泡泡玛特招股启动 每股发售价格介于31.50-38.50港元

泡泡玛特12月1日发布公告称，公司于12月1日-4日进行招股，公司拟发行约1.36亿股，其中公开发售0.1632亿股，国际配售约1.1616亿股，每股发售价格介于31.50-38.50港元，公司预计将于12月11日挂牌上市。

招股书显示，2017年-2019年度，泡泡玛特国际营收分别约为人民币1.58亿元、5.15亿元以及16.83亿元;期内净利润分别为157万元、9952万元以及4.51亿元。今年前三季度，其总收益同比增长49.3%，毛利率64%，盲盒销量同比增长70.5%。不过，公司上半年同店销售减少23.1%，存货周转天数从46天变成126天。

近年来“盲盒经济”异军突起，针对IP开发与拓展成为该类企业核心资产和竞争力所在。截至6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP以及56个非独家IP。其中，基于Molly形象开发的潮流玩具产品吸金能力突出。2017年至2019年，Molly的营收占比分别为25.9%、41.6%、27.1%。但在招股书中，公司也把IP列为重大风险因素，称快速变化的消费者兴趣可能带来对销售的一系列影响。而从今年上半年来看，Molly形象产品销售额占整体比重已经有所下降至16.3%。

国泰君安研报指出，多年来，中国文创IP开发环节上仍处在相对弱势的环节，风口过去后，能否维持高速增长无法保证。同时，盲盒行业仍存两大变量，即上游端IP授权业务不够充分，下游端二手交易也需受规约。有业内人士指出，目前泡泡玛特对外部设计师的依赖较大，公司经营中面临隐患。泡泡玛特在招股书风险要素中也提到，公司面临着合作方合约到期不续的风险。

咨询机构弗若斯特沙利文报告指出，中国潮流玩具零售市场仍处于早期，市场规模由2015年的63亿元增长至2019年的207亿元，预计2024年将达763亿元。由于盲盒玩具技术含量不高，越来越多的企业陆续进入，行业内的竞争也在不断加大。

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