世界观察：光大证券：美国6月通胀全面升温 加息预期迅速走高

事件：

(资料图)

美国2022年6月CPI同比增9.1%，前值8.6%，市场预期8.8%；季调后CPI环比增1.3%，前值1%，市场预期1.1%。

核心CPI同比增5.9%， 前值6%， 市场预期5.7%；季调后核心CPI环比增0.7%，前值0.6%，市场预期0.6%。

截至7月13日收盘，10年期美债收益率下行5bp至2.91%，三大股指普跌，标普500指数跌0.45%，纳斯达克指数跌0.15%，道琼斯工业指数跌0.67%。

核心观点：

美国6月CPI同比和环比均超市场预期。季调后环比看，汽油(+11.2%)、住宅(+0.6%)、食品(+1%)为主要贡献项。下半年，通胀将持续受地缘政治、能源和粮食价格、房租以及劳动力短缺问题扰动。数据公布后，市场快速上调美国政策利率预期：预计年末联邦基金利率升至3.5%-3.75%，7月议息会议加息幅度上调至100bp.基于此次通胀数据，我们将对美国2022年全年CPI同比增速的预期从7.9%上修至8.0%。

通胀再度冲高，CPI同比环比均超预期

6月CPI同比增9.1%，为1981年11月以来最高水平。季调后CPI环比增1.3%，主要受汽油(+11.2%)、住宅(+0.6%)、食品(+1%)推动。然而，零售汽油价格自6月下旬开始显著回落，预计其对7月通胀的压力将显著下行。核心CPI同比增5.9%，季调后核心CPI环比增0.7%，主要受住房价格提振。其中，6月业主等价租金环比升0.7%，前值升0.6%，并且在2022年1-4月环比均在0.4-0.5%之间徘徊，在房屋价格和租房指数环比仍持续攀升的背景下，预计住房项价格下半年环比仍会上行，但上行的速度会逐渐趋弱。

高通胀压力下，市场迅速上调加息预期

总体来说，6月通胀数据大超预期，显示美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格和劳动力短缺等因素扰动，并且可能持续较长时间，导致市场快速上调对美联储加息节奏的预期。现阶段，市场对年末美联储利率水平的预期，已上行至3.5%-3.75%，较前期的3.25%-3.5%上升25bp；此外，市场对美联储7月25-26日议息会议中的加息幅度预期，上行至100bp。

然而，回溯1970年代的两次高通胀时期，可以发现，如果要成功抑制高通胀，特别是通胀水平高于5%左右水平时，联邦基金利率水平必须与通胀水平相当，才能有效抑制通胀。然而，在现阶段美国经济转弱、财政支出压力较大的背景下，美联储大概率没有意愿激进加息至8%左右水平。

因此，从能源，粮食，薪资，租金、美联储加息程度这五个方面来分析，我们认为美国通胀压力仍然较大，7月的CPI同比增速预计将有所回落，但依然维持高位，全年CPI同比增速大约在8.0%左右水平。虽然美联储加息可能压制部分需求，缓解薪资水平上行，但对粮食和能源价格的抑制作用有限。

风险提示：俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；通胀发展超预期。

（文章来源：光大证券研究）

关键词： 美债收益率 光大证券 加息预期