并购进军成品家居后 兔宝宝开启二次增长模式

7月14日，兔宝宝发布2021年半年度业绩预告，预计上半年净利超2.9亿元，增长超5.8倍。

长江商报记者发现，继去年主营业务利润大幅提升之后，兔宝宝业绩再次猛增，得益于公司两年前的并购。

2018年起，家居建材行业直面洗牌，全装修与定制化企业不断挤压市场份额，兔宝宝业绩下滑，2019年以7亿现金收购裕丰汉唐70%股权，进入房开商大宗业务领域，实现第二次增长，去年裕丰汉唐营收14.43亿元，净利润1.26亿元，贡献业绩主要增量。

目前兔宝宝拥有各个产品体系专卖店3000余家，2021年公司提出易装新增1000家门店的目标，房开商大宗业务也将大幅增长。

不过，业务飞速扩张的同时，兔宝宝的债务增加、应收账款回笼资金时间拉长，公司的融资方面也需加强。

半年净利近3亿增幅近6倍

兔宝宝预计上半年净利润2.9亿元-3.3亿元，同比上升577%-671%。继一季度净利同比增462.94%，二季度净利再次加速增长。

其中非经常性损益(主要包括持有的大自然家居股票产生的公允价值变动损益)对净利润的影响约为6606万元，去年同期此项金额为-5188万元。

不过即使扣除非经常性损益，盈利也远远超过公司历年同期水平，此前公司中报最高水平是在2018年创下的，当年净利润1.9亿元。

从营收规模业绩来看，2020年起，兔宝宝业绩迎来再次增长，去年营收增长39.59%，今年上半年再增约95%。

长江商报记者发现，业绩大增，主要源于兔宝宝装饰材料业务拓展外围市场，推进渠道下沉和密集分销等，此外，公司定制家居业务强化零售+工程的业务布局，大力开拓零售渠道专卖店建设和工程业务的战略合作，业务增长较快。

兔宝宝成立于1992年，以装饰材料起家，上市后通过并购延伸进入家居经销商为主的零售成品家居业务，业务曾飞速扩张。2005年上市后，到2017年营收、净利润分别达到41.20亿元、3.65亿元，12年时间增长5.23倍、11.17倍。

不过2018年开始，家居建材行业直面洗牌，全装修与定制化企业不断挤压市场份额，装饰材料行业竞争加剧，2018年和2019年公司营收增速下滑至个位数，由此公司并购裕丰汉唐，使得成品家具进一步拓展至房开商大宗业务。

2020年1月，裕丰汉唐正式纳入公司合并报表范围，作为成品家居业务板块重要的新增力量。裕丰汉唐2019-2021年上半年营收9.9亿元、14.43亿元、5.22亿元，净利润0.8亿元、1.26亿元、0.26亿元，持续大幅增长，为公司贡献了主要业绩增量。

业绩变动同步反应在公司股价上，此前公司业绩增速下滑时，公司股价从2017年到2019年一度下降七成，随着公司业绩反转，2020年8月股价曾一度冲至超14元，今年上半年略有下降，截至2021年6月23日，公司耗资2.99亿元回购3083.42万股，占公司目前总股本的3.98%。

家居业务零售+工程双轮驱动

兔宝宝实控人、董事长丁鸿敏历任德清县洛舍酒精厂副厂长、湖州钢琴厂厂长等职，

最终看中装饰材料行业的前景，创立了兔宝宝。

兔宝宝率先建立全国专卖店网络体系，成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。

2010年起，兔宝宝开始向外协供应的模式进行转变，目前公司板材供应商有40家左右，去年板材AB类销售规模在70亿左右，目前兔宝宝家具产品包括有家具板材、五金、科技木皮、胶黏剂等。

装饰材料业务方面，易装业务是公司重点战略项目，去年兔宝宝易装门店新增350家至632家，装饰材料专卖店(含易装)共计2230家。2021年公司提出易装新增1000家门店的目标，进一步加速易装业务落地。

2019年以7亿现金收购裕丰汉唐70%股权后，兔宝宝延伸至成品家居业务，包括裕丰汉唐为主的房开商大宗业务模式和兔宝宝家居经销商为主的零售业务模式。

在成品家居零售方面，截至去年末，兔宝宝拥有家居专卖店共775家，其中家居综合店232家、全屋定制171家、地板265家、木门107家;在房开商大宗业务方面，裕丰汉唐2020年前五大客户分别是万科、融创、新城、龙湖和中海，占比分别为50%、12%、11%、9%、4%。

截至2020年底，兔宝宝拥有包括装饰材料专卖店、成品家居零售店等各个产品体系专卖店3000余家。

不过分板块来看，兔宝宝装饰材料板块2018年开始连续三年营收增速都仅为个位数，公司大幅开拓的易装业务暂未爆发，所以裕丰汉唐所负责的家居业务板块成为公司的业绩增长重点。

去年兔宝宝成品家居业务实现收入19.89亿元，同比增长327.86%。而今年公司预计裕丰汉唐营收会保持50%的增长。

6月25日，兔宝宝拟以2.5亿元增值197.54%受让漆勇及赵越刚持有的裕丰汉唐25%的股权，收购完成后持股增至95%。公司称将加强家居业务团队、产品和渠道的整合力度，打造家居业务零售+工程双轮驱动战略。

不过值得注意的是，并购裕丰汉唐进入房开商大宗业务之后，兔宝宝回笼资金时间拉长，去年公司应收账款达到9.62亿元，同比增741.97%，应收账款周转天数从个位数增至27.56天，今年一季度进一步增至56.20天。仅去年信用减值损失5819.96万元。

同时兔宝宝资产负债率从2015年时的约20%增至2019年的48.94%，而目前已达60%左右，账面货币资金7.12亿元，短期、长期借款为9.46亿元、1.5亿元，流动比率、速动比率1.09、0.64。

成品家居业务规模扩张、业绩增长的同时，公司运营资金需求巨大，未来在配套融资方面也要加大气力。(李顺)

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