光大证券：多家钢企实施股权激励 增强中长期投资价值

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近期钢铁、有色金属行业有多家央企和国企上市公司发布股权激励计划。基于此，我们整理了2021年钢铁和有色行业央国企上市公司发布的股权激励计划(合计13家)，并对其业绩行权条件所对应的财务指标进行了计算。

点评：

央企占比77%，2021年12月集中落地

2021年合计13家钢铁有色上市公司出台限制性股票股权激励计划(草案)，其中包含10家央企及旗下公司和3家地方性国企。从公告的时间来看，仅12月就有8家公司公告股权激励方案，央国企员工激励计划有集中落地迹象。

激励股份占公司股本比例最高的是贵研铂业

股权激励力度最大的上市公司是贵研铂业、中钨高新、中钢天源和宝钢股份，限制性股票的激励股数分别占公司股本4.55%、2.33%、2.31%和2.25%。

激励覆盖面最广的是贵研铂业、中钢天源

激励人数最多的上市公司是宝钢股份(2000人)、中国铝业(1192人)、贵研铂业(451人)、首钢股份(412人)。激励人数占公司全部员工比重最高的是贵研铂业(33%)和中钢天源(15%)，其余上市公司均低于10%。

董监高以外员工激励强度最大的是厦门钨业

多数上市公司授予限制性股票的股份最多的高管是董事长和总经理。除董监高以外，其他管理人员和核心技术骨干人均获得授予股票的市值(2021年12月31日收盘价)最高的是厦门钨业(320万元)、中钨高新(265万元)、宝钢股份(164万元)。

业绩指标要求较高的是马钢股份、中国铝业和八一钢铁

多数公司从利润增长率和资产收益率(ROE、ROA或净现金回报率)两个维度提出考核要求。1)净资产现金回报率要求最高的是马钢股份(22%/24%/28%)；2)2024年较2020年利润复合增速要求最高的是中国铝业(归母扣非净利润复合增速不低于110%/75%/60%)和八一钢铁(扣非利润总额复合增速不低于65%/50%/40%)。

根据业绩行权条件测算的扣非归母净利润对应2022年PE最低的是马钢股份(2021年12月31日)

假设上市公司员工可以顺利行权，则以对应的业绩考核条件计算，对应2022/2023/2024年归母扣非净利润PE较低的上市公司为马钢股份(6.4/5.6/4.9倍)、首钢股份(8.6/7.7/7.0倍)、太钢不锈(10.3/8.7 /7.6倍)、八一钢铁(10.6/9.3/8.2倍)、宝钢股份(10.6/9.6/8.8倍)。

风险分析：业绩不达预期风险；宏观经济环境变化风险。

（文章来源：光大证券研究）

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