拓宽高速公路融资方式 推动公路交通高质量发展

交通运输业是国民经济中具有基础性、先导性和战略性的产业，是国民经济的重要组成部分。党中央、国务院先后印发了《交通强国建设纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》等文件，要求深化交通投融资改革，完善政府主导、分级负责、多元筹资、风险可控的资金保障和运行管理体制。

近期，银保监会与交通运输部发布了《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，对于拓宽高速公路行业融资方式和渠道，推动公路交通高质量发展意义重大。

高速公路行业投融资现状

过往30年来，我国高速公路行业得到长足发展，路网持续完善。截至2020年末，我国高速公路里程达15.3万公里。目前，我国高速公路行业投融资主要呈现以下特点：

一是高速公路是典型的资本密集型行业，前期建设投入大。截至2020年末，我国高速公路累计建设投资总额约10.1万亿元。2020年，我国高速公路里程净增加10079公里，按累计建设投资总额相较上年增加额估算，平均单公里投资超过1.2亿元。

二是高速公路行业主要以债务融资特别是银行借款为主，融资方式较为单一。我国高速公路累计建设投资中，债务融资约6.9万亿元，占比68.7%。从债务结构看，截至2020年末，债务余额约6.7万亿元，其中银行贷款余额约5.6万亿元，占比83.1%。

三是高速公路行业证券化程度较低。我国资产支持证券(ABS)总存量约4.8万亿元，其中以公路收费权作为基础资产的资产支持证券仅10单，总存续规模192亿元，仅占资产支持证券总存量的0.4%。

四是行业整体债务负担较重。2020年，我国高速公路偿还利息支出约2915亿元，占全年通行费收入4566亿元的64%。预计未来几年，我国高速公路偿还银行贷款将迎来高峰期。高速公路行业需进一步拓宽融资渠道，通过多元化的投融资方式，实现更为稳健和高质量发展。

REITs的意义

高速公路资产通常具有稳定、可持续的现金流，是发行公募REITs的理想标的。我国公募REITs的推出对进一步创新高速公路行业投融资模式具有重要意义。

一是有利于盘活存量资产，形成投资良性循环。公募REITs属于权益型融资，可视为资产的IPO。公募REITs为企业存量优质资产提供了标准化的退出渠道，可为企业有效盘活存量资产，实现资金回流，降低债务风险。将募集回收资金用于新项目的投资建设或存量项目的提升改造，可实现资源优化高效配置，打造“投资建设-培育-发行REITs-再投资”的良性循环。提升直接融资比重，有利于促进行业持续健康发展。

二是有利于创新资产管理模式，提升行业管理水平。公募REITs依赖于基础设施项目良好运营产生稳定收益，资产运营管理能力对于基金业绩表现至关重要。公募REITs架构要求基础设施资产持有主体与运营管理主体相分离。REITs发行后，高速公路企业可以受基金管理人委托，以外部运营管理机构的身份对项目开展资产管理，充分发挥其丰富的管理经验，着力提升运营管理效率，在更为规范、公开的运作和监督机制下，促进资产管理精细化、管理机制市场化，提高资产管理水平。

三是有利于吸收社会资本，为公众提供参与基础设施建设的投资渠道。普通投资人可通过持有REITs基金份额，间接成为基础设施项目的“股东”，以小额出资参与大型基础设施项目投资，共享国家经济发展成果。高速公路行业具有经营期限长、现金流稳定等特点，可以满足保险、社保、养老金和理财等资金的投资需求，有效填补我国相关金融产品的空白。

优化投资组合的配置类资产

我国公募REITs试点工作获得了初步成功，已上市的REITs产品获得了市场的普遍认可。截至2022年5月13日收盘，已上市12只公募REITs总市值较发行价格上涨15%，平均日均换手率约为1.8%，流动性较好。

公募REITs预期风险和收益高于债券型基金和货币型基金，低于股票型基金，能够提供长期稳定的现金流。从资产配置角度看，公募REITs与其他大类资产相关性低，是分散风险、优化投资组合的配置类资产。在权益市场波动较大、“资产荒”的背景下，公募REITs能满足投资者的配置需求。

同时，投资者应警惕部分产品交易价格可能存在非理性上涨，切勿跟风炒作。建议投资者基于理性分析判断，根据未来分红预期，合理评估REITs投资价值，树立理性投资理念。(莫一帆 林伟鑫)

(作者单位：华夏基金基础设施与不动产投资部)

关键词： 高速公路融资方式 交通运输业 国民经济 高速公路行业投融资现状