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来源：CFC金属研究

概述

北京时间周四凌晨2点，美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。这是美联储自去年3月以来连续第九次加息，也是连续第二次幅度放慢至25个基点。决议发布后，市场继续预计美国加息周期接近尾声，今年底之前或开启降息至4.19%，以应对经济放缓。

前景展望

对于整体的经济增长前景展望，此次利率决议的表态略显保守，与去年12月份的预测相比，变化并不显著。经济增长方面，小幅下调2023年实际GDP增速0.1个百分点至0.4%，但较明显地下调了2024年实际GDP增速0.4个百分点至1.2%。同时，维持长期经济增速预期1.8%不变。通胀方面，上调2023年PCE同比增速预测0.2个百分点至3.3%，上调同期核心PCE同比增速0.1个百分点至3.6%；预计2024和2025年PCE和核心PCE同比分别回落至2.5%和2.1%左右，与上一次预期基本一致。就业方面，小幅下调2023年失业率预测0.1个百分点至4.5%，认为2024和2025年的失业率维持在4.6%、明显高于4.0%的长期失业率水平。

政策立场

本次加息正逢银行业挤兑风险爆发期，因此在利率决议的声明中，美联储特意表达了对于银行业危机的解读。美联储认为，美国银行体系健全且富有弹性，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。但是对于控制风险扩散，美联储依然有一定的信心。

并且，对于市场亟需验证的未来一段时间内美联储的货币政策预期，本次议息会议也并未透露超预期的内容，点阵图中暗示的2023年末的利率中枢值在5.1%附近，并且点阵图显示或有5位官员上调了利率预期，这其实也是与目前通胀水平依然较高是相关的，目前美联储的首要决策因素还是在于通胀水平以及就业市场的平稳运行。但是市场对于美联储未来的货币政策却出现了明显的背离，根据利率掉期显示，市场预计2023年末利率下降至4.25%左右，2024年下半年便会下降至3.5%以下。并且虽然美联储的点阵图上完全没有今年降息的预期，但是市场则提前押注美联储一定会在今年下半年开始降息。

总结

综合来看，本次美联储利率决议从结果上来看符合市场预期，但是考虑到目前复杂的金融环境以及风险较大的银行体系，美联储在紧缩政策上保持谨慎的态度。这在一定程度上会拉长美联储的货币政策周期，目前美国的通胀水平以及就业市场均支持美联储继续加息，不过美国银行业的风波可以在短期内减少市场的信贷扩张，起到局部流动性收紧的作用，那么美联储的确可以减少加息的规模。但近期美联储的扩表行为依然暗示美联储需要保证实际经济充分的流动性，将风险遏制在最小的状态，同时，通过加息来抑制资产价格的膨胀（而不是通过危机来抑制），因此从这一方面来看，待市场信心有所企稳，货币政策的重心依然会回到经济基本面，因此美联储未来的加息幅度有限，预计仍存在加息一次的空间，但是加息的周期有可能拉长，比如5月份甚至是7月份各加息25个基点。

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