(资料图片仅供参考)

来源：Mysteel农产品(行情000061,诊股)网

国庆长假归来之后，国内豆粕市场现货价格上涨势头不减，接连再创新高；并且带动近月M2211合约不断上涨。与国外CBOT大豆11月合约偏弱运行态势可谓形成鲜明对比。据Mysteel农产品数据显示，截止2022年10月12日，全国油厂豆粕出厂均价5424元/吨，同比上涨1659元/吨，涨幅44%。同时M2211报收于5001点，创历史新高。

当前的豆粕市场不仅仅是现货价格高企，就连11-12月的豆粕基差价格同样水涨船高。从下表可清楚的看到，目前国内沿海主要市场豆粕基差价格高企，其中11月基差价格在M2301+950-1200元/吨，12月在M2301+700-720元/吨。因此，我们发现M11-1月间价差今日同样突破900元/吨，收盘报于925元/吨；M12-1月间价差收盘报收于542元/吨。其中M11-1月间价差基本上达到国内山东市场的M2301+950；M12-1月间价差距离现货市场稍有空间，但考虑到时间关系，目前价差却也合理。

目前豆粕近月合约M2211、M2212强势异常，大有向现货价格靠拢趋势，期现回归更多的是通过期价的向上，而不是现货价格向下来实现的。对于后期这一势头是否延续，我们需要梳理清楚眼下豆粕现货价格强势的主要原因。

其一，10月进口大豆到港量偏低，豆粕供给偏紧，豆粕库存紧张。据Mysteel数据显示，受季节性及年初南美巴西大豆减产影响，10月份国内主要油厂进口大豆到港量预计575万吨，且实际到港将低于这一数据。而目前豆粕库存已然处于低位，Mysteel数据显示国内豆粕库存为34.11万吨，同比减少31.78万吨，减幅48.23%。而10月国内在大豆供给偏少的影响下，豆粕提货保持良好的情况下，豆粕库存将延续目前的低位运行。这将令豆粕现货基差价格保持坚挺，较难下跌。

其二，此前11月国内大量到港预期生变，大豆集中到港时间后移。受9月底以来的美国密西西比河水位处于低位，大豆运输受阻，进入10月份以来该情况仍在制约大豆运输。外电消息显示，由于水位低和航运航道狭窄，限制每艘船载货量的驳船吃水限制和每次拖曳允许的驳船数量限制也仍然存在。同时，铁路服务不佳的情况已经显现，开往美西的列车晚了一周，这将最终减缓出口货物的运输。在11月中旬投票决定是否会发生全国性铁路罢工之前，铁路服务不太可能得到改善。USDA数据显示，截至2022年10月6日当周，2022/23年度美国大豆出口检验总量累计达到276.10万吨，同比大幅降低23.0%。

此外，据美国国家气象局预报，孟菲斯的密西西比河水位预计将在未来两周内下降到多年来的最低点，可能在10月底挑战1988年创下的最低水位纪录。这将对国内11月大豆到港产生重大影响。与此同时，美国国家飓风中心报导热带风暴卡尔预计今晚和周三会加强，同时缓慢移动到墨西哥湾西南部，届时需关注是否对大豆装运造成实际影响。

其三，进口大豆贴水价格上涨，令油厂采购难度加大，挺价意愿增强。进口美湾和美西大豆贴水价格相比国庆节前，其中11月分别上涨95美分和60美分；12月分别上涨60美分和30美分。面对不断上涨的贴水价格，而国内油厂近月豆粕可售头寸本就偏少，只能推动11-12月的豆粕基差报价走高。如此一来，下游逐步接受11-12月的豆粕高价基差，从而也进一步带动近月合约M2211、M2212的上涨，特别是M2211合约。

综合来看，在目前10月份豆粕供给偏紧，豆粕库存处于历史同期低位影响下，豆粕现货价格将较为坚挺，现货基差较难下跌。而11月的大豆集中到港时间被迫后移，从而令M2211合约到期前的基本面出现明显的预期差，这将对M2211合约构成强支撑，预计后期期现回归的路径将延续当前路径。至于M2212合约，因距离时间稍远，存一定的变数，需以时间换空间，等待时间的消磨进一步判断空间如何。

关键词：