全球速讯：贵金属连跌三周，外资继续流入

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国际金价已连续三周下跌，贵金属市场正在逐步迈入2023年的新低。记者了解到，强劲的美国经济数据令美联储再次走“鹰”，加息预期升温下，对于贵金属市场而言，美元指数触底回升，通胀缓慢下降，实际利率再次回升预期对贵金属价格起到持续的承压作用。

“此前黄金持续上涨，主要是市场对于美联储货币政策紧缩放缓的预期十分乐观。随着近期美联储议息会议加息幅度符合预期，利好逐步兑现，黄金向上驱动减弱。此外近期美国就业、消费数据表现较好，经济韧性较强，美联储保持偏紧政策的掣肘较少，也对市场情绪有一定影响。”金瑞期货贵金属分析师龚鸣表示。

事实上，2月份以来，美国公布的1月份非农数据好于预期，失业率处于历史低位，同时1月份CPI数据高于预期。近期公布的一系列经济数据都为美联储继续加息创造条件。近期，美联储官员也相继发表“鹰”派讲话，暗示加息终点水平要高于之前预期，加息结束时间也将继续推迟。基于此，美元指数开启止跌反弹，同时金价开始承压回落。

“近期美国经济数据连续好于市场预期，也显示出通胀顽固迹象，对于美联储加息超出终点利率的预期再次升温，情绪上抑制金价走势。另外，美联储2月加息结束后，美元指数触底回升，结合对美联储后期货币政策预判本次美元指数我们认为是中期级别的，对金银是一个持续性的压制作用，做多金价的收益风险比不高。”光大期货研究所贵金属资深分析师展大鹏表示。

此前，美联储在5月份结束本轮加息的市场预期较高，但随着经济和就业市场的意外强劲，市场对终点利率判断产生分歧，6月份加息预期也随之升温。

据中原期货工业金属组分析师刘培洋介绍，目前，美联储3月加息50个基点的概率有所上升。据CME“美联储观察”，加息50个基点的概率从9.2%上升到12.2%。另外，预计美联储最后一次加息将从3月份推后至6月份，加息终点将从5%-5.25%上升至5.25%-5.50%。

“对金价的影响，考虑到美联储加息周期已经进入尾声，加息最激进的时候已经过去，因此，美联储最后几次加息对金价的压力将减弱，同时，美国经济衰退的概率越来越大，经济衰退将会对金价形成支撑。整体来看，预计后市金价整体将止跌回升。”刘培洋表示。

在展大鹏看来，美联储今年结束本轮加息是确定性的，但何时开启降息周期存在较大不确定性，因此对于黄金而言，今年可以采取逢低布局的策略，但在高利率环境下反弹空间受限，也就是做多的绝对收益未必较高。

龚鸣认为，考虑到后续3月议息会议加息幅度超预期的可能性较小，且距离3月22日议息会议有较长的时间窗口，短期黄金价格受加息预期的影响可能相对有限，有反弹空间。

上半年而言，展大鹏表示，投资者要特别关注俄乌地缘政治，俄乌冲突走向或将越来越明朗，但也带来地缘政治的不确定性，或给黄金带来一定交易机会。

“投资者在分析贵金属走势时要重点关注其金融属性和避险属性。”刘培洋解释说，金融属性主要是美联储政策周期影响美债收益率和美元走势，从而影响金价走势。避险属性主要是经济衰退和地缘政治风险事件引发市场担忧情绪而出现的购买行为。此外，刘培洋表示，也需要密切关注市场资金情况的变动。截至1月24日，COMEX黄金非商业净多头持仓约为15.77张，环比增加2.08万张，涨幅15.19%，说明市场投机资金继续押注金价的反弹。

龚鸣认为，贵金属价格年内存在上涨空间，除美联储紧缩放缓的趋势性变化外，主要考虑贵金属的避险价值。高利率环境下流动性风险值得关注，美欧当前流动性水平偏低，特别是美债市场。如果爆发流动性危机，黄金的避险价值将发挥重要作用。此外，从长期来看，考虑美元全球货币话语权在新兴货币、虚拟货币冲击下，长期有弱化驱动，持续看好贵金属配置价值。

市场人士：外资持续流入A股仍是大概率事件

本周A股市场出现小幅回调。事实上，2月以来A股市场一直处于调整阶段，在国内经济复苏下也未出现持续性上涨的趋势，为什么会出现这样的情况呢？

对此，海通期货股指分析师许青辰表示，1月信贷数据的“开门红”与1月PMI数据确实显示出疫情管控优化之后国内经济进入了复苏的进程，这是已经被A股市场“强预期”所消化的。但结构方面的矛盾仍然十分明显，复苏的动力主要来自生产供应端，而需求端未见实质性的改善，“宽货币”向“宽信用”的传导仍不通畅，居民经济行为仍然过于保守，不能忽视这些“开门红”数据的B面，“强预期”距离“强现实”的兑现仍需一定的时间。

