IPO专题：新股精要-国内中高温隐身材料领域领军企业华秦科技

本报告导读：

华秦科技(688281.SH)是国内隐身材料领头羊企业，借助于“产学研”合作体系掌握多项核心技术，在隐身材料领域是国内少有的能全面覆盖不同温度材料生产的企业。公司2020 年实现营业收入4.14 亿元，归母净利润1.55 亿元。截至2022 年2 月16 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为83.32 倍(剔除极端值光启技术)。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内中高温隐身材料领域领军企业，与西北工业大学形成“产学研”合作体系带领公司突破多项核心产品“卡脖子”技术。公司核心产品2019 年起成功实现批产，带动公司近三年营收复合增速接近200%，同时先发优势明显。

在隐身化已成为军事装备发展的必然趋势带动下，公司发展空间巨大。(2)公司本次公开发行股票为不超过1667 万股，占公司发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额12.8 亿元，募集资金将全部投向主营业务，有利于公司进一步提高核心技术的产业化能力，从而提升公司持续盈利的能力。

主营业务分析：公司收入主要来源于特种功能材料，2018-2020 年该项业务占比均在90%左右，其中隐身材料营收占比在八成以上，同时核心产品毛利率保持在60%的高水平，其高毛利率和批量生产带动公司主营业务收入快速增长，期间费用率呈下降趋势。2019 年因公司股权激励产生的股份支付金额加入当期管理费用的影响，公司当年的净利润为负，管理费用率较高。

行业发展及竞争格局：外部多变的国际形势、快速变革的科技革命和经济的持续增长推动着国防科技工业发展。公司所在的隐身材料和伪装材料等细分行业随技术的变革而表现出良好的创新性和产品快速迭代性。公司核心产品隐身材料行业具有较高的行业集中度和较强的客户粘性，公司在该行业上有显著的领先优势，目前部分核心产品已经进入定型批产阶段，为日后继续扩大市场份额奠定基础。

可比公司估值情况：公司所在行业“C41 其他制造业”近一个月(截至2022 年2 月16 日)静态市盈率为30.08 倍。公司专注于特种功能材料的研发、生产和销售，根据招股意向书披露，选择光威复材(300699.SZ)、中简科技(300777.SZ)、中航高科(600862.SH)、西部超导(688122.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、光启技术(002625.SZ)作为可比公司。截至2022 年2 月16 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为83.32 倍(剔除极端值光启技术)。

风险提示：军品定价方式对公司盈利造成波动的风险；依赖于单一供应商和单一客户的风险。

（文章来源：国泰君安证券）

关键词： 材料 领域 华秦科技 专题 高温 领军 新股 报告