东海期货：青山发布声明，妖镍后市如何？

◎投资要点：

3月15日凌晨，青山集团发布声明称，青山集团已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。

从青山的公告来看，青山集团说明已经采取措施解决资金问题，即声明中的“静默期”，同时对于其期货头寸将以“合理有序的方式减少其现有持仓”。但是“静默期”有多久以及青山如何减少其持仓我们都无从知晓，对于市场的影响也尚未明晰。我们对于事态的发展做如下猜测：如果青山尚保持持仓，其头寸不走，则多空资金难以离场事态难言解决，非理性价格下行业难以正常运行，此概率较低；如果青山大量平仓，本身也会引发价格的剧烈波动，亦不会发生；从青山此前声明来看，青山集团也在积极筹备现货进行交割，因此我们认为大概率青山通过近月交割，短期修复市场价格，以LME下跌向沪镍回归为主，中长期青山集团则通过高冰镍产能产量的提升来对于镍的基本面定价给出新的指引。从Mysteel的调研来看，继2月一台炼钢炉生产高冰镍后，印尼青山在3月又调用一台炼钢炉去冶炼高冰镍，目前已经有2台用于生产不锈钢的炼钢炉调去生产高冰镍，或也反应青山集团通过原料与成品交换的方式积极筹措交割品。

回归到价格走势上来的话，事态缓解后镍价也将重回基本面的定价。目前镍的供需依然偏紧，虽然俄乌局势有所缓和，制裁带来的供应干扰短期可能持续，价格有支撑，因此LME镍价或难跌破挤仓发酵前的价位。此外，如果调用国内库存用于境外交割，国内的供应将更将紧缺，此前外强内弱的格局可能会有所修复。操作策略上，镍的供需矛盾得到缓解前，仍建议以逢低做多为主，同时现货紧缺将支持跨期正套策略滚动操作。

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