节前必看：2022年五一假期风险提示及操作建议

重要财经数据事件提示

假期风险提示及操作建议

01 黑色产业

钢材

海外加息继续，采购需求暂缓；国内宏观预期降低，实际需求仍弱。卷螺供需双弱下，需在远期需求预期减弱后重新对盘面定价。近期有下跌修复估值诉求，五一会否有补库仍取决于疫情防控情况，重点关注华东与华南重点城市。长期来看板材仍强于建材，可关注低位做多卷螺差。关注进入5月能否彻底控制本轮疫情，长假将至，建议投资者轻仓过节。

铁矿石

短期受金融市场波动影响，黑色商品出现大幅下跌，其中铁矿石单日跌幅超过21年唐山限产的影响。从推算来看，节前最后一周到港量预期在2100万吨水平附近，若生铁产量无明显下滑，则港口库存仍偏向去化趋势，基本面无恶化。近期海外市场加息迫近，国内汇率和股市依然偏弱，在疫情无改善及政策无托底的情况下，商品压力较大，铁矿石存在一定估值回调的预期，但短期价格顶部出现，基本面无额外利好，宏观因素影响仍在主导。

煤焦

节前焦炭现货市场偏稳运行，第六轮提涨200元/吨落地后暂稳，累涨1200元/吨。近日跨省物流明显改善，山西区域物流发运明显好于前期，焦企原料煤到货以及焦炭出货开始好转，部分焦企有提产行为，但煤焦低库存状态仍未改变。唐山部分地区逐步解封，当地钢厂焦炭库存较低，仍有补库需求。期盘大跌，贸易投机需求转弱，积极出货兑现利润，带动港口价格走弱。

焦煤方面，临汾乡宁地区部分煤矿停产，加之煤矿因运输或井下问题产量下滑，区域内供应收紧，短期煤价仍有支撑。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关突破300车/日大关。蒙煤价格稳定，蒙5原煤报价在2550-2600元/吨。近期在疫情持续超预期影响下，宏观情绪偏悲观，加之终端需求较弱，钢厂利润低位，市场担忧钢材需求对于原料的负反馈显现。建议投资者轻仓过节，关注五一假期期间市场情绪变化、疫情发展及钢材需求变化。

合金

锰硅产能分散且过剩度偏高，锰硅今年若无明显政策影响利润偏低位运行，成本支撑的强度跟随黑色整体运行，若黑色端下跌则锰硅成本端支撑将偏弱。持仓者需持续关注国际原油的下滑，是否会造成海运费的下滑对锰矿的扰动。硅铁供应暂稳，供需偏向平衡区间。成本需关注陕西榆林地区对兰炭企业的整改是否有超预期执行力度，供需关注出口端是否会有回升。五一假期较长，且临近新一轮集中招标窗口，叠加宏观预期频繁扰动，做好持仓风险管理为主。

02 农副产品

白糖

近期能源价格从阶段高位回落，美元上涨，雷亚尔贬值，巴西生产前景改善，宏观商品市场避险情绪浓厚，美糖跌破19美分关键支撑，5月合约即将到期交割，交割预期尚可，短期关注18.5一线支撑，此价格附近印度出口将受到抑制，国内现货报价稳中有降，成交一般，央行下调外汇存款准备金率1个百分点，市场情绪稍缓，郑糖9月合约跌破5900，回归至5800-5900区间内，时间有利于多头，远月合约升水持续，国内假期也是近月合约交割月，关注即将到期的外糖交割动态。

棉花

棉价在种植成本附近有较强支撑，但高成本会抑制需求的增长，前期大幅上涨已经导致期现货背离，下游不景气、需求不佳的问题又阻碍棉价上涨，下游终端消费难以承接高成本纺织服装，产业链继续向上游施压。在全球棉纺消费增速逐渐见顶的趋势下，纺企采购新棉意愿进一步被打压，使得新花价格难以向下游传导，市场风险增大，在疫情超预期加剧，市场避险情绪较高的背景下，产业内部需求如不能提供更多亮点则后期价格压力更大，五一前后产区正直播种，密切关注天气和产区播种进展。

