国海策略：春季躁动 成长扩散

1、我们对1月的市场保持乐观，经济、流动性和政策三因素形成共振，积极做多，其中，流动性宽松和稳增长政策主导的估值扩张是春季躁动的主要驱动力，成长风格在阶段性调整后有望成为市场主线。

2、PMI连续两个月反弹，经济阶段性下行趋缓，稳增长的效果将逐渐显现。结构上来看，PPI-CPI收敛是主旋律，上中下游利润分配格局改善。经济的变化非市场主要矛盾，但1月是年报预告的集中披露期，业绩的重要性将明显提升。

3、一季度是货币政策进一步宽松的窗口期，降准降息均可期待，同时美联储并未实质性收紧货币政策，今年上半年同2014年底-2015年底中美政策周期出现背离时的情形较类似，美联储加息将至未至。宽信用是2022年货币政策的重要目标，其实现需要自上而下的政策驱动和自下而上的载体支撑，1-2月社融能否超预期放量是重要的观察窗口。

4、政策围绕稳增长进一步发力，内需为主要抓手，大宗消费和新消费齐头并进，新老基建双管齐下，凸显高质量发展内涵。1月进入地方两会密集召开期，重点关注各地对于增长目标的提法以及重点任务、投资项目的布局情况。

5、配置方面，“弱经济+宽货币”环境下成长占优，成长板块在调整后性价比不错，可以考虑两个方向，一是业绩估值匹配度不错的传媒、军工、计算机等行业，二是沿着产业周期的演绎路径寻找较为确定的方向，关注汽车智能化和元宇宙背景下的软件开发、IT服务、光学图像等细分领域。1月首选行业为：电子、传媒、国防军工。

（文章来源：策略研究）