(相关资料图)

来源：东海期货研究

投资要点：

近期俄罗斯“断气”影响推升能化板块整体飘红，甲醇9月6日盘中涨超2700元/吨，涨100元/吨，突破前期高点2675元/吨，成交1668204手，持仓1251405手，放量增仓。9月7日盘中小幅波动开盘2698元/吨，收2674元/吨，减仓小幅收跌。

甲醇上游为煤炭、天然气、焦炉气，其中国内多用煤制甲醇、国外则多为天然气制，占60%，我国天然气对外依存度 2021年已经达到44.3%。由于我国“富煤、缺油、少气”的能源结构决定以煤制甲醇为主。煤制甲醇产能为7000万吨，占比最高为76%；天然气和焦炉气制甲醇产能均在1000万吨左右，占比12%。

国际天然气价格的上涨，带动国际甲醇价格上升，从而导致国内外甲醇价差的收窄或倒挂，进而从国际贸易的方面导致甲醇全球贸易再平衡，进口甲醇或不及预期。产能占比来看，天然气制甲醇装置对甲醇整体影响也是比大，比如冬季天然气限气导致的供应端缩量引起的甲醇价格季节性上涨。冬季停车装置每年在800万吨左右，月影响量在60万吨以上，足以在大多数情况下形成供应缺口。以及每年12月到1月中东限气，导致的进口减少，均从供应端利好甲醇。而俄罗斯“断气”直接导致能源成本上升，输入型通胀影响下，对于以天然气为原料的甲醇影响较大，参照俄乌战争初期天然气价格上涨情况下，盘面甲醇强于其他品种。另一方面，国内当前天然气制甲醇利润逐渐压缩，接近成本附近，国际天然气价格上涨，全球贸易和较高的对外依存度使得国内天然气价格难以独善其身，不排出在成本上涨情况下导致亏损性停车。

结论：整体来看，俄罗斯“断气”从能源成本角度推升能化品种价格，且由于国外化工品，以天然气为原料占比居多，内外价差影响下，全球贸易再平衡，进口或不及预期。而甲醇在诸多品种中，直接受天然气影响更多，短期做多配。但实质性影响，作用于甲醇长周期价格，短时间内难以分辨，需后续根据外盘价格变动贸易流向等关注兑现情况。短中期（参考9月月度策略）9月供应回归压力依然很大，下游MTO装置开工依然偏低，预期价格承压。

关键词：