鸡蛋

短期基本面无明显变化，供应暂时维持偏紧状态，现货高位下红粉价差收缩，市场库存量偏低，供应端无明显压力，另外，夏季来临后蛋鸡面临产蛋率问题，供应或持续收缩。当前疫情防控下终端中长期有脉冲式囤货需求，居民端库存维持高位。近月维持偏强状态。远月由于仍有不确定性，建议暂时观望。维持近月交易思路。

生猪

现货站稳13.5元/kg平台，养殖户跌价不认卖，5月出栏计划无明显增量，后期现货涨至一定程度后，若情绪大幅回升，现货或有超涨现象发生，暂时还未发生，后期现货仍有超涨风险。从4月规模场出栏计划来看，企业完成度较好，出栏体重维持正常位置，短期未看到产能大幅积累，叠加去年减产影响。当前从情绪到现货端均支持现货维持偏强态势，期货升水较高，需关注后续预期兑现情况，期货端暂时观望，等待确定性机会。

苹果

现货情况：近段时间客商五一备货积极，产地成交较好，果农货所剩不多，客商高价货逐渐被接受，价格呈现上涨趋势。新产季产区逐渐从花期开始坐果，目前市场交易砍树和坐果不好情绪较高，需要等待套袋数据证伪减产情况。期货方面：新季合约虽然有砍树和坐果不好减产预期，近期情绪较高，但有待证伪，建议投资者谨慎操作，合理控制持仓，规避五一长假期带来的持仓风险。

红枣

现货情况：市场价格弱稳运行，红枣在五一前后入库结束，入库红枣价格稳定，不入库红枣面临仓单流转的低价货源冲击，价格或继续下调便于出货。在供需格局没有变化情况下，期现货上涨空间有限。期货方面：现货市场需求淡季，仓单货流入市场，价格低于同等级货，价格受到明显抑制，库存同比往年低，有部分客商对未来还有上涨预期，09合约可能受情绪影响出现反弹，建议投资者谨慎操作，合理控制持仓，规避五一假期带来的持仓风险。

03 能源化工

原油&；；；燃料油

五一假期期间，美欧多项经济数据将要公布，料为投资者判断油市走向提供重要参考，油价预计波动幅度较大。美联储可能在下个月的政策会议上将联邦基金利率上调50个基点，并表示此后可能还需实施类似加息。IMF对全球2022 年经济增速预测从4.4%降至3.6%，预计2022 年全球原油需求增速将从3.08%下滑至2.52%，对应2022 年原油需求增量为250 万桶/日，下调了60 万桶/日。从中期来看，俄油出口部分受限加剧供需矛盾，近日美国对伊朗施加新制裁导致谈判前景又生变数。我们预计二季度油市仍存在100万桶/日以上的供需缺口，油价趋势性上行风险暂时难以解除，布伦特运行区间95-125美元/桶。建议投资者轻仓过节。

聚烯烃

原油短期震荡偏弱，月底库存会从上游部分转移至中游环节。从需求端来看，疫情利空影响仍在，各地区域间的流动尚未完全放开，地膜订单也明显的季节性减少，接下来是传统淡季。宏观情绪弱，对需求预期差，节前即将提高保证金，谨慎操作。

苯乙烯

周度库消比环比增加，主要是工厂提负荷+到港量多于提货量，需求端的周度增量不及供应端增量，因此整体库存还是增加的，预计下周需求会小幅好转，部分节前备货，但是幅度不会很大，疫情对于当下的物流和需求影响仍在延续。从成本端来看，原油震荡非一体化理论亏损成为常态，关注点还是在于疫情对需求端的冲击何时恢复，目前看还是偏弱的。考虑到假期中存在不确定风险，建议谨慎操作。

聚酯

尽管物流环比好转导致终端开工略有恢复，但织造订单较弱，终端成品库存较高，原料备货刚需谨慎，对于上游提振作用不高。聚酯低开工导致库存没有大量累积但仍处于高位震荡。在需求没有恢复前聚酯开工回到前期高位较难。

