广联航空推2.8亿收购加码产业布局 标的估值较净资产溢价约40倍

上市刚过一年，广联航空(300900.SZ)推出大手笔并购。

11月10日，广联航空公告称，公司拟以2.8亿元收购成都航新70%的股权，标的估值较净资产溢价约40倍。

广联航空航空工装业务起家，近年来大力发展航空航天零部件与无人机业务，去年该业务营收增至2.23亿元，占营收70.84%。

成都航新是中国航空工业集团有限公司下属主机厂重点配套企业，此次收购将提高公司航空零部件生产的专业化生产能力和智能化水平，并提升盈利能力。交易对方承诺成都航新未来三年平均净利润不低于4000万元。

值得一提的是，截至三季度末，广联航空账面货币资金仅为2.74亿元，此次交易作价2.8亿元或将对公司财务造成一定压力。

拟耗资2.8亿控股成都航新

11月10日，广联航空公告称，其与成都航新航空装备科技有限公司(以下简称成都航新或标的公司)签署协议，约定公司拟现金2.80亿元收购成都航新70%的股权。

此笔交易溢价惊人。截至今年9月30日，成都航新总资产1.02亿元，净资产仅0.1亿元，其100%股权估值4亿元，较净资产增值40倍。

成都航新是中国航空工业集团有限公司下属主机厂重点配套企业，生产航空中小框、梁、肋等结构零件产品，总投资1亿余元，建成了4+1+1条自动化柔性生产线及精益加工单元，目前建设年产能为5万件航空结构零件。

成都航新刚开始盈利。去年和今年1-9月其营收为1112.03万元、4249.28万元，净利润为-1068.38万元、143.43万元，今年盈利扭亏。但资产负债率高达约90%。

此次收购的原因，公司称，为贯彻推进军工、航空业务发展战略的需要，加深公司在航空零部件加工制造领域的专业能力，提高公司航空零部件生产的专业化生产能力和智能化水平，提升盈利能力。

广联航空从航空工装业务开始不断向下游航空零部件业务、航空部段业务延伸。在航空航天零部件领域，广联航空已经为多家央企主机厂及科研院所稳定提供用于各类军用飞机、民用飞机、导弹武器系统等航空航天产品的零部件。

航空航天零部件及无人机业务已成为公司业绩增长的主要动力。2018年该板块营收达到1.19亿元，首次超过航空工装业务。2019年和2020年该板块营收分别为1.49亿元、2.23亿元，同比增24.79%、49.74%，分别占营收的55.46%、70.84%。

公司已完成在东北、华南、华东、西北等地区的产业布局，在上述地区设立航空、航天和兵器产业制造加工基地。根据战略规划，广联航空将以区域主机厂及兵器总装厂为核心，积极巩固、拓展复合材料及金属零部件的承制业务，形成全国范围内的分专业、分区域快速响应机制。

成都航新拥有的四川航空结构零件生产基地，或将完善公司在华南地区的加工基地，全国布局的优势更加明显。

进一步开拓零部件及无人机业务

广联航空深耕于航空、航天复合材料结构类产品领域十余载，形成了以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局。

虽然航空工装依旧还是公司最基础业务，但航空航天零部件、无人机业务所显现的增长潜力已远超基础业务。公司航空航天零部件及无人机业务毛利率接近60%，远超航空工装约40%的毛利率。

在该业务带动下，广联航空净利逐年飙升。2016年时净利仅为829.16万元，去年已超过1亿元，达1.01亿元，今年前三季度达0.40亿元，同比增51.91%。

目前，公司正发展新材料领域、航天领域新技术，尤其增强复合材料航空、航天及导弹武器系统结构件与整机结构配套能力，进一步开拓无人机新机型研制。

去年10月广联航空上市时募资8.56亿元，其中航空复合材料零部件生产线扩展及技改项目、航空金属零部件数控加工中心扩能建设项目、广联航空西安航空产业加工制造基地项目一期拟分别投入2.8亿元、1亿元、0.95亿元。而航空工装生产线技改升级项目仅投入0.35亿元。

此次收购将进一步加深公司在航空零部件加工制造领域的专业能力。

不过，值得注意的是，截至今年三季度末，广联航空账面货币资金仅为2.74亿元。此次交易作价2.8亿元或将对公司财务造成一定压力。

在此次高溢价收购下，成都航新原股东也作出承诺，2022年度的净利润不低于3000万元，2022年度至2024年度每个年度平均净利润不低于4000万元，累计净利润不低于1.2亿元。

广联航空表示，收购完成后将提高公司盈利能力。不过，今年才扭亏，且前九个月仅盈利143万元的成都航新能否顺利完成业绩承诺待考。(记者李顺)

关键词： 广联航空 300900 SZ 成都航新 标的估值