机构Q1基金持仓分析：仓位回落 加银行医药、减电子消费

核心结论

策略观点：仓位回落，加银行医药、减电子消费

截至4月22日，偏股型基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)2022年一季报已基本披露完毕，根据我们对基金一季报披露数据的分析统计，主要得到如下结论：

1)一季度市场基金总体份额有所增长，但净值小幅下降，同时一季度基金发行整体大幅降温。

2)一季度偏股型基金股票仓位环比回落。

3)板块配置上，一季度偏股型基金持股创业板占比下降，科创板占比上升。

3)行业配置上，银行、医药生物和有色金属等板块一季度占比增幅居前，而食品饮料、非银金融、汽车等板块仓位有所调减。

4)从集中度的角度看，一季度基金重仓行业和个股集中度环比双双下行。

5)从机构持仓与行业表现看，电子、传媒、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1 基金持仓规模变化

1.1 总规模：份额增长，净值下降

2022年一季度市场基金份额小幅上升，资产净值环比略有回落，从变化趋势看，2018年一季度以来基金市场规模总体增长较为平稳，虽然2018年三季度至2019年三季度增长态势有所放缓，但2020年一季度开始基金规模再次出现大幅回升的迹象。根据wind数据统计，截至2022年一季度市场共有基金9544只，环比增加369只。基金份额共计22.9万亿份，环比增加1.0万亿份。资产净值总额25.1万亿元，环比减少0.5万亿元。

分类来看，截止2022年3月31日，股票型基金共有1825只，占总数的比重为19%，资产净值20558亿元，净值占比降至8%。混合型基金4092只，占总数比重仍为43%，资产净值占比降至21%。债券型基金2751只，净值占比小幅升至28%；货币市场型基金335只，净值占比升至40%。另类投资基金59只，净值占比不足1%，QDII基金195只，净值占比仅为1%。此外FOF基金和REITs分别为275只和11只，净值占比同样均比较低。

与去年四季度相比，2022年一季度各类型基金份额及净值下跌居多，其中货币市场型基金、QDII基金和债券型基金资产净值涨幅居前。具体来看，货币市场型基金资产净值涨幅居前，环比上升5.8%，QDII基金和债券型基金资产净值环比分别增加2.6%和2.4%，涨幅次之。REITs 资产净值下降1.5%，FOF基金资产净值环比下降3.5%，股票型基金净值环比下降12.6%，混合型基金净值环比下降14.7%，另类投资基金净值大幅下滑27.2%。

1.2 发行规模：一季度基金发行整体大幅降温

2022年一季度共发行基金302只，同比下降33%，环比下降43%，发行份额2404亿份，同比下降77%，环比下降60%。分类来看，股票型基金2022年一季度发行40只，同比减少83只，环比减少104只，基金发行份额同比减少1415亿份，环比减少711亿份。混合型基金2022年一季度发行167只，同比减少91只，环比减少40只，基金发行份额同比减少6405亿份，环比减少1034亿份。债券型基金一季度发行68只，同比增加14只，环比减少55只，基金发行份额同比减少55亿份，环比减少1586亿份。

本篇报告后文重点以偏股型基金(wind开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然2022年一季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为21%，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的69%，因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。

2 基金行业配置变化

2.1 股票仓位：总体仓位环比小幅回落

2022年一季度偏股型基金股票仓位环比小幅回落，由去年四季度的83.5%降至81.6%，下降了1.9%。其中股票型开放式基金仓位为89.4%，环比微幅降低0.5%，混合型开放式基金股票仓位为80.4%，环比下降2.0%。从变化趋势来看，2019年以来随着市场整体改善，偏股型基金股票仓位总体上也出现较大幅度的上升，并在去年四季度末，无论是偏股型还是其中的股票型、混合型基金仓位均创下了近几年的历史新高，但今年一季度受市场下跌影响，偏股型基金股票仓位有所下降。

2.2 板块持股结构：创业板降，科创板升

2022年一季度偏股型基金共持A股市值为22310亿元，去年四季度为25991亿元，环比减少3681亿元，下降幅度为14%。分板块看，三大板块持股市值均有下降，从占比来看，科创板持股市值占总持股市值比重有所上升，主板持股市值占比环比基本持平，而创业板持股比例继续小幅下降。具体来看，2022年一季度主板和创业板持股市值分别为16235亿元和4869亿元，环比分别减少2674亿元和938亿元，相比去年四季度分别下降14%和16%；科创板持股市值为1206亿元，环比减少69亿元，环比下降幅度为5%。从结构上看，一季度基金主板持仓市值占比仍为72.8%，环比基本持平；创业板持仓市值占比21.8%，环比下降0.5%；科创板持仓市值占比5.4%，环比上升0.5%。

2.3 行业持股比例：加银行医药，减电子消费

行业配置上，银行、医药生物和有色金属等板块一季度占比增幅居前，而食品饮料、非银金融、汽车等板块的基金仓位有所调减。具体数据统计如下：

(1)从行业持股比例来看，2022年一季度电气设备(13.1%)、食品饮料(11.8%)、电子(11.8%)、医药生物(11.7%)和化工(7.5%)占比居前。而商业贸易(0.1%)、综合(0.2%)、纺织服装(0.4%)、钢铁(0.5%)和建筑装饰(0.7%)持股占比仍然居后，均不高于0.8个百分点。