PTA

供需方面：PTA供给仍存在检修，开工预计维持低位，但需求低位（后期存恢复预期但难达到前期高点），整体PTA偏过剩，平衡需要继续加大检修力度或者需求出现大幅复苏。估值方面：石脑油加工差高高位震荡难继续出现大幅压缩（由于成品油裂差高位），PXN由于PX检修短期仍存在支撑，PTA加工差在400上下低位震荡，整体PTA估值不高。但向上的驱动较弱，绝对价格基本跟随成本原油波动。

MEG

供给上煤化工恢复，新产能释放，但近期油化工亏损严重导致国内外供应有收缩，国内供应高位略回落，国外进口维持偏低位置。需求方面聚酯开工低位，整体预计EG供需略偏弱。估值方面MEG已经至油亏损，估值较低，因此受原料影响相对较高，如果原油不出现大的下跌，MEG大跌空间有限，但向上的驱动亦难寻，除非供应再次出现大幅收缩。总体预计维持弱势震荡走势。

PF

供需方面：短期开工由于效益与物流因素下降明显（短期有部分装置预期开工），终端需求偏差，短纤工厂库存中性偏高，期现商库存较低。估值方面：当前短纤利润较低点有恢复，但仍处于低位。总体格局看短纤大格局供需矛盾不是很大，但短期需求较差，加工差预计低位震荡。做多加工差可逢低做波动，驱动要看到需求出现恢复。整体商品短期收到疫情以及宏观因素的影响。

PVC

正常检修，供应减少；出口较好，同比低于去年；表需尚可，下游逢低拿货，下游需求韧性较强；生产利润好，成本支撑不强，短期供需矛不大，三季度供应宽松；短期09跌破8600，维持弱势格局，基差走强，期货下行空间或不大，关注8300支撑，疫情影响仍在，下游放假，追多需谨慎。

纯碱

开工高位水平，库存集中在上游，下游维持原料水平低位，浮法冷修预期弱，光伏投产将加快，刚需二季度增加，重碱需求稳中增加预期强，轻碱需求存好转预期。现货2850到厂，05估值高；09等待2800附近做多机会。

玻璃

在产高位，冷修尚未兑现；需求弱。现货交割品1930，基差合理，05在1930附近震荡；需求预期强，但五一小旺季预估难来临，09短期震荡偏弱，盘面利润低，下行空间不大，关注1750附近支撑。

甲醇

供给端国内大阶段仍处于春检期，但预计开工进一步下行空间有限，进口到港量增加，疫情对卸货影响减弱，受疫情影响下游需求氛围不佳，但内地五一小长假前备货需求仍存，目前国际油价高位运行，甲醇供需虽存支撑，但疫情等因素使市场氛围疲弱，此外五一后煤炭将执行更低的新长协价格，甲醇煤制成本或塌陷，本周盘面已反应这些预期，但节前资金扰动较大，行情仍存在反复，短期关注新长协落地情况，整体或延续震荡偏弱格局，中期待疫情缓解或出现政策托底，关注需求预期修复后的反弹可能。

尿素

尿素供应端，上周尿素企业检修转少，日产震荡回升至约16.4万吨，部分企业计划检修推迟至约5月，4月最后一周日 产或保持16.5万吨水平运行；近期国内农资运输不畅有所缓解，南方农需逐步启动，复合肥保持生产，但板材厂开工 不佳，出口法检申报与通过量提升，港存上升，市场整体心态向好，预计投机需求增加，工厂收单良好暂无库存压力 短期市场或保持高位运行；中期看，09合约处于高估区间，随着供需格局转向，根据基差情况滚动做空或卖出套保。

