中信证券亮马组合半月报：关注一季度经营持续改善的品种

我们依然强调坚持全年蓝筹风格，当前仍需紧扣稳增长主线，但政策扩散后，价值与成长的风格会更加均衡。个股方面，近两周集中披露的上市公司1-2 月经营数据成为很好的基本面观测指标，本期半月报梳理了其中经营状况持续改善的品种，供投资者参考。

本期(2022/3/16-2022/3/31，下同)为亮马组合半月报第四十七期。本产品于月首和月中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合(20 只)、具备长期配置价值的亮马长期配置组合(20 只)。我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合。

本期热点聚焦：关注一季度经营持续改善的品种。我们依然强调坚持全年蓝筹风格，当前仍需紧扣稳增长主线，但政策扩散后，价值与成长的风格会更加均衡。个股方面，近两周集中披露的上市公司1-2 月经营数据成为很好的基本面观测指标，本期半月报梳理了其中经营状况持续改善的品种，供投资者参考。

策略观点更新：当前市场的三大背离和三个临界点。A 股近期因内外风险叠加产生了严重的情绪化宣泄，出现了三大严重背离。同时，随着三个临界点到来，市场底已二次确认，A 股即将迎来价值和成长的共振上行。一方面，近期A 股超调与国内政策宽松以及稳增长的基调严重背离；投资者情绪与国内稳健的经济基本面严重背离；A 股当前估值水平与历史及全球可比估值水平严重背离。另一方面，预计对俄乌冲突局势的预期渐入好转的临界点；“两会”后稳增长政策进入再次发力的临界点；投资者严重的情绪化宣泄以及调减仓行为也渐入临界点。A 股“市场底”已二次确认，并将随着三大背离的修复迎来价值和成长的共振上行。配置上，建议坚持风格和行业上的均衡配置，坚守稳增长主线，围绕“两个低位”继续布局，近期重点关注锂电、光伏、半导体、白酒、医药、建筑等一季报有望超预期的品种。

中信证券研究部行业组重要观点汇总：

1) 新能源车：根据我们对2021 年零售数据统计，新一线及二三线城市贡献了123万辆的新能源汽车消费增量，占全年新能源市场增量的69%。我们认为，新能源汽车销量从300 万辆迈向500 万辆、1000 万辆的过程中，新能源汽车消费会继续下沉，一线城市以外的增量和下沉效率将非常重要。

2) 房地产：我们预计，在现有政策框架基础上，政策有望进一步扩围和深化，从而推动市场基本面复苏。市场将沿着销售复苏、投资复苏和信用恢复的链条演绎，唯境外债务仍可能成为一些企业的长期困扰。

3) 水泥：上周长三角沿江地区熟料价格第四轮上调，供给大力度收缩和成本上涨推动熟料价格上涨，进而支撑水泥价格上涨，但草根调研显示水泥实际需求同比仍偏弱，由于局部疫情、天气、下游企业资金面紧张等因素，工程项目开复工节奏偏慢，水泥出货率恢复至6-7 成，企业预计3 月中旬能恢复至8-9 成，时间点较往年同期慢半个月。

4) 军工：受益于军机放量以及实战化训练持续推进，我国军用航发市场正持续扩容，航发产业已进入型号研制加速期，行业景气度加速向上。

5) 白酒：受益于1-2 月经营数据较超预期，白酒夯实了22Q1 基本面预期。目前白酒板块在连续回调后情绪和估值已处低位，虽然短期仍有投资环境和对需求担忧的扰动，但稳增长政策方向下，消费景气回升可期。白酒作为消费景气的代表性赛道，同样具备向好基础；而从1-2 年更长维度来看，当下已进入价值凸显的底部区间。

风险因素：国内经济复苏进度不及预期；全球疫情反复、疫苗接种不及预期。

（文章来源：中信证券）

关键词： 持续改善 中信证券