百亿美元反杀之战！复盘期货市场史诗级逼空，青山集团到底经历了什么……

金融界3月9日消息 “镍”这两天太太太火了，“中国镍王”全球最大的不锈钢企业“青山集团“到底经历了什么？

翻手为云覆手为雨

因俄乌冲突下欧美经济体制裁俄罗斯致使俄罗斯对外物流不畅，引起能源和部分商品供给担忧。3月7日，伦镍收盘暴涨76%，最高达55000美元/吨。3月8日，伦镍涨幅一度扩大至100%，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，两个交易日大涨248%。

至此，镍市上演史诗级逼空行情，在短短两日内伦镍价格从30000美元/吨最高冲至100000美元/吨。

此时，市场盛传是瑞士嘉能可斯特拉塔大宗商品贸易商在镍上面逼仓，青山控股是伦镍期货的最大空头，且自去年以来一直在建立镍的空头头寸，随着俄乌危机“殃及池鱼”，做空镍价的青山控股或面临重大亏损。市场普遍预计，持有20万吨空头的青山控股预计亏损将为60亿美元或80亿美元不等。而嘉能可想要的不是80亿美元，而是青山控股手里的印尼高冰镍的矿权。如果青山控股交出印尼高冰镍的矿权，就意味着中国将失去对全球镍金属的定价权。

但是，随着LME决定推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割，并取消所有在伦敦时间2022年3月8日凌晨00:00及之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，此次镍期货的“多空交战”或有望峰回路转。

大佬解读：不停止交易逼空战或遭“反杀”

截至目前，市面上出现多种解读，五矿集团一名分析师认为，“LME取消今天的交易，不是因为两个大鳄，是因为市场已经没有流动性了。所有镍的空头方会触发保证金机制，全被平仓又平不掉，然后还会触发所有品种的头寸被强平。空多头被强平后，多头的纸面财富没人给，经纪公司的破产会导致LME崩盘，进而整个世界金属产业链崩溃。所以，LME是自救行为。”

中国社科院经济研究所教授、中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在微博上表示，青山实际上是俄镍的大客户，实际上是俄镍的要过来的镍的套保，现在俄镍被取消交割资格，所以嘉能可钻了空子，我认为青山应该拒赔，因为不可抗力。

中国一家镍全产业链服务商——宁波力勤资源科技股份有限公司董事长蔡建勇在社交平台上表示，“海外资本对中国镍产业的一次布局周密的猎杀行动，利用镍的交仓品种和实际含镍产品的错配，结合我们行业巨头公司治理的漏洞、俄乌战争导致的大宗商品涨价和俄镍产品制裁的加持。我们中国镍产业、新能源产业和其中最优秀的产业布局者正在惨遭屠戮，蒙受羞辱。”

此外，还有媒体报道称，据市场传言，国家层面出手，国储+金川镍替青山出镍现货交割，青山用高冰镍置换，但多头不敢接货。如果交易所继续交易，之前跟风的多单会疯狂平仓以保住利润，投机资金将进场高位开空单，即使嘉能可不平多单，伦镍期货也会立马暴跌到2万美元以内，那么就是青山空单赚而嘉能可多单亏了。而3月8日所有交易作废，客观上是保护了嘉能可。

期货市场的“逼仓”是什么？

由于国内外期货市场都采用的是保证金交易制度，因此投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。值得注意的是，投资者账户内的资金将随着市场波动。市场分析人士表示，由于伦镍期货没有涨跌幅限制，极端情形下就会出现暴涨暴跌的行情。

“逼仓”是指期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。

“多逼空”是指，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积现货拉高价格。追使空头以高价买回期货合约认赔平仓出局，或者以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交割受到违约罚款。至此，多头头寸持有者即可从中牟取暴利。

“空逼多”是指操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。

以当前伦镍的逼空行情为例，由于青山控股生产的镍产品不符合与LME期货合约的交割条件，因此他的期货空头与生产的产品不能构成完美对冲。青山控股手里没有足够多的电解镍无法交付，面临缴纳巨额违约金。镍的价格越高，青山控股要赔的违约金就越高。

另外一面，倘若青山控股继续大规模买入看空合约，同时如市场传闻，国储出手并且金川镍替青山出镍现货交割，青山控股用高冰镍置换。此时，青山控股就拥有大量远超过多方能够承接实物的能力，多单将疯狂平仓以保住利润，伦镍期货也会暴跌到2万美元以内，此时就是青山空单赚而嘉能可多单亏。

俄乌冲突引发全市场担忧 大宗巨鳄疯狂逼空

我们来了解一下镍。起初，作为不锈钢的主要材料，镍的市场关注一直不高，因此有业内人士开玩笑称，“镍价上涨意味着，如果今天买一个20块的304不锈钢脸盆，那么光里面的镍就值30块钱。”

自上个月俄乌冲突以来，石油、天然气、小麦和工业金属等多个板块的大宗商品价格都出现了剧烈波动。俄罗斯是镍的主要供应国，俄罗斯镍产量90%来自其诺里尔斯克镍业，俄镍储量占8%，镍产量产量占6%，电解镍占11.52%，出口欧洲占17.12%。从出口格局来看，俄镍主要流向中国（45%）以及欧洲市场（40%）。目前，镍的战略意义主要源于其在新能源电池中的重要应用。电动汽车电池使用的是高纯度的“一级”镍，其中17%由一家俄罗斯企业生产。

随着俄乌局势不断升级，在欧美制裁下，俄罗斯镍企或因销售不确定性降低生产目标，从而令镍供应大幅减少。因此，若俄镍供应完全中断，对全球供应确实会产生举足轻重的影响。尤其是当前纯镍库存处于低位，供应缓和的空间十分有限。

LME的镍交割品含镍量不低于99.8%，而青山控股的主要产品为镍铁（含镍量10%左右）、高冰镍（含镍量70%左右）。伦敦金属交易所上的镍合约，不是印尼高冰镍，而是电解镍。电解镍的主要产地在俄罗斯，因此青山控股无法交割。也正是因为此，青山控股被瑞士大宗商品交易巨鳄钻了漏洞，开展了一波疯狂的逼空行情。

投资需理性分析 分散交易避免集中暴露风险

据资深人士分析称，如果以青山控股20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。而青山控股的做空成本在2万美元每吨，平仓的话可能得亏120亿美元。

但也有业内人士表示，青山控股是全球不锈钢巨头，国内+印尼产量1400万吨，营收超过3500亿；且青山印尼镍铁成本只有1000美金/吨，利润率预计超过50%，年利润预计为1800亿，期货亏损对其而言不算什么特别大的考验，即便是伤筋动骨，也不会致命。

针对LME镍价格剧烈波动，方正中期期货认为，投资者需理性分析国内外供需差异及交易规则差异，不能盲目跟风操作，需客观评估自身风险承受能力及可能面临的市场风险。企业在参与套期保值时，需选择合适的交易市场及交易标的，根据生产及销售情况，合理评估风险敞口，避免超量操作及极端情况下应对不足，分散交易以避免头寸集中的暴露风险。

关键词： 青山控股