市场波动中 黄金在资产配置中扮演让人安心的角色

市场踩踏，是投资者最不愿看到的场景之一。小则一个乌龙指，给市场带来异常波动，大则出现羊群效应，带来瀑布流，甚至是熔断。不过纵使市场风雨如晦，黄金市场却往往和风细雨，这种可以提供稳定、长期收益的资产总能走出相对独立的行情。在近期地缘政治紧张局势带来的市场波动中，黄金再次在资产配置中扮演了让人安心的角色。

投资是在风险和贪婪间走钢丝的过程，中间可能会遭到“黑天鹅”“灰犀牛”的野蛮冲撞，在这种时候手里有根平衡杆会站得更稳，而黄金在资产配置中就发挥着平衡杆的作用。近期由于投资机构在前景不明朗的情况下大量削减风险敞口，导致股票等高风险资产价格回落，另一方面，石油、铜等大宗商品则在供需扭曲的带动下持续走高。相比之下，黄金的低波动性使其介于两者之间，它的走向与其他资产类别之间没有明显的相关性，从而使它成为资产多元化以及资产配置策略风险管理的重要工具。

资产的平衡杆只有在经历不寻常的状况后，才能让人们更清楚地认识到其作用。2008年的华尔街金融风暴后，全球各央行重新注重有效风险管理，自此开启了至今连续13年增持黄金储备的历程。近期的地缘政治冲突，又将战争这个被尘封了许久的词再次呈现在人们面前，从现在开始，机构和个人也会重新审视投资的风险敞口，进一步将黄金作为对股票、债券和基于多种资产投资组合的补充。

其实在对利润的追逐中，大多数人最容易遗忘的就是历史的教训。往远看有一战后德国魏玛共和国的恶性通货膨胀，往近看，土耳其近两年来一直在货币危机的泥潭里挣扎。在这些情况下，资产中有一根黄金平衡杆的话情况就会好很多。而在经历了那些情况后，黄金的作用已经被铭刻在相关地区的财富基因里，这就是为什么目前德国的官方黄金储备仅次于美国高居全球第二，也是为什么土耳其人有“床垫黄金传统”——他们会将积蓄的一部分换成金条放在家里的床垫下。

在近期的地缘冲突导致的一系列经济冲击中，可预计的是，黄金同样会发挥稳定杆的作用。由于被限制使用SWIFT等一系列制裁，导致俄罗斯卢布汇率发生重大变化，俄央行把关键利率从9.5%提高至20%。在货币贬值和支付受限的情况下，相信俄央行也期待手中的黄金发挥作用。自2005年到目前的十多年中，俄罗斯央行一直是全球买入黄金最多的央行之一，其黄金储备也从当时的386.9吨增加到现在的2298.5吨，净增加了1911.6吨，这也使得俄罗斯目前成为全球第五大黄金储备国。在其外汇储备中，目前黄金占比为21.7%，超过美元的16.4%。

俄罗斯人现在对黄金的依赖，对于所有远离地缘冲突的投资者来说是一个明确提示：持有一些黄金总是有备无患。然而在过热的市场中，将黄金纳入投资组合确实需要远见。在实际利率为正值的经济体中，持有黄金有一定的机会成本，这可能会让其处于利润导向型资本的视野盲区中。但长期而言黄金价格追随通货膨胀，而且可以战胜通胀，比如目前欧美主要央行都将通胀指标设置在2%，事实上从上世纪70年代以来，在通胀高于3%的年份，黄金的价格平均上涨18%。

近期的地缘冲突等极端情况将黄金从一些人的视野盲区中拉了出来，并成为焦点。但黄金需要的不是一时的高光，而是持续的关注。其实自1971年布雷顿森林体系崩溃以来，重归市场化的黄金价格平均每年上涨10%，在此期间黄金的长期回报率高于固收债券，也不次于主要股市指数。

在未来一段时间里，投资者将不得不面临并消化地缘政治和宏观经济上众多的不确定性，比如不少经济体面临着债务占GDP的比率逼近3位数甚至更高的局面，这像是在沙滩上修建城墙。因此在一个更睿智、更多元化的增长投资组合中离不开具有独立走势的黄金这根平衡杆。从长期看，黄金一直作为一种财富储备手段和应对系统性风险、货币贬值以及通货膨胀的对冲工具，在提高投资组合的风险调整回报方面做出贡献。它不但能带来正回报，还具有高度流动性。

在不久前刚结束的一场场体育比赛中，人们喊出了“你永远可以相信中女足”“你永远可以相信短道速滑队”等口号，而在现实的投资市场里，你永远可以相信黄金。(孔令龙)

关键词： 市场踩踏 投资市场 黄金市场 资产配置