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来源：中粮期货研究中心

摘要

3月14日瑞信事件曝出，螺纹也于此时快速下行，终结了此前的牛市。在上一次的文章《黑色：牛市第二阶段开启》中，核心论点是扩内需政策提供上涨大环境，需求启动速度快于供回升，乐观的需求预期会重新主导市场。时移事易，螺纹接下来一个多月时间内大概率将进入宽幅调整阶段。

境外突发的风险事件是此轮牛市终结的直接触发点，宏观环境的变化也对微观上的供需预期产生了影响。值得注意的是，在SVB事件之后，螺纹价格不降反升，这是预期美联储将由鹰转鸽。而瑞信事件则是触发了避险甚至衰退交易，进而终结了本轮牛市。

图：螺纹指数走势

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

从现状来看，宏观大势和微观节奏出现了分化。宏观环境变得更加复杂，政府扩内需政策对螺纹市场带来的信心提振在减弱。而此时供需情况则来到了最好的时间点，库存连续下降至低位。分化的结果是市场提前关注需求见顶的压力，部分空头开始抢跑。

图：春节前后螺纹总库存变动（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

未来一个月左右的时间，由连续的风险事件所促发的做空交易，在供需时间线上是偏左侧的。这将导致本轮下跌不会太顺畅。中国扩内需和美联储加息退坡等逆周期政策还会形成托底的力量。

图：螺纹利润：长流程

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：螺纹产量：长流程

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

供需上的核心变量可能会转到产量上来。春节后需求启动快于供给，令螺纹利润有了连续回升。持续下去的话将会刺激产量的快速增加，从而对市场形成新的压力。比较确定的转折点是在五一前后，需求季节性下降的预期会与产量回升相呼应，对螺纹价格预期形成更强的压制。

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