2022年3月美联储议息会议纪要点评：缩表将近加息不止

来源：光大证券研究时间：2022-04-08 10:45:19

事件：

美联储4月6日(当地时间)公布了2022年3月FOMC议息会议纪要，就加息、缩表等问题给出更多具体信息和解释。纪要显示，美联储可能最早于5月启动缩表，并且加息节奏与3月会议声明一致，并有一次加息50bp的可能。议息会议纪要发布后，市场情绪低迷，截至4月6日收盘，10年期美债收益率上行5bp至2.59%；标普500指数跌0.97%；道琼斯工业指数跌0.42%；纳斯达克指数跌2.22%。

核心观点：

3月美联储议息会议纪要显示，美联储最早可能在5月启动缩表，并且，多位美联储官员倾向于一次或多次加息50bp.会议纪要表明，美联储控制通胀意图明确，货币政策收紧或将提速，市场对美联储加息次数再次上调。

点评：

最快5月开始缩表符合预期

3月议息会议纪要首次透露美联储缩表细节，总体来说，所有与会者(all participants)都同意，在通胀高企、劳动力市场紧张的背景下，美联储最快可能于5月开始缩表(possibly as soon as in May)，并且缩表的节奏将快于2017-2019缩表周期。到期国债和机构MBS再投资缩减的每月上限，分别为600亿美元和350亿美元。

具体细节上，缩表将以减少到期证券再投资(adjusting the amounts reinvested of principal payments)的方式进行，并且其节奏将会是可预测的、按月逐步递进的(predictable and phased in over a period of threes months)。

回顾上一轮缩表，美联储在2017年6月公布了缩表计划：到期国债再投资每月缩减60亿美元，缩减额度每三个月增加60亿美元，一年后达300亿美元；到期MBS再投资每月缩减40亿美元，缩减额度每三个月增加40亿美元，一年后达到200亿美元。持续两年的缩表后，美联储资产规模从2017年的4.5万亿美元下降至2019年时的3.8万亿美元，降幅达15%。

纪要透露，此次缩表框架将类似于上一缩表周期(2017-2019)，但节奏上会更快，递增的规模可能更大。中性假设下，假定本轮缩表于5月开始，每月缩表规模与总资产规模比值为上一周期的两倍，我们预计，2022年缩减规模约5900亿美元，其中，国债缩减规模约4100亿美元，机构MBS缩减规模约1800亿美元。

风险分析：美联储货币政策超预期调整。

（文章来源：光大证券研究）

关键词：美债收益率会议纪要 FOMC