前海开源杨德龙：看清是“真风险”还是“假风险”

前海开源基金杨德龙在节目上表示，投资随时会面临风险，没有风险的投资那就没有收益，但是需要看清楚是“真风险”还是“假风险”，如果是基本面发生问题的“真风险”就要避开。

以下为文字精华：

主持人：在当前市场上，您认为哪些属于真风险，哪些属于假风险呢？

杨德龙：投资随时会面临风险，没有风险的投资那就没有收益。什么是真风险呢？就是所投资的公司经营发生了变化，基本面变化。真风险跌多少都不能抄底，跌了一定要割肉。

什么是假风险呢？假风险就是公司经营没变，好公司还是好公司，但只不过它的股价波动了，这种股价短期波动风险是假风险。我们做投资的时候可以承担假风险，但是不要承担真风险。

比如我一直建议大家配置的，像白酒，中药，创新药，食品饮料龙头企业，股价下跌实际是受到宏观环境影响，并不是经营发生变化，品牌和行业地位还在。所以这些股价跌下来的风险就属于假风险。

而比如说教育培训，发文要“双减”，中小学校外培训做不了了，这是基本面变化，属于真风险。所以无论它跌多少都不能买，还有房地产公司出现债务危机，股价跌了90%也不能抄底，因为它是真风险。

杨德龙：在去年年底我就跟大家讲到，2022年市场的投资主线将是业绩为王，2022年是价值投资的大年，大家要把握业绩和估值这两个重要的指标来进行投资。

2021年市场的风格偏向于成长股、题材股、概念股，很多价值投资标的在2021年出现大幅下跌，但是否极泰来，一些优质的股票被错杀之后迎来了抄底的机会。根据真风险和假风险的理论，我们看一下近期市场的回调。

这次回调中，回调幅度较大的是新能源，因为新能源是去年涨幅最大的板块。回调的根本原因还是去年涨多了，估值过高导致获利回吐。新能源代替传统能源是大方向，而我国实现碳中和的时间是到2060年，也就是说这个行业的发展现在还处于早期，最多是中早期，所以长期行业发展趋势没变，股价回调主要还是受到估值波动的影响，属于假风险。

但是，值得注意的是新能源的龙头企业，在行业竞争中处于优势地位，所以往往是最终的胜利者。所以，我比较看好包括新能源汽车以及锂电池产业链，光伏、风电、新能源等四大赛道龙头股。

一些非龙头的企业，特别是仅仅是沾上新能源概念的企业，可能今年经营风险就会比较大，那有可能是真风险。所以今年投资新能源就不能像去年一样，沾上新能源的边就去炒，而是选择具有竞争力的行业龙头企业。

消费方面，这两年消费增速出现明显下滑，加上过去五年消费白马股涨幅过大，茅指数去年出现大跌，这些消费白马股的下跌，我认为是股价波动的假风险，而不是投资逻辑改变的真风险。虽然短期消费增速下降了，但是并没有改变很多消费白马股的投资价值，所以股价跌下来反而是一个抄底的机会。

我国人均GDP在2020年即突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后将会迎来消费升级和消费总量大爆发，这两年的疫情相当于短期内压制了消费的爆发。但是一旦疫情过后，消费增速会回来，消费增速一旦反弹，整个消费白马股将有望重拾升势，甚至再上新高，所以今年对于消费白马股要保持信心。

宏观政策面看，今年的宏观政策将以稳增长为主，货币政策会保持宽货币、宽信用，保持低利率环境，这将有利于被错杀的优质龙头股估值修复。所以今年的机会我觉得主线就是估值修复的机会，或者叫恢复性上涨的机会。

开局不利，这说明当前市场远远没到亢奋的时候，而是在一个低迷期。彼德·林奇曾经说过一句名言，当你感到绝望的时候千万不要卖股票，因为卖的价格一定很低。因为当你感到绝望的时候，也是别人感到绝望的时候，这时候卖的价格肯定是很低的。

芒格也曾经幽默说，做投资其实很简单，就是从那些绝望的人手里买过来股票，然后卖给那些亢奋的人。当然做投资知易行难，大家要想做好价值投资，不仅要学习价值投资理念，还要锻炼良好心态，克服人性弱点。

关键词： 真风险 杨德龙 假风险 前海 开源 投资 没有风险 没有收益