结构行情、剧烈分化是今年A股的显著特征 明年资本市场又将如何演绎？

“疫情期间，很多基金经理都喝茅台，喝茅台酒的时候，顺便把贵州茅台乃至高档白酒的股票买了”。在12月19日召开的南京证券2021年投资策略会上，全国社保基金理事会原副理事长王忠民对在场投资者表示。

今年为什么白酒、酱油股疯涨?重阳投资总裁王庆提供了另一个维度的解释：今年大多数时候经济收缩、流动性宽松，在这样的环境下，防御型股票会表现好，而白酒、酱油就是典型的防御型股票。

投资要和自身消费结合

投资与消费结合，这是推动今年不少牛股向前的背后原因。

王忠民透露，“疫情期间许多投资者包括基金经理都喜欢喝茅台，白酒可以长期储存，当你喝茅台酒的时候，顺便就把贵州茅台乃至高档白酒的股票买了，你一定赚了”。同理，不少投资者买进新能源汽车，当感觉新车性能不错、二级市场估值偏低时，也会顺便把新能源汽车概念股票买了，这些股票也是一路长虹。

对于白酒股的大涨，王庆提供了另一视角。在他看来，如果把市场风格做一个相对简单的划分，无非是两个维度：价值和成长，以及周期和防御。“今年以来我们多数时间处于经济收缩、流动性宽松的区间，在这样的环境下，成长+防御的股票会表现好。”

什么是成长?最具代表性的就是科技股，而医药和必选消费则是典型的防御股，这也是白酒、酱油股牛气冲天的原因。

明年上演不同的结构性行情?

结构行情、剧烈分化是今年A股的显著特征，明年资本市场又将如何演绎?

对此，王忠民认为，过去一年是货币宽松、债券市场不断缩小和信用风险升温、全场景的权益市场爆发和高歌猛进的时代，2021年或将继续如此，甚至今后五至十年全球和中国都会如此。

王庆则判断，明年上半年中国经济一定是两位数的增长，这将是2021年经济和资本市场最重要的特征。值得一提的是，今年8月份以来，市场开始震荡调整，似乎出现了比较明显的风格轮动，背后的原因是经济逐渐进入扩张的区间，流动性仍然相对宽松，因此“成长+周期”顺势而上。

明年全球经济可能同步复苏，不排除流动性环境的收紧会早于预期。如果是这样，那么在明年某个时间点有可能进入到“价值+周期”的投资区间。王庆强调，明年的投资机会也许仍然是结构性的，但结构上可能完全不同于今年。在看到机会的同时要注意风险，历史上每一个波澜壮阔的投资机会，最终都会演变成大泡沫，而所有泡沫的破裂都是被上升的利率所戳破，应当重视跟踪明年货币政策的边际变化。

在活动现场，南京证券研究所副所长陈君君也判断，明年上半年市场或延续当前震荡向上的走势，依然是结构性行情占优，全年市场或前高后低。投资机会方面可关注三条主线：一是此前受疫情冲击较大，受益经济复苏带来盈利改善的相关行业，主要包括航空、旅游、餐饮、酒店、电影等服务性消费行业; 二是食品饮料、医药等必需消费，汽车、家电、消费电子等可选消费将受益于消费升级趋势，科技产业自主可控趋势将利好云计算、半导体、新能源、高端装备制造等;三是“十四五”规划元年，区域及产业经济政策驱动的相关主题投资，区域协调发展和新型城镇化战略中粤港澳大湾区、长三角一体化、海南自贸区等仍值得重视，战略性新兴产业、国家安全、文化产业等产业政策也有望持续推出，提振相关板块投资热度。

关键词： 结构行情 资本市场 A股