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来源：东海期货研究

10月新增人民币贷款6152亿元，预期8000亿元，前值2.47万亿元；新增社会融资规模9079亿元，预期为1.6万亿元，前值为3.53万亿元；10月末，社会融资规模存量为341.4万亿元，同比增长10.3%，下降0.3%。10月末， M2同比增长11.8%，预期12%，前值12.1%。

数据解析

中国10月社会融资规模增量为9079亿元，预期为1.6万亿元；M2同比增长11.8%，预期12.%；人民币贷款增加6152亿元，预期8000亿元。10月M2继续维持高位，但小幅回落，表明货币供应充裕，但风险偏好又有进一步收缩；新增人民币贷款和新增社融超预期大幅回落，表明社会融资需求短期大幅下滑，宽信用依旧乏力。由于当前国内稳经济压力仍存，通胀持续下行，央行货币政策持续维持宽松水平，宽货币政策延续；但是当前宽信用基础并不牢固，信贷扩张缺乏底气，究其原因，疫情对经济活动的干扰是一方面，地产是另一方面原因，宽货币向宽信用的传导在艰难的进行，堵点并没有完全打通。目前来看，疫情阶段性多点多面扩散，对经济的影响逐步加大；此外地产恢复缓慢，对经济的拖累持续存在。因此，宽货币的基调大概率不会出现扭转，四季度不排除进一步降准的可能；宽信用方面，由于政府部门资金额度基本使用完毕，融资需求大概率持续回落；企业部门短期由于政策支持、融资需求短期有一定的支撑，但中长期由于对未来经济的不确定性仍存，未来信心仍旧偏弱，信贷需求持续性仍待观察；居民部门短期受房地产市场疲弱影响，信贷需求仍旧相对较弱。因此，中长期稳地产和稳实体企业依然是稳增长中的关键胜负手。对市场而言，金融数据继续超预期大幅回落，短期利空国内股市；货币持续宽松，流动性充裕，此外宽货币向宽信用传导依旧乏力，短期利多债市；实体融资需求依旧疲弱，短期利空内需型商品。

10月M2同比增长11.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和上升3.1个百分点。M2-M1 剪刀差由9月的-5.7个百分点下降至

-6个百分点，M2增速有所放缓、M1-M2剪刀差继续扩大，一方面显示经济主体的风险偏好又有进一步收缩；此外，财政支出减速、金融体系派生能力减弱等因素也导致存款增速回落。另一方面也意味着资金供给持续宽松，货币政策延续宽松格局。由于目前国内稳经济压力较大，叠加美联储12月加息步伐将放缓以及国内通胀持续下行，国内货币政策预计继续维持宽松水平，不排除后续会有降准支持的可能。

10月新增人民币贷款6152亿元，预期8000亿元，前值2.47万亿元，较去年同期少增2110亿元，10月新增贷款投放超预期大幅回落。主要是由于居民部门中长期贷款大幅减少所致；但是企业中长期贷款继续增长。从结构来看，10月居民贷款新增-180亿元，同比少增4827亿元；其中，新增居民短期贷款-512亿元，同比少增938亿元，新增居民中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。居民贷款增量较去年大幅减少，且陷入负增长，表明目前居民贷款异常疲弱；在短期贷款方面，由于10月疫情影响，居民消费活动大幅放缓导致新增贷款出现负增长；中长期贷款方面，由于疫情影响居民购房信心、居民购房意愿持续低迷、导致中长期贷款大幅回落。10月企业贷款新增4642亿元，同比多增1525亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为-1843亿和4623亿元，同比分别少增1555亿元和多增2433亿元；新增票据融资1905亿元，同比多增745亿元。由于10月国内疫情原因导致稳经济压力加大，企业经营压力加大、票据融资有所增加；中长期贷款方面，由于国内稳经济金融工具继续发力有一定的增加，但是环比也是大幅回落；当前经济增长压力依旧较大，企业对未来依然较为谨慎，后期可能继续保持偏弱水平。

10月份社会融资规模增量为9079亿元，预期为1.6万亿元，前值为3.53万亿元，同比少增7097亿元，新增社融超预期大幅回落。10月社融存量增速10.3%，较9月份回落0.3个百分点，宽货币向宽信用传导依旧乏力。从新增社融的结构来看，实体经济融资需求大幅回落，居民信贷需求大幅回落、企业信贷和企业债券融资略有增加、政府债券融资大幅回落、非标融资需求继续小幅回升。10月新增信贷4431亿元，同比去年少增3321亿元，10月份信贷需求大幅回落。10月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少1748亿元，同比多增372亿元，非标融资略有回升。10月企业债券融资增加2325亿元，同比多增64亿元，企业债券融资需求继续小幅增加。政府债券融资方面，10月增加2791亿元，同比少增3376亿元，成为重要拖累。一是今年专项债新增预算额度已经基本用尽，且去年发债节奏与今年存在明显不同；二是最近提出新增5000亿专项债额度，在10月已经基本发行完毕，能对政府债形成一定支撑，但支撑有限。考虑到去年11-12月发债额度仍然较高，政府债对于社融的拖累还将扩大。整体来看，目前政府部门融资大幅回落且后期将继续拖累融资；企业部门融资在稳经济金融工具支撑下略有上升，但是支撑效果逐步减弱；居民部门信贷需求仍旧偏弱。未来随着稳经济接续政策继续落实，政府融资维持一定需求，企业部门中长期受制于对未来经济预期的不确定性和盈利的回落，后续融资需求有待观察；而居民部门融资需求继续关注房地产市场情况，短期持续维持弱势。因此，今年后续社会融资需求仍有一定压力，宽货币向宽信用传导依旧乏力，需要稳经济政策进一步发力。

图1M1、M2同比增速

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图2人民币贷款余额同比

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图3新增人民币贷款：短期和中长期

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图4新增人民币贷款：企业和居民部门

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图5新增社会融资及分项

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图6社会融资存量同比增速

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

关键词： 金融数据