三大机构上调需求预期，油价后市或近强远弱

报告摘要

2月份三大机构均不同程度地上调了2022年全球石油的需求预测，且强调供应端OPEC+仍然面临一定的中断和短缺风险。当前油市基本面依然偏紧，低库存决定了当前油价的高位，俄乌地缘事件升温以及供给端的其他扰动事件均可能进一步推升油价。中长期而言，随着高油价下美国和其他非OPEC国家的产量增加，供应增速或超过需求，油价中枢或随库存的积累逐渐下移。此外，通胀环境下各国货币政策的收紧或将对油价带来一定压力。综合而言，预计油价短期偏强，中期承压。关注伊核谈判进展、俄乌地缘局势，若伊核谈判取得进展亦或地缘政治降温，油价均将面临加速下行的风险。

报告正文

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EIA月报

观点摘要：自2020年中期以来，随着全球石油库存持续减少，原油价格稳步上涨，预计1月份OECD商业库存为26.8亿桶，达到2014年年中以来的最低水平。此外，市场对石油供应中断的担忧加剧（特别是乌克兰的紧张局势）、Omicron变种对需求冲击的担忧有所减弱也是油价上涨的重要因素。随着欧佩克+、美国和其他非欧佩克国家的石油产量增量超过需求，2022年第二季度至2023年底全球石油库存将不断增加，预计布伦特原油现货价格将在22年第二季度跌至87美元/桶，在22年第四季度跌至75美元/桶。然而，库存水平低位可能导致原油价格波动加剧，如果供应增长不及需求，油价可能面临大幅上涨的风险。供应的不确定性来源于潜在的供应中断、OPEC+的生产决策以及美国石油和天然气生产商新增钻井的速度。近几个月来，全球供应链中断也可能加剧价格的通胀效应，央行针对通胀的措施也可能会影响经济增长和油价。

油价预测：EIA预计2022/23年WTI年均价为79.35/64.48美元/桶，较上月预估+8.03/+0.98美元/桶；预计2022/23年Brent年均价为82.87/68.48美元/桶，较上月预估+7.92/+0.98美元/桶。

供应预测：EIA预计2022/23年全球石油供应同比+592/+208万桶/日至10139/10347万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供应同比+552/+179万桶/日，增幅较上月预估+40/+29万桶/日。

EIA预计2022/23年美国原油产量同比+77/+63万桶/日至1197/1260万桶/日，上月预计2022/23年美国原油供应同比+64/+61万桶/日，增幅较上月预估+13/+2万桶/日。其中，在EIA最新的月报中，2023年美国原油产量预计为1260万桶/日，超过2019年年均1230万桶/日的最高产量水平。

EIA预计2022/23年欧佩克原油产量同比+236/+39万桶/日至2864/2903万桶/日，上月预计2022/23年欧佩克原油供应同比+249/+16万桶/日，增幅较上月预估-13/+23万桶/日。

需求预测：EIA预计2022/23年全球石油需求同比+354/+187万桶/日至10061/10248万桶/日，上月预计2022/23年全球石油需求同比+362/+175万桶/日，增幅较上月预估-8/+12万桶/日。其中，在EIA最新的月报中，2022年全球石油需求预计为10061万桶/日，超过疫情前2019年10030万桶/日的需求水平。

供需平衡：EIA预计2022/23年全球石油供需过剩78/99万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩53/56万桶/日，增幅较上月预估+25/+43万桶/日。

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OPEC月报

1月OPEC产量：2022年1月，欧佩克的原油产量为2798万桶/日，较上月增加6万桶/日。主要的原油产量增加国是尼日利亚（+81万桶/日）、沙特阿拉伯（+54万桶/日）、阿联酋（+44万桶/日）和科威特（+27万桶/日），委内瑞拉（-51万桶/日）、利比亚（-45万桶/日）和伊拉克（-27万桶/日）的原油产量下降。

供应预测：OPEC月报预计2022年非OPEC石油供应同比+302万桶/日至6661万桶/日，上月预计2022年非OPEC石油供应同比+302万桶/日至6666万桶/日，增幅较上月预估不变。

OPEC月报预计2022年美国石油产量同比+103万桶/日至1879万桶/日，上月预计2022年美国石油产量同比+104万桶/日，增幅较上月预估-1万桶/日。

需求预测：OPEC月报预计2022年全球石油需求同比+415万桶/日至10080万桶/日，上月预计2022年全球石油需求同比+415万桶/日至10079万桶/日，增幅较上月预估不变。

