申万宏源2022投资年会：新能源是稀缺高景气方向 走势两头高中间低

2021年，A股在7月21日至9月29日创下历史记录，两市成交额连续49个交易日达到万亿元以上。刚刚闭幕的中央经济工作会议强调了明年经济工作要稳字当头、稳中求进的主基调，明确了七大政策，提出要正确认识和把握五个重大理论和实践问题。

12月22日，申万宏源“共同富裕新时代”——2022投资中国战略年会在深圳上海北京三地、线下线上同时举行，共同探讨热点话题。

申万宏源证券总裁杨玉成在会上致辞并表示，“在大国博弈、经济发展驱动力发生变革的大背景下，金融服务实体经济的内涵和外延都得到了提升，资本市场也将成为新时代新经济动能与发展的主阵地，其重要性越发凸显。”

申万宏源证券宏观首席分析师秦泰认为，明年海外经济在滞胀后货币财政将进入艰难的“拨乱反正”阶段，我国经济则在“双循环”新发展格局、双碳目标、共同富裕的长期战略规划导向下，有望启动一轮需求结构的全面优化，走出一条“大国虎变”之路。

申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，2022年新能源板块行情节奏，可能也是“两头高，中间低”， 小盘风格在岁末年初可能演绎出冲顶行情。

同日，申万宏源正式发布了“申万宏源碳中和指数”、“申万宏源专精特新指数”。此前在12月13日，申万宏源已经正式推出了2021版申万行业指数。

构建中小企业服务全产业链

申万宏源证券总裁杨玉成再一次强调，借着北交所成立的东风，申万宏源证券将加大了对专精特新中小企业的战略投入，全面构建从‘研究+投行+投资+融资+做市+财富管理+衍生品’的中小企业服务全产业链，将服务实体经济落到实处。

11月15日，万众瞩目的北交所正式鸣锣开市。杨玉成表示，“如果说科创板是中国资本市场培育支持硬科技企业发展的先河，那么北交所的成立是中国资本市场培育支持‘专精特新’企业发展的里程碑。”

北交所的设立是深化新三板改革的重大举措，解决了当前新三板成熟企业最后上市的问题，能够充分发挥纽带作用，强化资本市场互联互通，为中小企业尤其是“专精特新”企业打开了成长的空间，提供了新的舞台，对完善多层次资本市场体系、促进科技与资本融合具有重要的意义，为进一步健全资本市场对中小企业的金融支持体系指明方向。

在新三板业务领域，申万宏源是头部券商中拥有成建制的新三板业务团队，在新三板持续督导企业方面也是数一数二。根据Choice数据，截至2021年11月8日，申万宏源作为主办券商持续督导新三板企业601家；累计推荐挂牌数量、定向发行家次、持续督导企业家数排名均位居行业第一。

申万宏源是中投公司和中央汇金公司的直管企业，属于国家队的第一梯队。除了中小企业产业链优势外，申万宏源还拥有券商全牌照的综合体系优势，提供财富管理在内的全产业链综合金融服务；拥有前瞻、强大的研究优势，是中国证券行业的“黄埔军校”和市场意见领袖；拥有大投行与固收产业链优势以及衍生品业务优势，场外衍生品业务盈利能力市场领先。

预计明年实际GDP增速5.3%

对于2022年宏观经济形势，申万宏源首席宏观分析师秦泰认为，“2022年我国实际GDP同比增速约为5.3%左右，流动性环境仍然合理充裕，海外紧缩并不影响我国稳定的格局，财政扩张可能带来增量积极作用，大国经济需求结构优化的‘虎变过程’值得期待。”

具体从五个角度来看，体现出不同的特点：

第一、滞胀分野：海外加速紧缩，国内供强需弱。美国等发达经济体滞胀格局凸显，货币财政将共振收缩，而我国供给强韧，连续两年成为主要经济体中工业生产恢复最强的国家，2022年我国需求侧政策大有可为。

第二、共同富裕：出口降温与消费升级再平衡。“双循环”制造业高级化趋势需要内需增长动力增强以平衡出口边际拖累，财政政策有充足的财力和较为合理的时机在2022年考虑个税减税等稳定中等收入群体收入的措施，以此缓解因竣工下滑而导致的国内商品消费升级动能之忧，延续工业生产强于实际GDP表现的供给侧结构优化态势，也符合共同富裕导向的收入结构优化内涵。

第三、内需中枢：房地产融资呵护纠偏稳预期。近期货币政策已开始转向，地产融资呈现黎明曙光，2022年预计地产投资增速1%，失速风险不大，稳房价和稳刚需之间形成新的微妙平衡。