(2)从持股占比变化来看，2022年一季度16个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余12个行业持股比例均有所降低。其中，银行、医药生物、有色金属、化工和农林牧渔等板块一季度持股占比涨幅居前，分别上涨1.0%、0.9%、0.8%、0.8%和0.8%。而电子、食品饮料、非银金融、汽车和机械设备行业持股占比下降，环比分别减少2.7%、1.1%、0.7%、0.5%和0.4%。

(3)从基金持股行业占比相对标配来说，2022年一季度食品饮料(+5.4%)、电子(+5.4%)、电气设备(+4.1%)、医药生物(+3.2%)、化工(+3.0%)明显超配，而非银金融(-4.7%)、银行(-2.6%)、计算机(-2.2%)、公用事业(-2.0%)和采掘(-1.6%)均处于低配状态。

2.4 重仓行业集中度：重仓行业集中度环比回落

2022年一季度基金重仓行业集中度环比回落。截止2022年3月31日，基金重仓行业前3、前5、前10占比分别为37%、56%、72%，环比分别下降3.4%、1.8%和0.9%。从变化趋势来看，2016年底以来基金重仓股行业集中度整体呈现先升后降的走势。

2.5 机构持仓与行业表现：电子、传媒表现与机构持仓高度相关

整体来看，基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关，相关性均高达90%以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003年以来，申万28个行业中，有24个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关，其中有15个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。

具体来看，相关系数比较高的行业集中在休闲服务、传媒、电子、电气设备、医药生物、轻工制造、农林牧渔。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大，也就是说，机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的涨跌。

3 基金个股配置变化

3.1 重仓个股配置：消费、电子、新能源个股集中

我们选取了偏股型基金持股总市值前20的股票作为基金重仓股进行研究，发现2022年一季度基金重仓的前20只股票中，食品饮料行业有5只标的，电子行业4只，电气设备行业3只，医药生物和银行行业各有2只标的，房地产、有色金属、汽车、资讯科技行业各1只，其中宁德时代为基金持股总市值最高的股票。

从以上重仓持股市值变化方面来看，前20名重仓个股持股市值环比下跌居多，其中保利发展为基金持股市值增长最大个股，2022年一季度环比增加74亿元，持股市值占股票流通股比重增加了2.4%。虽然五粮液和立讯精密依然处于重仓股前20之列，但基金持股市值环比出现较大幅度的下滑。

3.2 持仓个股变动：智飞生物加仓规模居前、五粮液大幅减仓

本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。

从持仓股票占流通股市值比看(按“2022Q1持仓市值占流通市值比-2021Q4比”排序)，占比增长前10名涨幅均在10%以上，其中九号公司2022年一季度基金持仓市值占流通比重环比提高41.8%。而伟思医疗持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大，一季度下降幅度为17.2%。

从持仓股票总市值变化看(按“2022Q1持仓市值-2021Q4持仓市值”排序)，持仓市值增加前十名个股增幅均超过40亿元，其中智飞生物基金持仓市值增幅最大，一季度基金持仓市值增加82亿元。而五粮液持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大，一季度减少了223亿元。

3.3 重仓个股集中度：重仓个股集中度持续下降

2022年一季度基金重仓股集中度持续下降。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截止2022年3月31日，基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别为21%、30%、47%和61%，持股集中度分别较上季度下降0.5%、1.2%、1.2%、1.5%。从变化趋势来看，2016年以来基金个股集中度整体上同样是先升后降的。

2022年一季度基金重仓持股个数创近些年来新高。截至2022年3月31日，基金重仓持股个数为1988，环比提高了4.8%。从变化趋势来看，公募基金重仓股个数从2005年以来持续上升，2016年底达到峰值后开始触顶回落，随后在2018年四季度开始持续震荡上升。我们认为虽然随着A股的不断扩容，基金的可配置的个股数量在不断增加，但从重仓的头部公司来看，基金对少数头部公司的长期集中度依然将处于上升趋势。

4 陆港通基金配置变化

4.1 加地产能源、减科技消费

2022年一季度陆港通基金持A股总市值为10146亿元，去年四季度为11685亿元，环比减少1539亿元。其中信息技术行业占比为第一，一季度持股市值为2299亿元，去年四季度为2950亿元，环比下降651亿元。日常消费行业次之，一季度和去年四季度持股市值分别为1806亿元、2182亿元，环比减少376亿元。电信服务行业一季度持股市值依然最小，持股市值仅为30亿元。

2022年一季度陆港通基金持港股总市值为1886亿元，去年四季度为2234亿元，环比下降347亿元。其中非日常生活消费品行业占比最大，一季度持股市值为444亿元，环比下降124亿元。通讯业务行业次之，一季度、去年四季度持股市值分别为438亿元、470亿元，环比减少32亿元。工业行业一季度持股市值最小，仅为41亿元，环比提高7亿元。

2022年一季度陆港通基金重仓A股前十标的消费类股票占4只，信息技术3只，金融、医药和工业股各1只，其中贵州茅台(日常消费)持股市值最大，一季度持股市值为622亿元，环比减少36亿元。

2022年一季度陆港通基金重仓港股前十标的中消费和通讯业务股各3只，医疗保健、公用事业、能源和金融股各1只，其中腾讯控股(通讯业务)持股市值最大，一季度持股市值为264亿元，环比下降109亿元。

(上述所有涉及到的个股标的信息，均为公开信息整理，不构成任何盈利预测和投资评级建议)

（文章来源：追寻价值之路）

关键词：