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来源：中粮期货研究中心

摘要

马来十月库存明显低于预期，产量拐点大概率出现在11月，库存拐点可能在印尼LEVY重新计入后受到出口端利多支撑提前出现。

10月MPOB供需报告解读：

周四MPOB发布了10月份供需报告，产量环比增加2.5%至181.4万吨，进口大降50%至6.6万吨，出口环比增加5.7%至150.4万吨，国内消费环比增加12.5%至28.9万吨，库存环比再增3.8%至240.4万吨。

与三大机构预估相比，产量端低于市场预估下沿，进口端腰斩（绝对量小），出口端符合市场预估，国内消费端出入不大，实际库存端低于市场预估下沿。

图：市场预估与官方数据披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

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供给

从供给端来看，10月产量环比增加2.5%基本符合季节性增产（10月产量五年环比均值2%），与高频产量数据预估相比，明显低于MPOA全月预测的4.6%环比增幅，并且也仅仅达到UOB预测区间的下沿位置（2-6%），可以理解为产量端的月度环比增幅不及预期。

外籍劳工方面，近期该话题逐渐降温。劳工问题冰冻三尺非一日之寒，短期没有相应政策因此也难见明显改善。根据最新的马来官方签证十月数据显示，月度续签加临时签证总数仍然小幅下滑。

天气方面，在三峰拉尼娜现象的影响下，东南亚棕榈油产地的降雨增幅明显，根据本统计口径印尼马来10月降雨均超过近十年同期最大值。市场中偶尔传出因降雨引起的采摘或者运输受阻，预计在接下来两三个月还会反复出现。

图：马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚外籍劳工

数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

图：马来西亚月度降雨

数据来源：REUTER，中粮期货研究院整理

2

需求

从需求端来看，本月出口环比增加5.7%基本符合三大机构预测区间，并且符合ITS和SGS的全月预估，该出口环比增幅已经充分交易。马来在印尼十月相对低出口关税期间（上半月33美金/吨，下半月3美金/吨）保持良好出口，主要系国际市场的豆棕价差高位对于棕榈油端的刺激。后续若印尼的LEVY重新计入，预计马来将重新获得出口价比较优势，对出口端形成支撑。

国内消费方面，本月环比增加12.5%至28.9万吨，仍然是月度消费中枢区间，无亮点无题材。

图：马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚棕榈油消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

3

小结

库存端，本月库存虽然再度环比增加3.8%并且库存超过240万吨，但是本次累库幅度明显低于市场预估下沿，本次报告库存端是利多亮点。在经历了库存环比连续5个月增加并且一举突破240万吨，目前马来来到了产量和库存的拐点，预计11月产量回落将会是很大概率事件，库存方面预计会在印尼LEVY重新计入后受到出口利多刺激走低，但是库存拐点出现在11月只是可能性事件。

图：马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

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