A股市场持续向“美股化”方向转变 “僵尸企业”正加速出清

A股市场持续向“美股化”方向转变，退市公司家数持续增多也是一个重要特征。

观察美股市场的历史退市情况，2017年多伦多大学克雷格·多伊奇教授在《金融经济学》杂志发表的对美国股市退市制度研究文章中的数据显示，从1975年~2012年的38年间，美国三大股市(NYSE、NASDAQ、AMEX)IPO总计为15922家，退市总计为17303家(含并购及主动退市)，也就是说，38年间美股年均IPO公司数为419家，年均退市公司数为455家，退市公司数量大于IPO公司数。而统计2013年以来美股市场历年的IPO公司数量和摘牌公司数量，2013年、2016年美股市场也再次出现了退市公司家数多于IPO公司家数的情况。

相比之下，在退市新政推出之前，A股市场的退市公司可谓是稀奇之物。统计数据显示，自1999年以来，国内资本市场共有153家公司被强制退市，其中在1999年~2018年的20年间，只有2004年、2005年、2006年、2007年和2015年的退市公司家数达到或超过了10家，其余年份均只有个位数的公司退市资本市场，而2000年更是实现了零退市。

图：A股历年完成退市公司数量

2020年11月2日，《健全上市公司退市机制实施方案》(简称“退市新规”)获审议通过，沪深交易所也于2020年12月31日发布实施新修订的退市制度。与过去相比，退市新规设置了财务类红线、交易类红线、规范类红线、重大违法类红线，退市标准更具可执行性、包容性，退市流程大幅简化。其中，组合类财务指标替代单一财务指标，“面值退市”指标改为“1元退市”指标，取消交易类退市情形的退市整理期设置等。

在退市新规实施以来，A股多元化退市渠道变得更加畅通了，“僵尸企业”在加速出清。目前年内已完成退市的13家公司，5家触及财务类退市指标;7家触及面值退市指标;1家被“吸收合并”而退市。此外，6月2日晚间，深交所还宣布*ST北讯、*ST斯太、天翔环境3家公司也将被终止上市。

对于目前A股市场的上市公司退市情况，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《红周刊》记者表示，预计今年全年A股的退市公司数量将在30家左右。

在新一轮退市制度发挥效力以及严监管形势下，A股“不死鸟”公司、“久拖不退”、花样“保壳”等退市难题或正得到有效缓解。当然，相比美股市场，A股的常态化退市仍有很大的上升空间，今年以来，美股市场已有155家公司被强制摘牌退出了资本市场的“舞台”。

董登新表示，A股市场未来退市数量逐年增高已经成为大势所趋，退市新规下的市场化程度较以前提高，投资者的风险意识逐渐增强，没有人愿意去赌垃圾股，面值、市值退市会成为未来最重要的退市通道。

不过，董登新同时还表示，A股基本不会出现如美股市场年内退市公司数量高于IPO公司数量的情况，监管层还是会对散户有一定的保护。且美股市场这种出大于进的情况也并非常态，而是一个阶段的特有现象，近几年美股市场的IPO公司数量已经明显高于退市公司的数量了。具体全文已发布于6月26日“证券市场红周刊”封面文章，原标题《A股加速“美股化”》。

图12：2013年以来美股市场历年退市公司和IPO公司的数量对比

关键词： A股市场 僵尸企业 退市公司 退市新规