LPR不变不影响企业贷款成本下行趋势 经济修复加快货币政策操作更加谨慎

7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期贷款市场报价利率为3.85%，5年期以上贷款市场报价利率为4.65%，与前期均保持一致。

近期宏观经济持续向好，第二季度GDP同比增长3.2%，为央行提供了适度调整货币政策节奏的契机;5月份以来，为防止资金“空转”套利，央行倾向于减少流动性供应特别是短端资金供应。目前， LPR已连续3个月“原地踏步”，正反映出货币政策与宏观经济“同频共振”的特点。

经济修复加快货币政策操作更加谨慎

东方金诚首席宏观分析师王青指出，7月15日，1年期MLF招标利率保持不变，加之5月下旬以来市场利率中枢出现较为明显的上行，商业银行平均边际资金成本随之上升。因此，市场对本月LPR报价持稳已有较强预期。

王青认为，二季度以来，LPR报价连续3个月保持不动，背后的主要原因是疫情高峰期过后，宏观经济转入较快修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP同比如期转正并略超市场预期。由此，包括超额流动性投放在内的一些危机应对措施逐步退出;MLF招标利率连续3个月保持稳定，显示货币政策边际宽松步伐暂缓。

“从央行流动性调控基调上看，近期央行货币政策操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作，主要是通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节。” 中国民生银行首席研究员温彬告诉《中国银行保险报》，Wind数据显示，本月共有4000亿元MLF到期，此外，7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利(TMLF)到期，央行于7月15日开展了4000亿元MLF操作对冲到期量，并未进行超额续作。

温彬认为，下半年货币政策操作将转向常态化，主要通过结构性宽松的方式，定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节。

LPR不变不影响企业贷款成本下行趋势

LPR连续3个月未降，是否意味着降息空间已经关闭?对此，业内人士普遍认为，尽管LPR本月保持不变，但利率走势下行仍是未来大势所趋。

7月10日，央行举行2020年上半年金融统计数据新闻发布会，指明下半年将继续深化LPR改革，推动贷款实际利率持续下行，货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策将更加灵活适度，既要总量适度，引导信贷投放和经济复苏的节奏相匹配，也要价格适度，引导融资成本进一步降低，向实体经济让利。

6月17日，国常会提出向企业让利1.5万亿元。据央行介绍，1.5万亿元让利主要通过3种途径，一是通过降低利率，二是通过直达政策工具，三是通过银行减少收费。其中，通过贷款、债券等利率下行的方式大约实现让利9300亿元，可见降成本仍然是下阶段货币政策的核心。

“综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标，我们估计三季度企业一般贷款利率还有20个基点左右的下行空间。具体操作方面，尽管作为贷款定价基础的LPR保持不动，但银行可通过适度下调加点幅度或加大减点幅度，达到下调实际贷款利率的效果。近期LPR保持稳定，不会影响三季度企业贷款成本下行态势。”王青说。

在进一步挖掘“直达”工具潜力、加大金融系统让利的背景下，后续降息、降准是否依然可期?中信证券固定收益首席研究员明明则表示，当前银行间超额准备金总量虽然较为充足，但7月流动性缺口的压力较大，央行可能重启降准操作以支持后市信贷投放;同时“推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元”的政策目标也要求后市政策利率进行一定程度调降。

关键词： LPR 经济