04 有色金属

铜

近期铜价高位回落。宏观上，IMF调低全球经济增速，需求或转弱；国内稳增长措施稳步推进，但政策力度不及预期；美国通胀超预期，美联储或加快加息节奏，虽短期仍受胀的支撑，但加息+缩表最终不利于铜价；俄乌地缘政治事件反复。基本面：矿端扰动明显；国内库存大降，现货升水回升，但疫情对需求忧虑加重；海外需求支撑减弱；金融需求，内外利差收窄，利空。库存，低位，利多。投资策略上，宏观偏空，需求边际好转，铜价重回前期震荡区间，关注下沿支撑。，临近假期，市场不确定因素较多，请投资者理性参与，预防风险。

铝

美联储鸽派言论愈演愈烈，国内刺激政策长期落空，公信力减弱使得市场信息缺失，铝价大幅度回调。上海解封看不到希望，在沪返乡开始导致各省份防控压力陡然增加，运输受阻的局面将会持续，消费持续受到抑制对铝价支撑渐行渐弱。海外库存持续下滑，能源价格高位震荡成本支撑犹在，当前市场铝供需基本面较为清晰，但宏观情绪方面不确定性增加，操作方面多看少动谨慎观望，五一放假前后注意风险防范。

锌

当前欧洲电价回归到200欧洲/兆瓦时的高位，欧洲炼厂暂无新的复产动态，LME大幅去库，欧洲升水仍然处于400美元/吨的高位，但需警惕高长单TC与高伦锌促使海外冶炼厂利润趋于回归后，能源危机的边际影响减弱带来的价格阶段性回调。国内受消费疲弱影响，基本面支撑力短期仍不足，另外在市场环境相对悲观的预期下国内锌价或相对偏弱。五一假期相对较长，风险较高，建议平仓观望。

铅

国内疫情对于原生铅冶炼原料补充及铅锭跨地域供应的影响趋弱，但由于部分原生铅存在检修，国内铅锭库存仍在下降。另外再生铅受40号文影响，再生铅产地废电瓶价格强势上涨，但铅价上涨带动部分再生铅企业利润回升，再生铅产量有望回升。需求端，国内铅蓄电池市场淡季凸显，但出口量有所增长；铅锭出口出现盈利，出口窗口持续打开。档期铅市供需两弱情况下建议区间操作为主。

镍

国内外库存继续下降，升水回落至贴水水平，进口窗口持续关闭，国内现货货源依旧紧张；供应端国内镍矿港口库存下降，镍矿价格坚挺；国内镍铁企业排产量略有增加，镍铁厂利润尚可，但原料供应偏紧持续抑制国内产量；印尼方面新增镍铁产能释放，青山部分NPI项目转产高冰镍，印尼其他湿法冶炼项目也逐渐投产；不锈钢产量再次回落，300系产量回落明显，国内疫情持续发酵，物流致使下游消费持续低迷；新能源汽车由于电芯供应紧张减产较多，硫酸镍产量因消费需求下降以及利润因素减少，其原料供应依旧偏紧。近期镍价波动幅度较大，现货方面处于供需两弱状态，成交持续不通畅；内外比值短暂修复后再次收窄，进口窗口较难能打开。LME逼仓后内外盘面流动性都有了明显的收缩，纵观基本面情况，镍价下方支撑依旧较强，五一临近，在当前价格波动较大的背景下，建议投资者离场观望为主。