2022年全球经济增长预测预计为4.2%，其中美国的经济增长预测为4%，欧元区保持在3.9%，日本为2.2%，中国预计仍将保持在5.6%，印度对于2022年的预测从之前的7%上调至7.2%。关键的不确定性仍然是COVID-19变体的传播、疫苗的有效性，以及全球疫苗推出的速度。此外，许多地区的供应链瓶颈和主权债务水平，以及不断上升的通胀压力和央行的应对措施，也需要密切监测。石油需求方面，预计工业活动也将加速，从而提振柴油需求；与此同时，基于国内、区域内和国际航班已经显示出复苏迹象，流动性已大幅恢复。

供需平衡：OPEC月报预计2022年Call on OPEC同比+100万桶/日至2892万桶/日，上月预计2022年Call on OPEC同比+101万桶/日至2892万桶/日，增幅较上月预估-1万桶/日。

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IEA月报

观点摘要：IEA预计2022年石油供应可能攀升至纪录高位的1.015亿桶。其中，若欧佩克+完全撤回减产，2022年全球石油产出可望增加630万桶/日，若解除伊朗制裁，2022年供应可望再额外增加130万桶/日；欧佩克+以外产油国2022年可望增加200万桶/日的供应，并将2022年美国石油供应增速预期上调24万桶/日至120万桶/日。需求方面，IEA大幅上调过去几年的历史需求预期，将2021年和2022年的石油需求分别上调100万桶/日和90万桶/日。尽管需求高企，IEA预计油市将在2022年转向盈余状态，料将在第二季或2022下半年转为供过于求。

IEA认为欧佩克+供应短缺可能会推高油价，且闲置产能偏低增加了油价上涨及剧烈波动的可能性。受投资不足和供应中断的困扰，欧佩克+联盟一直无法完全恢复其暂停的产量，IEA预计，自2021年初至2022年年底，欧佩克+的计划产量与实际产量之间的缺口可能达到10亿桶。若欧佩克+产出与目标产量持续存在差距，则供应紧张局势将升温。目前闲置产能主要集中在沙特，其次是阿联酋。若中东拥有闲置产能的产油国加快开采石油储备以弥补产量无法恢复的损失，市场风险可能会降低。

供应预测：IEA预计2022年非OPEC石油供应同比+290万桶/日至6660万桶/日，上月预计2022年非OPEC石油供应同比+280万桶/日，增幅较上月预估+10万桶/日。

需求预测：IEA预计2022年全球石油需求同比+320万桶/日至10060万桶/日，上月预计2022年全球石油需求同比+330万桶/日，增幅较上月预估-10万桶/日。

供需平衡：IEA预计2022年Call on OPEC同比+10万桶/日至2850万桶/日，上月预计2022年Call on OPEC同比+30万桶/日至2780万桶/日，增幅较上月预估-20万桶/日。

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观点汇总

需求方面，三家机构均不同程度地上调了2022年全球石油的需求预测，其中EIA上调幅度最大，部分是出于对前期预估值与实际值之间偏差的校正。相应地，OPEC和EIA分别上调了2022年对OECD国家的需求预估各30万桶/天和6万桶/天，下调了非OECD的需求预估值各21万桶/天和5万桶/天，IEA则大幅上调对非OECD国家的需求预估水平约90万桶/天。供应方面，EIA和IEA均上调2022年非OPEC国家的石油供应量各46万桶/天和10万桶/天，且认为2022年美国的石油供应增速将有所提高。基于对非OPEC石油产量加快回归的预期，EIA下调2022年对OPEC原油需求的预估37万桶/天，IEA预计需求增量将超过非OPEC国家的产出增量，将2022年对OPEC原油需求的预估水平上调70万桶/天，OPEC则小幅调高2022年对OPEC原油需求的预估7万桶/天。在供需结构上，EIA和IEA预计油市基本面或自2022年二季度转为供过于求，但OPEC+供应短缺风险依然存在，供应弹性和闲置产能有限的情况下，油价仍存在上涨的可能性。

短期原油供给弹性脆弱和需求恢复的背景下，油市基本面依然偏紧，低库存决定了当前油价的高位，俄乌地缘事件升温以及供给端的其他扰动事件均可能进一步推升油价。中长期而言，随着高油价下美国和其他非OPEC国家的产量增加，供应增速或超过需求，油价中枢或随库存的积累逐渐下移。此外，通胀环境下各国货币政策的收紧或将对油价带来一定压力。综合而言，预计油价短期偏强，中期承压。关注伊核谈判进展、俄乌地缘局势，若伊核谈判取得进展亦或地缘政治降温，油价均将面临加速下行的风险。

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