交通运输行业事件点评：航空运力或将持续收紧 突发事故难改行业趋势

事件

中国东航发布公告，2022 年3 月21 日，公司下属东方航空云南有限公司一架波音737 客机在执行昆明——广州航班任务时，于广西梧州上空失联。目前，已确认该飞机失事。事件发生后，东方航空目前已经将该公司所有737-800 执飞航班的飞机全部控制在地面，空中的航班落地后不再执行航班。

核心观点

历史复盘：自2010 年伊春空难以来，我国民航已安全运行4227天。伊春空难次日，南航、东航、海航跌幅均超过3%，此后虽然在8月30 日，东航发布创历史同期最好水平的半年报，南航和国航之前也发布业绩大增的半年报，8 月31 日，航空股依然全线下挫，领跌两市。

此后航空股表现为跟随大盘涨跌，在10 年11 月份达到市值高位。长期来看，突发事件对航空股的冲击偏于短期，更多的是心理层面的影响，航空股终将回归到供需关系、人民币汇率波动预期、油价波动以及消费升级等基本面的影响因素上来。

行业需求短期受到冲击在所难免，中期来看，疫情的控制仍是左右需求恢复的重要变量。本次东航事件或对800 公里以内航线影响较大，中短途航线受高铁的替代和冲击效应很强，飞机失事后短期内会影响整体的飞机乘客上座率。对于800~1200 公里的中程航段，预计仍将呈现出高铁和航空运输的激烈竞争态势，1500 公里以上的航线，航空的不可替代效应很强。中期来看，零星疫情复发或为新常态，旅游出行的消费潜力驱动需求在曲折中复苏。疾控中心主任高福提及 2022年初至年中国内疫苗接种率达到70-80%。随着疫苗接种比例的增加以及新冠特效药的推出，大众化航空出行需求有较强韧性。长期来看，航空仍是最安全的交通工具，民航需求的增长更主要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，过去 10 年，民航旅客周转量增速与 GDP 增速比值基本维持在 1.5-2 这一区间，国民经济的稳健发展仍是民航需求最根本驱动力，历史上看每次外部冲击后我国民航需求均会快速回归至自然增长曲线。

供给将进一步紧张。737-800 属于波音737NG 系列飞机，从波音官网来看，从2000 年至2022 年2 月底，波音共向全球范围内的客户交付4791 架737-800 飞机，737-800 飞机交付量的占总交付量的占比接近45%，就国内三大航的机型来看，737-800 机型占比约35%。截至3 月22 日，东航已停飞所有737-800 机型，考虑到2019 年埃航空难后，中国民航局紧急停飞所有航司的737MAX 机型，若本次民航局后续有限飞举措，运力供给将进一步紧张。新订单或将延迟交付。受空难事件影响，未交付订单或将面临退订，各航司需重新发出新订单，引进新运力有时间差，中期来看飞机供给恢复减慢。

投资策略：综合来看，航空机场板块短期将面临需求端的冲击，放眼全年，需求修复，供给紧张的格局不变，叠加国际线开放的预期不改，预计十四五规划期间，全民航运力增速较为保守。当前航空业正处于周期底部，航空需求逐渐复苏的趋势较为确定，叠加全球航空运力供给进入大规模收缩周期，我们认为民航客运有望恢复至疫情前的80%~90%，行业集中度进一步提高，对航空板块维持“强于大市”的判断。

风险提示

疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险；安全事故影响超预期。

（文章来源：中邮证券）

关键词： 波音737 交通运输行业 事件点评