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来源：CFC农产品(行情000061,诊股)研究

本周更新的库存数据增幅较大，高于我们前期预期。从11月9日起的市场情况来看，市场已经将较高的销售压力，兑现为悲观情绪。

卓创资讯(行情301299,诊股)本周给出的全国库存数据为861.16万吨，环比增长68.55万吨，增幅8.65%。其中山东库存环比增长21.67万吨，增幅7.58% ，陕西库存环比增长18.78万吨，增幅8.32%，其他地区库存环比增长28.1万吨，增幅10%。

MySteel我的农产品网数据821.17万吨，环比增长62.02万吨，增幅8.17%。其中山东库存比61.25%，陕西58.4%（果农入库比例约为58.49%）、甘肃71.09%、山西43.68%，辽宁67.56%，河南50.84%。

入库结构方面，本产季果农入库比例较高。山东主产区中西部存在果农抗价，入库积极，部分从业者认为果农入库比例高于往年。陕西主产区果农入库主要集中在受疫情影响收购的非优生产区：如咸阳、渭南澄城、渭南蒲城、宝鸡等地。据我们对洛川从业者的采访，当地客商采购积极，果农入库比例较低，信心较充足，果农对高次、小果等货要价高。

现货行情方面，本产季大果比例高，产区小果供给偏紧，价格偏硬，成交良好，大果成交则较有限。销区方面，发货以客商自存货为主，华南市场受疫情影响，采购人员减少，成交放缓。

由于本产季夏季苹果受时令水果冲击明显，消费尤其差，市场对于05合约所代表的后期消费较为悲观。从历史数据来看，01-05价差仅在库存数据明显高于预期的2020产季掉头向下，且目前01-05合约价差绝对值较高（11.10收盘334点），可以考虑01-05合约价差修复机会。

推荐策略：01合约围绕8000~8800点区间高抛低吸，05合约轻仓逢低试多，围绕350~400区间做空01-05合约价差。

一、 库存数据解读

苹果库存的意义在于其本质上是直至次年新季早熟苹果下树前供需平衡表的供给侧峰值，代表了未来一年的销售压力。而对于观测消费端情况，每周的去化速度、节奏都是较为直观的指标。

本周更新的库存增长幅度较大，超出我们前期的预期阈值，各主产区冷库库存在本周都出现较明显上升：

卓创资讯本周给出的全国库存数据为861.16万吨，环比增长68.55万吨，增幅8.65%。其中山东库存环比增长21.67万吨，增幅7.58% ，陕西库存环比增长18.78万吨，增幅8.32%，其他地区库存环比增长28.1万吨，增幅10%。

MySteel我的农产品网821.17万吨，环比增长62.02万吨，增幅8.17%。其中山东库存比61.25%，陕西58.4%、甘肃71.09%、山西43.68%，辽宁67.56%，河南50.84%。

本周库存增长超出我们上周报告中的预期，原因可能为1、山东主产区果农较积极的入库；2、副产区货源本地快速入库；3、辽宁等副产区货源运往山东烟台储存。

我们仍需要意识到目前的库存数据可能尚未达到峰值，且目前的库存结构中果农入库比例较高。从11月9日的交易日开始，市场便已开始弥漫悲观情绪。

从往年看库存峰值往往是在11月中下旬左右达到。其中山东主产区果农抗价情绪较强，不愿接受压价收购，故部分果农存货为主冷库仍在入库，本产季山东库存结构果农入库比例较高，部分从业者认为高于往年。

西北主产区入库工作基本结束，且个别冷库开始出库。Mysteel我的农产品网给出的果农入库比例约为58.49%，主要集中在受疫情影响收购的非优生产区：如咸阳、渭南澄城、渭南蒲城、宝鸡等地。据我们对洛川从业者的采访，当地客商采购积极，果农入库比例较低，信心较充足，果农对高次、小果等货要价高。

综上所述，我们认为本产季最终库存峰值可能出现在11月中下旬，本产季的库存压力可能高于我们上周的预期。

二、 产销区行情追踪

西北、山东主产区本产季果个大于去年。根据卓创资讯，山东主产区85#以上占比高达55.4%，同比增加21.5%，西北主产区80#占比同比增长7.5%，85#同比增长8.2%。由于本产季小果供给相对偏少，需求显得相对旺盛，价格偏硬，供给相对偏多的大果成交有限，成交相对有限。

销区市场发货以客商自存货为主，对果农货的采购成交较少，华南广州搓龙等市场由于疫情影响，采购人数减少，成交有所放缓。

三、 后期行情展望

从本周的库存数据来看，本产季库存数量高于我们前期的预期，销售压力较高已经在市场上形成了悲观的情绪。

然而在中秋以来，宏观经济压力大，消费不旺始终刺激着市场悲观情绪。对于此论点，我们需要始终关注本产季出库量、批发市场成交量等侧面描绘的指标。

目前01-05价差强劲，我们认为其原因大致如下：

本产季元旦、春节较早，节日备货对01合约可能有更直接的提振作用。

由于本产季夏季苹果受时令水果冲击明显，消费尤其差，市场对于05合约所代表的后期消费较为悲观。从历史数据来看，01-05价差仅在库存数据明显高于预期的2020产季掉头向下，且目前01-05合约价差绝对值较高（11.3收盘308点），可以考虑01-05合约价差修复机会。

推荐策略：01合约围绕8000~8800点区间高抛低吸，05合约轻仓逢低试多，可轻仓围绕350~400区间做空01-05合约价差。

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