持稳定生产，以兑现长协资源为主。市场煤来看，供应端停产放假民营煤矿数量增加，市场煤供应略有收紧，在产煤矿多出货良好，可基本保持产销平衡，库存压力不大，坑口价格出现小幅上调；需求端，部分下游非电用户有春节前适量备货需求释放，拉运需求向性价比较高的在产煤矿集中，同时部分中间贸易商也有提库意向，操作积极性有所提升，对市场形成一定支撑。整体来看，产地动力煤市场交投有所好转，市场煤坑口价格出现小涨。

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下游需求涨跌互现，整体有所回暖

国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.06%，较上周期上涨6.64个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约645万吨，平均负荷65.73%。本周期内，沿海个别装置重启及内地部分装置负荷提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。

甲醛行业样本开工负荷14.7%，较前期下降4.2个百分点。山东、江苏、河北、华南有部分装置停车或低负荷运行，行业整体开工继续下降。

二甲醚行业开工负荷11.59%，较前期提升1.24%。丹峰、永煤等装置停车中，部分装置延续低负荷运行。

国内MTBE样本企业装置平均开工负荷58.67%，与上周期相比上涨5.64个百分点；山东地区MTBE装置平均开工负荷59.53%，与上周期相比上涨7.55%。本周期内虽然仍有MTBE 厂家停工避险，但是同期山东京博石化的混合烷烃脱氢配套MTBE装置恢复正常运行，同时也有厂家装置开工负荷提升，国内 MTBE 样本企业装置开工负荷继续提升，MTBE供应量进一步增加。

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库存

沿海地区库存方面，整体库存在81万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。预计1月13日至1月29日中国进口船货到港量在47.78-48万吨。其中江苏甲醇库存在44.9万吨，进口船货陆续到港卸货且部分库区提货速度下降，导致江苏连续累库。浙江甲醇库存在20.2万吨，累积库存主要源自于工厂的节前备货。

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总结

近期甲醇市场的上涨既是整体能化板块在需求复苏、上游成本带动下的整体上涨，也是甲醇品种自身开工下滑、库存降低的基本面带动。节后甲醇市场的操作主要关注几点，一是国内需求复苏的持续性，这点至少目前来看是有保证的。二是节日期间累库的量，如果港口库存累积超过5万吨，或者社会库存累积超过20万吨的话短期对于甲醇市场会有一定压力。三是关注气头装置复工的进度以及甲醇春季检修的节奏。目前而言，甲醇这波上涨仍有一定延续空间。

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