华泰证券：把握碳中和背景下的碳化硅行业投资机会

碳化硅行业：碳中和趋势的主要受益者，5年市场规模有望翻5倍

碳化硅(SiC)作为第三代化合物半导体材料，具备禁带宽度大、热导率高、临界击穿场强高等特点，SiC器件较传统硅基器件可具备耐高压、低损耗和高频三大优势，广泛应用于新能源车、光伏/风电、工控、射频等领域。由于技术迁移成本高、价格高企、产能紧张等因素，我们认为碳化硅仍处于渗透早期，当前主要应用于中高端新能源车、充电桩及基站射频等领域，我们预计全球SiC器件市场规模2025年将达59.79亿美元，较2020年翻5倍。建议投资人关注：1)具备较强产业链及客户基础的SiC功率器件厂商；2)“跑马圈地”下具备稀缺有效产能的材料公司；3)产业链相关设备公司。

碳化硅器件：成本下滑带动渗透率迅速提升，800V架构成为重要催化剂

我们预测2025年全球新能源车SiC功率器件市场规模将达30.05亿美元，目前主要应用于新能源汽车中高端车型，主要场景为主逆变器/OBC，我们预计至2025年SiC渗透率有望达38/43%，我们认为其主要驱动力为1)头部新能源车厂的“示范效应”；2)碳化硅器件价格下降后带来系统经济效益；3)800V架构有望成为重要催化剂，1200V SiC在高压下较IGBT性能优势更为明显。我们测算2025年全球新能源车消耗SiC衬底数量将达199.6万片/年，考虑到当前有效导电型衬底产能仍然稀缺，我们预计SiC功率器件供需偏紧格局将保持相当长时间。

碳化硅材料：全球加速扩产“跑马圈地”，关注稀缺的有效产能

SiC衬底和外延技术壁垒较高，存在长晶速度慢、扩径难度高、杂质控制难度高等难点。目前行业处于寡头垄断局面，行业龙头占据全球SiC材料超过60%市场份额(根据Yole)。我们测算2020年SiC材料市场规模5.92亿美元，2025年将达29.90亿美元，CAGR为38.2%。我们认为1)目前全球SiC材料处于跑马圈地阶段，海内外加速扩产，国内远期规划年产能超400万片/年，建议关注重复建设问题；2)虽然国内产能规划量很大，但是由于良率及衬底质量原因，国内有效产能仍然稀缺，尤其是导电型衬底，我们认为中长期行业能达到45%-50%毛利率，建议关注具备优质产能的龙头。

关注国内碳化硅器件及产业链厂商的投资机会

根据我们测算，在碳中和大趋势的推动下，全球碳化硅器件/材料市场规模到2025年分别有望达到59.79/29.90亿美元，2021-2025年CAGR为38.2/38.2%，呈现高速发展态势。我们建议投资人关注：1)具备较强产业链及客户基础的SiC功率器件厂商；2)“跑马圈地”模式下具备稀缺有效产能的材料公司；3)相关设备公司。

（文章来源：华泰证券研究所）

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