中信建投策略：靴子落地后 把握一季报行情

滞胀担忧叠加资金踩踏，引发近期市场波动

A股前路波折，节后反弹如期实现。国际局势紧张，避险情绪高位情况下，原油和基本金属等大宗商品价格本周迅速冲高(后有所回落)，引发市场对经济衰退陷入滞胀的担忧，叠加A股市场微观流动性恶化，一定程度上出现资金踩踏现象：私募基金被迫出售手中权益类资产，以及融资买入额下降融券卖出额上升的情况进一步扩大了市场的短期跌幅。北向资金尤其是配置型外资本周出现了系统性减仓，配置型外资逆市流入的新能源发电和贵金属方向值得关注，俄乌冲突的系统性风险缓和后，外资有望回流A股。

股票相对性价比突显，稳增长政策期待再发力

从股权风险溢价的角度来看，随着近期市场持续调整，股票资产的相对性价比已经突显。目前大盘指数的估值已经调整至2019年底水平附近，因此在当前位置我们认为可以逐步乐观起来。2月金融数据出炉，指标证明企业中长期贷款累计同比2月大幅下滑，M2-M1剪刀差持续走阔，企业资金活化能力弱化，经济结构性矛盾凸显。另外，实体经济需求极弱，仍需要政策维护。货币方面，本轮货币宽松仅能够支撑稳信用，关注下周二3月15日1000亿MLF到期后央行操作方向。

下周FOMC靴子落地，成长风格有望反弹

下周三3月16日(北京时间下周四3月17日凌晨)美联储将召开FOMC会议，大概率加息25BP落地。此次会议后续焦点问题有二：1)美联储能否实现软着陆，是否能在不导致经济衰退的情况下实施紧缩政策？2)加息和缩表速度是否会加快？目前市场对于美联储3月加息的预期已经基本消化，加息落地后成长风格有望反弹。高通胀高利率环境不代表成长跑输，以科技板块为代表的处于高景气周期的产业仍可以有超额收益。

坚守业绩为锚，把握景气绩优股

本周许多重点公司公布2022年1-2月经营情况，有效稳定市场情绪、改善乐观预期。展望3月中下旬可能到来的一季报行情，结合1-2月跟踪的各板块景气数据及行业研究员反馈，我们认为有望超预期的细分板块主要将集中在：1)部分景气上调的周期品，如新能源金属/原油/有色金属/煤炭/航运；2)稳增长板块中一季度率先发力的银行/基建央企；3)成长板块中一季度仍维持高景气且盈利能力未明显受损的CXO/光伏组件/IGBT及半导体材料/军工上游/隔膜及动力电池龙头/千兆宽带等；4)去年业绩明显受损一季度有望回升的铁路/火电等。

重点关注行业：原油/铝/煤炭、地产、军工、白酒、银行、农林牧渔、光伏。重点关注主题：新冠检测。

风险提示：经济下行超预期地缘政治风险、疫情反复。

（文章来源：陈果A股策略）

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