05 金融期货

股指期货

在降准力度不及预期、LPR并未如期调降、4月22日晚间美联储加息预期升温、人民币汇率贬值等因素影响下，市场情绪偏向谨慎，A股市场出现较大回调，上证指数4月25日盘中跌破3000点。在上周以来市场的回调过程中，稳增长主线更多体现为消费、基建、金融板块的轮动，因此上证50跌幅相对较小。而成长板块调整幅度相对较大，一方面原因在于海外地缘冲突升级所产生的避险情绪以及美联储紧缩预期的升温均会导致美元流动性收紧，而美元流动性收紧不仅会使得外资重仓股承压，也会令成长稀缺性随之降低；另一方面，由于四月是年报和一季报集中披露的时间窗口，对于部分估值较高的赛道板块来说，一旦业绩不达预期，容易出现业绩和估值双杀的情况。本周是五一假期前最后一周，同时也是上市公司年报和一季报业绩披露的最后窗口期，假期效应和业绩暴雷风险下，需格外警惕个股重演类似2019年1月创业板年报业绩预告时的风险。策略上，当前政策底已经出现，市场底还需等待确认。在国内稳增长方面暂时没有新的政策出台、疫情防控依然偏紧，以及海外俄乌局势前景不明、市场预期美联储5月加息50BP6月加息75BP的情况下，短期投资者情绪将继续偏向谨慎。央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点有助于释放美元流动性，减缓人民币贬值节奏。考虑到美联储将于五月缩表，短期人民币汇率依然有贬值压力。叠加假期效应和业绩披露可能引发个股波动，建议单边以避险为主。市场结构方面，在当前不确定性仍存、市场情绪偏向谨慎的情况下，预计指数表现将优于个股，大指数表现将优于小指数，类似2018年四季度至2019年1月。在此期间，预计估值较低、受益于稳增长预期的上证50的性价比将优于以周期和新能源为主的中证500，继续看好IH/IC价差的走扩。五一小长假临近，建议投资者轻仓操作，以规避假期期间消息面不确定性及海外市场波动可能给持仓带来的不利影响。

国债期货

节前降准落地，叠加商业银行下调存款利率，银行间资金面较为宽松。4月以来，疫情成为市场最大不确定性因素，目前市场已消化4月经济悲观预期，并将关注点转向5月疫情能否得到控制，同时关注全年5.5%的经济增长目标是否发生改变。月底政治局会议是重要观察窗口。海外方面，节后第一个交易日将迎来美联储议息会议，相比5月50BP加息预期，市场更关心会议释放的缩表和6、7月加息线索。尽管节前央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，缓解人民币汇率快速贬值压力，但实质性影响有限，也不会改变大趋势。中美利差压缩对货币政策形成掣肘，货币政策进一步宽松预期降低。近期资金面宽松已经提前透支了降准利好，短期的流动性过量充裕可能难以持续。当前收益率曲线已经过度陡峭化，后期存在平坦化上行的可能，短端收益率上行幅度或超过长端收益率，建议做陡策略逐步止盈。中长期看，债市的不利因素增加。一旦疫情迎来拐点，基本面悲观预期将得到修正，监管层出台更多稳增长政策，助力信用企稳。此外，二季度专项债发行仍将维持快节奏，利率债供给压力不小。在前期货币宽松利好已有反映情况下，债市对宽信用稳增长政策可能变得更加敏感，短期债市趋势不明，建议暂时观望。

06 贵金属

贵金属

4月以来，贵金属冲高回落，价格呈现震荡回调格局。4月上旬伴随着美国3月CPI数据再创新高，短端实际利率加速下行对贵金属形成支撑，令4月中上旬贵金属走势与10年期美债实际利率出现背离。4月下旬以来，美联储开始有意引导市场预期，多位高官释放鹰派紧缩信号，美联储加息预期不断前移。叠加美国释放史上最大原油储备打压油价，市场对紧缩定价不断增强，贵金属价格与10年期美债实际利率走势结束背离回归负相关。

展望后市，欧洲各国逐渐开始接受以卢布结算能源商品，标志着俄乌地缘紧张关系趋缓概率加大。另一方面，货币市场定价5月加息50个基点预期已成“事实”，已经开始转向炒作6月加息75个基点，对名义利率和实际利率仍有支撑。短期来看，随着5月FOMC会议50基点加息及缩表（等同于加息）落地后，累积效果相当于加息75基点，或为美联储在此次收紧周期中最为鹰派的措施。落地前预计贵金属仍将延续震荡调整格局，而落地后极有可能形成阶段性的利空出尽。鉴于此次会议召开适逢假期最后一日，故国内市场在重新开市后可能面临剧烈波动，因而建议持有的单边头寸和对冲头寸以了结为主。激进投资者也可轻仓持有前期参考纽期金银比价75附近进场多金抛银组合头寸单。

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