菜粕再次暴涨，竟比豆粕还贵！肆无忌惮的逼仓，原因几何？

清明假期结束的第二天，截止到4月7日11：30，郑州商品交易所RM05收于4041元/吨，涨130元/吨，涨幅3.32%。大连商品交易所M05收于3910元/吨，跌19元/吨，跌幅0.48%，豆菜粕05期货价差收于-131元/吨。此文深度解读菜粕再次暴涨原因，缘何比豆粕还贵？

原因一：全球油菜籽易涨难跌成本端支撑菜粕价格

全球菜籽主产地为加拿大、欧盟、中国、印度等国家，其中加拿大因地广人稀，油菜籽满足自身需求且有余，成为全球油菜籽最大的出口国，欧盟的油菜籽大多用于生物柴油的发展，中国和印度因人口众多，几乎无出口菜籽。我国油菜籽的主要进口国家为加拿大、澳大利亚和俄罗斯等国。

加拿大统计局发布的调查报告显示，2021年因加拿大气候干燥，不利于农作物生长，导致加拿大油菜籽单产下滑，2021/22年度加拿大油菜籽预估产量降至1260万吨，同比减少35.5%，为13年的新低。自2018年至2022年2月，我国进口加拿大油菜籽数量占比为88%，加拿大油菜籽产量直接影响我国进口菜籽的数量。

美国农业部海外农业局预计澳大利亚油菜籽产量将达到470万吨，同比减少26%，单产和播种面积或将减少。自2018年至2022年2月，近几年我国进口澳大利亚菜籽减少，我国进口澳大利亚油菜籽数量占比为5%。

原因二：俄乌局势影响全球菜籽出口俄罗斯临时性禁止出口油菜籽

4月1日俄罗斯临时性禁止出口油菜籽和葵花籽，以期稳定价格，有效期为4月1日至8月31日。同时，俄罗斯与乌克兰局势影响全球宏观情绪，大宗商品多数上涨，乌克兰作为全球油籽主要供应国之一，俄乌局势对于全球油籽供造成一定影响。从菜粕自身的角度来看，中国无法进口乌克兰油菜籽，但欧盟依赖乌克兰油菜籽出口，若俄乌局势不稳定影响乌克兰油菜籽出口，届时欧盟会将目光转向加拿大油菜籽。21/22年度油菜籽供应已处于偏紧格局，叠加加籽含油降低及乌克兰菜籽、菜粕出口受阻，全球菜粕将比想象中更紧缺。

加拿大及澳大利亚油菜籽减产，俄罗斯临时性禁止出口油菜籽，导致全球油菜籽供应减少，全球油菜籽惜售，价格一路攀升，成本端给予菜粕一定的支撑。CBOT大豆高位回落，短期内难有再度上涨动能，豆菜粕价差进一步走缩。

原因三：加籽蛋白含量高于往年 提振菜粕价格

2021年油菜籽平均含油率为41.9%（十年平均值为44.4%），新季油菜籽蛋白质平均含量为23.6%（十年平均值20.4%）。目前中国沿海油厂已经压榨新季加拿大油菜籽，根据Mysteel调研，新季加拿大油菜籽出粕率为58%左右，较往年菜籽出粕率增加3%，新季加拿大菜籽压榨的菜粕蛋白平均含量为40，较往年菜粕蛋白含量增加4。加籽蛋白含量高于往年，在一定程度上提振菜粕价格。

原因四：榨利倒挂下油厂菜籽买船不积极 5月前供应仍趋紧

据Mysteel调研显示，截止到2022年4月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存为15.5万吨，较上周减少2.3万吨。按照目前油厂菜籽15.5万吨库存来算，折合成菜粕量为8.99万吨；预计5月前有一船菜籽到港（4万吨），折合成菜粕量为2.32万吨。5月前加籽到港量极低，可交割菜粕量（仅沿海油厂压榨出的粉粕符合交割标准）极少。RM2205延续涨势，仍存在逼仓风险。

原因五：水产季将来临 菜粕需求或将逐步启动

菜粕主要用于水产饲料的添加，需求呈现出明显的季节性变化，目前处于水产淡季，菜粕需求不佳。新季菜籽蛋白含量偏高，且油厂压榨量偏低，可交割菜粕较少，菜粕价格一路上涨，高价下，饲料厂添加菜粕意愿不强。水产旺季逐步来临，下游备货并不积极，部分饲料厂按需采购。随着时间推移，菜粕需求将逐步启动，但存在因价格因素，部分饲料厂舍弃添加菜粕的可能性，但仍存在一部分刚需，在一定程度上提振菜粕单边及基差价格。

原因六：沿海油厂菜粕库存逐渐见底 可交割菜粕量偏低

据Mysteel调研显示，截止到4月6日（第13周）华东颗粒菜籽粕库存22.19万吨，较上周增加2.26万吨。但目前进口菜粕仍不允许交割，可交割菜粕仅为沿海油厂压榨菜籽产出的菜粕。目前中国获得菜粕进口准入的国家有加拿大、阿联酋、澳大利亚等国家。加拿大为我国菜粕的主要进口国，并且加拿大的菜粕可出口量大且质量稳定，在我国进口菜粕占比约80%。阿联酋菜粕为进口加拿大菜籽压榨而成，质量与加拿大菜粕基本一致，近几年进口量占比约20%。

据Mysteel调研显示，截止到2022年4月1日，沿海地区主要油厂菜粕库存为2.96万吨，环比上周减少0.29万吨；未执行合同为5.9万吨，环比上周增加0.1万吨。沿海油厂菜粕库存逐渐见底，可交割菜粕量偏低，市场做多情绪较强。

原因七：葵粕到港仍紧张蛋白杂粕价格联动效应体现

乌克兰作为全球油籽主要供应国之一，俄乌局势对于全球油籽供造成一定影响，同时葵花籽对菜籽形成一定的替代性。俄乌局势或引起乌克兰土壤损害、劳工减少、交通受阻，进而影响乌克兰葵籽及葵粕的出口数量，导致全球葵粕供应更加紧缺。葵粕与菜粕存在一定的替代性，近期葵粕紧张，价格处于高位，在一定程度上支撑菜粕基差价格。后市需重点关注乌克兰葵粕的出口情况，是否会持续影响葵粕供应。

总结及展望：菜粕因全球菜籽供应偏紧、国内买船不积极、可交割菜粕库存见底、宏观情绪及相关杂粕影响，RM全合约偏强运行，M05于RM05价格持续走缩。从菜粕自身来看，后市需重点关注供应、消费、库存及宏观情况。从豆菜粕价差来看，后市需重点关注进口大豆及菜籽价格和自身供需情况。

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