IPO观察|源飞宠物境外收入占9成 与中宠股份关联交易 披露数据差异大

伴随着独自生活的人群增多，“吸猫”“撸狗”的新生活方式正逐渐盛行。为宠“氪金”催生了宠物经济的火爆，多家凭借宠物业务起家的公司，已经走在了冲刺资本市场的路上。

近日，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司(以下简称“源飞宠物”)更新了招股书，拟在深交所主板上市，募集资金4.09亿元。保荐机构为光大证券。

红星资本局注意到，源飞宠物的核心产品是宠物牵引用具，因为依赖贴牌销售，公司95%以上的营收来自境外。与此同时，源飞宠物与中宠股份(002891.SZ)关系密切，但双方公开披露的数据却有所出入。

超9成收入来自境外

自主品牌薄弱

源飞宠物成立于2004年，主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务，主要产品包括咬胶等宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。

根据最新招股书，2018年-2021年上半年(报告期)，源飞宠物分别实现营收4.35亿元、5.15亿元、6.08亿元和4.79亿元；分别实现归母净利润6282.14万元、5491.15万元、8319.80万元和5688.96万元。营收持续增长，净利有所波动。

具体来看，宠物牵引用具为公司第一大业务，包括有狗项圈、宠物拉手、宠物胸背带等，单品类贡献营收占比过半。报告期内，宠物牵引用具产品收入分别为2.37亿元、3.30亿元、3.52亿元和2.95亿元，占主营业务收入的比例分别为54.81%、64.27%、58.01%和61.90%。

宠物零食为第二大业务，包括畜皮咬胶、混合肉制品、粒骨类零食等产品，贡献收入在30%-40%区间。这两大业务对源飞宠物的营收贡献已经超过了9成。

虽然国内宠物用品企业普遍存在境外市场收入占比较高的问题，但源飞宠物依赖境外市场的现象却尤为严重。

据招股书，报告期内，源飞宠物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。其中北美洲和欧洲市场为源飞宠物的主要销售区域，合计销售收入占主营业务收入的比例分别为87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。

可以看出，源飞宠物的境外收入占比均在95%左右，而同业上市公司佩蒂股份(300673.SZ)、中宠股份和天元宠物的境外收入占比均在不断下降。

造成上述现象的主要因素之一，是源飞宠物产品以贴牌代工出口为主，Petco 、PetSmart、沃尔玛等都是公司的主要客户。

报告期内，源飞宠物贴牌销售业务模式下ODM业务的销售收入分别为4.25亿元、5.05亿元、6.00亿元和4.73亿元，占同期主营业务收入的比例分别98.36%、98.42%、98.94%和99.30%。

对比来看，源飞宠物自有品牌的收入占比不足1%，其中在境外进行销售的自主品牌只有宠物牵引用具一种类别，且在2021年上半年收入占主营业务收入的比例仅为0.02%。

与中宠股份关系密切

但双方披露数据有所出入

2019年3月，源飞宠物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨爱淘。2019年5月，中宠股份与源飞宠物签订合作协议，约定中宠股份以490万美元受让柬埔寨爱淘49%的股权。转让完成后，中宠股份持有柬埔寨爱淘49%股权，源飞宠物持股51%。

招股书显示，柬埔寨爱淘是源飞宠物的海外生产基地，定位为宠物零食产品的开发及生产。2020 年第二季度，柬埔寨爱淘工厂建成并投入生产。截至2021年上半年，柬埔寨爱淘的总资产为1.87亿元、净资产为1.18亿元。2021年上半年的营收为9850.48万元，净利润为1590.83万元。

由于中宠股份也是柬埔寨爱淘的参股股东，为便于源飞宠物和中宠股份各自客户资源的持续开拓并防范不正当竞争，由中宠股份的海外子公司美国好氏作为柬埔寨爱淘的经销商对接终端客户。

2020年及2021年1-6月，源飞宠物向美国好氏销售宠物零食金额分别为7754.39万元、9837.16万元，占当期营业收入比例为12.75%、20.54%，分列其第四大客户和第二大客户。

与此同时，源飞宠物还与中宠股份存在关联采购。2020年度与2021年1-6月份，源飞宠物向中宠股份的子公司顽皮国际的采购金额分别为6517.17万元、4594.42万元，占当年营业成本比重分别为14.51%和12.43%，居第一大供应商之位。

对此，招股书表示，柬埔寨爱淘在投产初期遴选供应商时，与多方询价并进行比价，发现由于中宠股份其自有产品(主粮、肉干类零食等)本身具备大规模的采购需求，通过中宠股份已有的供应链渠道代理采购更具备规模化优势，故经市场化协商，决定通过下属子公司顽皮国际代理采购。

不过，红星资本局发现，源飞宠物披露的数据却与中宠股份披露的数据有所出入。

据中宠股份公开财报，2020年和2021年上半年，中宠股份对柬埔寨爱淘采购金额分别为8326.06万元，9433.80万元；出售商品金额分别为5366.71万元、4417.65万元。

截图自中宠股份2020年报

截图自中宠股份2021半年报

以此计算，2020年和2021年上半年，源飞宠物与中宠股份的关联销售金额差值分别为-572.27万元、403.36万元；关联采购金额差值分别为1150.46万元、176.77万元。

对于源飞宠物的上市进程，红星资本局将持续关注。

（文章来源：红星资本局）

关键词： 源飞宠物 中宠股份 关联交易