第四、基建投资：能源升级与财经纪律平衡木。双碳目标下新能源发电体系建设将步入快车道。但狭义基建没有重回泡沫化增长的政策环境。预计2022年广义基建投资增速6.0%。

第五、货币环境：降准不降息“有温度的中性”。在当前信用融资需求偏弱背景下，有温度的货币中性有望给市场感受到自下而上的呵护。从成本和效率的角度分析，2022年降准仍是必要性较高的合理选择。预计2022年M2、社融同比分别为8.0%、10.0%，需全面降准150BP以上，可形成约7500亿的MLF存量置换。。但下调LPR并不是合理选项。

新能源板块明年两头高中间低

申万宏源策略研究团队认为，2022年最重要的宏观变量是中美相对力量的变化。A股受海外影响的程度也是周期性的。若出现持续的美国紧缩预期，中国货币政策独立性将受到威胁，基本面也会有额外的下行压力。

国内稳增长的方向已经确立，岁末年初是预期乐观发酵最顺畅的时候。展望2022全年，中央经济工作会议定调稳增长，但仍“有所为，有所不为”。财政发力也要“可持续”“遏制隐性债务新增”，房地产“因城施策”也不能突破“房住不炒”。稳增长上半年可见度高，下半年持续性存疑。力度上可能“两头高，中间低”，在年中有一个休整期。

结构上，宽信用“三大抓手”，财政融资、房地产融资、绿色贷款，其中：2022年专项债净融资需足额足量，但撬动社会杠杆能力难免下降。房地产只能“托而不举”，低融资成本房企市占率提升只能循序渐进，民营房企信用风险仍是“灰犀牛”。这决定了财政和房地产融资在2022年可能缺乏弹性。

而新能源投资扩张是产业周期和政策扶植共振的方向，绿色再贷款是有力的金融支持工具，新能源相关的信用扩张将快马加鞭。这将是2022年A股市场最重要的基本面趋势之一。

A股基本面展望方面，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，非金融、石油石化的归母净利润负增长，景气改善方向非常稀缺，景气投资需再聚焦。结构上，周期和中游制造归母净利润增速可能逐季回落，前高后低，消费和稳定归母净利润增速可能前低后高，盈利能力均在2022年2季度触底回升，构成2022年相对业绩趋势占优的方向。

过去一年，A股赚钱效应的扩散以及小盘股的活跃主要源自新能源。2022年则“成也萧何，败也萧何”。“成”在新能源投资快马加鞭，新能源仍是稀缺的高景气方向。“败”在板块性价比偏低，进一步上涨有待基本面趋势的持续验证。而在分母端冲击下，新能源板块也难以一枝独秀。2022年新能源板块行情节奏，可能也是“两头高，中间低”。

居民资产配置向权益迁移是趋势，2022年仍是增量博弈。但增量资金规模可能弱于2020年、2021年。新基金发行开门红仍可期，增量资金将更多流向善于挖掘小市值和科技成长的投资者，增量资金属性仍支持小盘股行情活跃。但三季报开始，小盘股基本面已经开始掉队，小盘风格在岁末年初可能演绎出冲顶行情。

发布碳中和和专精特新指数

随着资本市场的改革，市场主流指数申万系列指数也在不断更新。12月22日，申万宏源正式发布了“申万宏源碳中和指数”、“申万宏源专精特新指数”。此前在12月13日正式推出2021版申万行业指数，并计划在近期上线申万宏源A股+港股通行业指数。

据了解，“申万宏源碳中和指数”是一只结合“碳中和——新能源主题风格配置”与“量化模型选股”的特色权益投资指数。

申万宏源研究所碳中和研发组从实现双碳目标的三大路径出发，基于公司主营收入结构分析，从环保、电力、燃气、电力设备、轻工制造、钢铁、有色金属、汽车、建筑装饰、计算机和通信等行业的上市公司中，选取能源供给低碳清洁化、终端能源消费电气化、能源利用高效节能化的相关股票，筛选出碳中和目标池。对碳中和目标池内股票用成长、估值、波动三因子体系选股，自由流通市值加权构建碳中和指数。

而“申万宏源专精特新指数”在沪、深、北交所上市公司中，选取母公司或核心子公司列入工信部专精特新“小巨人”或制造业单项冠军企业名单，并按自由流通市值加权的权益指数。申万策略、行研和金工研究团队将持续合力研发“专精特新”系列指数，为投资者提供多样化选择。

（文章来源：财联社）