“从春节假期后A股的整体表现来看，指数层面整体呈现振荡态势，结构方面中小指数（中证500和中证1000）明显跑赢大指数（上证50和沪深300）。从国内基本面角度来看，节前的上涨主要受益于预期回暖而非基本面回升（即预期回暖领先于基本面回升），2月受春节假期影响处于经济数据空窗期，投资者对于当前复苏的力度和后续政策层面是否会有进一步加码存在分歧，这使得市场估值修复最快的时间段可能已经过去，指数更多呈现出振荡态势。”一德期货股指分析师陈畅表示。

此外，陈畅表示，本周四至周五盘中的波动骤然增加，一方面是受到了地缘政治层面的影响，但影响相对有限，原因在于A股走弱的同时人民币汇率相对稳定，北向资金整体维持流入态势。除地缘政治因素外，ChatGPT概念波动加大（类似于抱团瓦解）一定程度上也对市场情绪造成扰动。

“1月企业信贷强势的数据则表明供应端的恢复动力较为明显，但是居民短期信贷和中长期信贷分别侧面反映消费和地产需求按端的景气程度，居民贷款的持续走弱则表现需求端实质性的改善还未到来，当下经济的恢复主要由供应端带动，即基建和制造业，经济复苏前期供应端领先于需求端是正常情况，但经济复苏的韧性和高度更多的时候是由需求端决定的，后续内需能否出现改善才是经济复苏动能能否持续的关键。如果说A股进入全面增量博弈阶段的特征是市场赚钱效应带动场外资金的快速入场，那么目前极为保守的居民经济行为则显示至少现阶段A股进入全面增量博弈的概率是很低的。”许青辰表示。

对于一季度行情特征而言，许青辰认为，由于1月是疫情传播的高峰期叠加春节效应，一季度经济恢复的整体力度或较弱，盈利端并不给A股带来实际的上行动力，由预期改善带动的估值修复是市场的核心逻辑，这个阶段市场博弈的重点是政策的力度，在政策没有新增博弈点时市场将承压。

“从调整的时间和空间跨度来看，政策层面较大的新增期待点是3月初召开的全国两会，这也就意味着2月会是财务数据和政策的双真空期，进入2023年以来政策层面‘全力拼经济’的意图较强，对经济‘强预期’所带来的乐观情绪已经反馈在价格之中，因而全国两会之前政策层面再出现明显预期差的概率是较低的，在‘强预期’没有办法得到财务数据的验证和政策进一步强化刺激的背景下，2月指数整体的走势或是偏向于年线附近的振荡。”许青辰表示。

受1月高于预期的美国通胀数据与强劲就业数据影响，部分投资者担忧美国将会面临工资-通胀螺旋式上涨，并由此导致美联储超预期加息。这会对A股市场产生什么影响？

据陈畅介绍，2月6日以来，在非农数据远超预期、中美关系波澜再起、CPI数据超预期的背景下，北向资金流入的趋势较前期出现放缓，这就使得外资持仓较高的蓝筹板块短期支撑弱化。与北向资金相对应的是，节后两融资金持续回升，并推动部分主题板块表现活跃。

“就短期而言，预计中美关系不确定性升温、市场担忧美联储紧缩超预期等因素，还会对市场情绪和北向资金造成一定程度的扰动。ChatGPT概念抱团瓦解有可能加大短期中小指数的波动，但考虑到当前国内经济处于复苏初期，依然需要稳增长政策的支撑来确保后续经济基本面的持续回升，预计波动过后中小指数的表现有望再度强于大指数。”陈畅说。

在许青辰看来，2021年后美股和美债走势对A股和中债走势的影响都在明显变弱。在这样的背景下，叠加目前较为稳定的人民币汇率和经济基本面逐渐从“美强于中”转变成“中强于美”，外资持续流入A股仍是大概率事件。

不过，许青辰表示，需要注意的是北向资金在A股的风格已经从2019年前的“越跌越买”变成了“追涨杀跌”，2月A股的调整一定程度上也是北向资金流入速度较1月有所放缓的原因之一，由于北向资金在A股偏爱大盘价值，一旦以沪深300和上证50为代表的大盘价值结束调整重回升势，北向资金流入的速度也或将再次加快。

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