桂浩明：上市公司数量超5000家的喜与忧

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日前，A股市场迎来了第5000家上市公司。从沪深交易所成立时分别只有8家和5家上市公司，经过30多年的努力，现在两市合计的上市公司数量突破5000家，这个增长速度不可谓不快。尤其是近几年，随着注册制改革的推进，企业上市的节奏进一步加快，上市公司数量从4000家增加到5000家，仅用了不到两年时间，这一速度在国际资本市场上也可以排在前列。这充分表明了中国资本市场强大的发展潜力以及广阔的社会基础，体现出了勃勃发展的生机，这无疑是令人欣喜的。

不过在看到市场高速扩容的同时，人们也不得不正视这样的现实，这就是尽管上市公司数量很多，但是就整个市场的质量来说，未必像数量那样可以让人引以为豪。在2007年的时候，上证综合指数上行到6000多点，2015年的时候也曾经触及了5000多点，而现在却徘徊于3000多点。虽然由于市场结构上的原因，当前的点位不能简单地与过去相比，但是指数总体上走势比较疲弱却是客观现实。这里以实施了注册制的科创板来说，近3年下来，科创50指数至今仍然在1000点附近波动，恐怕更加能够说明问题。再换个角度来看，时下科创板的新股发行规模是市场上各个板块中最大的，但同时其破发率也是最高的，今年迄今的破发率在45%以上，而在4月份时，曾经达到过80%以上。 新股的大批量上市与高破发率同时存在，不管从什么角度来说，都不是一种和谐的现象，它至少反映出在某一个具体的时间段，市场并不太认可这些蜂拥而至的新股，即便由于某些因素的作用，新股发行还是没有什么问题，甚至仍然可以高市盈率发行，但是在二级市场就难以获得投资者追捧，以至破发的情况不断出现。当然，就市场运行的一般规律来说，新股破发本身也是正常的，在海外成熟市场中，通常都会有30%左右的破发率。而相比之下，现在科创板近50%的破发率是偏高了一点，在某种程度上也表明了在股票数量不断增加的同时，上市公司的质量恐怕并不都是特别好。

对于一个有效的资本市场来说，的确需要拥有相当规模的上市公司数量，没有足够的公司也就难以为投资者提供多方面的选择，市场也就缺乏了活力。客观上，世界上那些发展良好的资本市场都是体量比较大的。但是，也不能说只要上市公司多了，市场就一定好。如果不考虑质量而滥竽充数，那么尽管上市公司队伍庞大，但一来未必能够真正反映经济的基本面，二来也无法实现市场的稳定发展。另外，如果上市公司质量普遍很差，那么也就无法吸引中长期投资者，市场也会逐渐丧失定价功能与融资、再融资功能。早在A股市场创立之初，当时的证监会领导就语重心长地对有关人员表示：上市公司的质量就是股市的生命。虽然事隔30年，但时下人们越发感受到这句话的分量。客观来说，上证综指多少年来徘徊于3000点一线，无法实现有效突破，其中的重要原因之一，就是相当数量的上市公司质量比较平庸。同时，在A股市场上又缺乏主动退市的机制，企业上市后退市的概率很低，这也导致上市公司数量越来越多，但真正出类拔萃的却很有限，充斥着一批为数不少的增长乏力，业绩得过且过的企业。显然，这种格局并非是投资者希望看到的。而如果这样的公司在证券市场上占比、较高的话，那么这个市场的活力一定是不足的。

应该说，A股市场拥有了5000家上市公司，这是一件值得骄傲的事情。但是，对于谨慎的投资者来说，也应该结合实际，看到在这背后所存在的不足。今年以来，受到各种因素影响，股市表现较弱，这就尤其需要市场各界共同努力，提振市场信心。而投资信心的来源，在很大程度上就是取决于上市公司的质量。严把质量关，强化退市机制，促进优势企业加快发展，只有这样才能让A股市场焕发出生机与活力，使之不仅仅有众多的上市公司，更有大批的优质上市公司，成为实现资产高效率优化配置的舞台。

（文章来源：金融投资报）

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