为何央行最近总降“息”？一文看懂

6月13日，央行一波密集的“降息”操作，明确释放稳增长信号。

【资料图】

当日早间，央行率先下调公开市场操作（OMO）七天期逆回购利率10个基点，为去年8月以来首次下调。

同日晚间，央行将隔夜、7天期、1个月常备借贷便利（SLF）利率均下调10个基点。

其实，还有一波“降息”行将到来。从这两大关键利率的下调来推断，市场预期，本月中期借贷便利（MLF）利率与贷款市场报价利率（LPR）均将跟随下调，且不排除超预期调降的可能性。

一起来看看，这些“息”都是什么？央行为什么要降这么多“息”？什么“息”和你最相关。

OMO、SLF、MLF、LPR都是什么

利率是资金的价格，是重要的宏观经济变量，它决定着资金的流向，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。

利率政策是央行最重要的货币政策之一。当前，大家熟悉的货币政策工具，通常包括公开市场操作（OMO）、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、存款准备金等，它们拥有不同期限，且在用途上有所区分，各项工具的利率也有所不同，所发挥的作用也不一。

OMO

其利率为央行短期政策利率

央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号。在13日下调后，目前7天期逆回购利率为1.90%。

SLF

俗称“酸辣粉”

其利率发挥着利率走廊上限的作用，对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持。自6月13日起，SLF利率隔夜品种为2.75%，7天期品种为2.90%，1个月期品种为3.25%。

MLF

俗称“麻辣粉”，保障中长期流动性合理供给

其利率发挥中期政策利率信号作用和利率引导功能，是国债利率和LPR利率的定价锚。截至6月14日发稿，MLF的中标利率维持在2.75%。

超额存款准备金

超额存款准备金是指银行在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额存款准备金支付利息，其利率就是超额存款准备金利率。

目前，超额存款准备金利率为0.35%。2020年4月，央行12年来首次下调超额存款准备金利率，将该利率由0.72%下调至0.35%。

LPR

其名称叫贷款市场报价利率，是银行贷款利率的定价基准

顾名思义，它是贷款市场的利率，不是央行的政策利率。由报价行根据对最优质客户实际执行的贷款利率，综合考虑资金成本、市场供求、风险溢价等因素，在MLF利率的基础上市场化报价形成。

其中，5年期以上LPR更是因与房贷挂钩，与老百姓的钱袋子息息相关。截至发稿，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。

关于央行政策利率体系，央行货币政策司去年曾在《深入推进利率市场化改革》一文中称，“目前我国已形成以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率、利率走廊机制有效运行的央行政策利率体系。”

政策利率体系联动调整：利率是如何传导的

这些五花八门的“息”，功能各异，看似泾渭分明，实则环环相扣。

其中，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义。

从传导机制来看，2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考10年期国债收益率和1年期LPR利率，合理调整存款利率水平。至此，形成了MLF利率→国债利率/LPR利率→存贷款利率的传导机制。

结合过往经验来看，通常情况下，央行都是同日下调MLF和OMO利率。而上一次OMO利率先于MLF利率下调，是在2020年疫情刚暴发时。

也因而，此次OMO利率的先行调整，在业内看来，反映出当前经济稳增长压力凸显。

那么，此次一起下调OMO利率和SLF利率，又是出于什么目的呢？

这不得不提到SLF利率作为利率走廊上限的角色。所谓利率走廊，是指央行利用对商业银行等金融机构提供的存贷款便利机制设定一个利率操作，从而稳定市场利率和银行间系统流动性。

在我国的实践中，利率走廊的上限是SLF利率，下限是超额存款准备金利率，二者之差也被称为利率走廊的宽度。

OMO利率和SLF利率的联动下调，会进一步带动利率中枢整体下移，打开新一轮利率下行空间。

（文章来源：上海证券报）

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