天天微速讯：行情瞬息万变，“灵活变通”让套期保值制度更具张力

(相关资料图)

期货市场行情瞬息万变，当行情突破了我们之前制定的交易体系，船小好调头的普通交易者，大都会迅速作出调整以最大程度维护自己的利益。那么，作为参与套期保值的上市公司会如何抉择呢？

日前，杭萧钢构(行情600477,诊股)在回复上交所《期货套期保值事项的监管工作函》时给出了自己的选项。

根据回复公告，在2022年5月上旬及中旬期间，螺纹钢期货价格持续下跌，为防止被动平仓，经公司审慎评估后，根据年度套期保值方案“风险应急机制”，对所持合约启用“临时风险备用金”3000万元。“临时风险备用金”启用目的系为避免进一步扩大损失采取的特殊风险措施，按照公司要求进行了报备和审批，符合公司内控制度及特殊风险管控要求，但未严格执行公告披露的资金限额要求。

可以看出，在实际操作中，因年度套保公告信息披露的时间在前，套保的具体实操指导方案制定在后，套保方案部分细则超出了公告信息披露的范畴。在此次套期保值执行过程中，这家公司未严格执行前期公告披露的“不超过5000万元交易金额”要求。

作为一家A股上市公司，杭萧钢构的套期保值制度是严肃的。不难看出，公司的套保整体都是在该制度框架下操作的，因此公司虽“存在有效性风险评估把控不足的情形”，但始终围绕“为减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，保证成本的相对稳定”，最终“虽在期货业务产生了亏损，但客观上在现货端受到钢材价格下降带来的成本增益”。

除了严肃性，套期保值制度还应具备一定的灵活性。制度是公司有序运作的保障，却未必是真理。套期保值不是机械的，企业在套保中，为维护自身利益，因市场变化而作出的灵活调整应当被允许。这个“灵活”的底线则是防止由套保到投机的性质改变。

套保的“变通”不是亵渎而恰恰是尊重制度。如此，才能让套期保值制度更具活力，更具张力，才能最大限度保证企业的利益，让期货真正发挥为实体服务的功能。试想，如果罔顾市场发展现实而空谈半年前的制度，无疑是在消弭制度的“原力”。

事实上，极端的行情变化也会让企业有时来不及向交易所申请扩大套保额度，一般月份套期保值持仓超出临近交割月份同期限仓量部分，自动转化为投机持仓。但却很难因此说企业整体不是在套期保值。

好在，刚刚开始实施的期货和衍生品法明确：“本法所称套期保值，是指交易者为管理因其资产、负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产、负债等基本吻合的期货交易和衍生品交易的活动。”其中的“基本吻合”也为套期保值的“灵活变通”预留了法律空间。

的确，套保不应机械化，套保制度的执行更不应机械化。在套期保值中，不管是刚性约束还是弹性温情，都应该是在维护一个期现的“能量守恒”。

而套保制度的一张一弛，传递的是“国家鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动”的法律精神，也关系着产业企业的切身利益和企业背后的民生冷暖。

关键词：