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来源：CFC金属研究

摘要

近期不锈钢期价快速攀升引发市场关注，一个星期的时间涨幅近10%。综合分析来看，供应端收缩叠加需求端采购旺盛，库存环比去化，缺货情况显现，成本支撑下不锈钢期价不断走强。展望后市，下游价格接受程度转变或使现货成交降温，预计涨幅会有所收敛，在9月排产增加的情况下，决定涨势能否持续的重要因素在于终端消费能否顺畅传导。就目前情况看，国内经济仍处于复苏阶段，消费疲软或对不锈钢价格形成拖累，中线偏空，短期内建议观望为主。

正文

从供应端来看，受前期亏损影响，国内不锈钢8月开工率低位运行，8月77.41%的开工率相较此前高点98.55%下滑明显。Mysteel数据显示，8月不锈钢厂粗钢产量238.52万吨，月环比减少13.0万吨，降幅为5.18%，同比减少21.99%。供应端结构性缩紧导致8月下旬以来，SS合约出现反弹迹象，为9月上旬的大幅反弹打下基础。不过，9月不锈钢排产重回上升区间，9月国内不锈钢粗钢排产267.01万吨，增加28.49万吨，预计月环比增11.94%。

海外供应端下滑也同样明显。近期海外不锈钢供应缩减主要体现在欧洲和韩国。欧洲停减产的原因是能源成本过高。欧洲不锈钢冶炼多采用电弧炉，8月电费价格不断上扬导致部分钢厂开启减停产，多数钢厂不会满负荷生产，供应缩量明显。为了分摊电力成本，欧洲钢厂选择将能源附加费纳入定价体系，包括电费、天然气以及碳排放等考量因素，据Mysteel数据，能源附加费最高约至500欧元/吨。受此影响，比利时Aperam、西班牙集团Acerinox等厂商相继宣布停减产。而韩国则是受台风影响，浦项不锈钢厂设备与成品严重受损，短期内恐无法恢复，连带影响其供货和接单。韩国浦项不锈钢正常产量约16-17万吨/月，具体影响仍在评估。

需求方面，通常情况下9-10月是不锈钢消费旺季，再考虑到中秋节前存在备货需求，近期下游询单及成交出现明显好转，短期内需求支撑不断走强。从出口角度看，海外市场供应端出现扰动，并且在人民币贬值背景下，中国出口欧洲不锈钢较往年出现明显回升，据Mysteel数据，2022年7月中国出口欧盟不锈钢约5万吨，环比增幅34.2%，同比增幅约198.3%；韩国不锈钢也存在刚需，市场预期韩国市场转单效应浮现，将有利于国内企业接单。

不过，需求端支撑能否长期存在仍然存疑，目前市场成交订单多为旺季预期下的备货，而放眼中长期来看，不锈钢终端消费受地产周期拖累，除电梯因老旧小区改造产量走高之外，包括洗衣机、电冰箱、空调等不锈钢主要应用领域均呈现大幅减产的情况，稳增长政策的成效仍在期待，终端消费能否顺畅传导是需求支撑能否持续的关键因素。此外还需注意的是，近期不锈钢价格高企，下游接受程度已经有了转弱迹象，市场心态渐渐重回观望。

从成本角度看，以300系为例，8月以来不锈钢镍原料占比不断攀升，而在镍原料中，NPI占比不断走高，主要原因或是钢厂持续亏损，同时镍价不断下跌所致。不过，受印尼镍铁回流量减少、国内镍铁厂减产影响，镍铁供应过剩格局出现修复，自9月6日开始，镍铁价格出现反弹迹象，同时铁厂挺价态度坚决，昨日华东某钢厂现1300元/镍点的高价成交单；此外，废钢价格在下跌了3个多月后，本月初价格也出现反弹。综合来看，成本端也对不锈钢价格形成了有效支撑。

从库存角度看，本周全国主流市场不锈钢社会库存总量73.86万吨，周环比下降9.77%，年同比上升3%，其中300系最为明显，去库4.5万吨，环比下降10.84%，不锈钢去库大体可分为两个原因。一方面，8月不锈钢开工率较低，减产之下，前期供应收紧导致近期到货有所减少。另一方面，旺季预期下，下游采购较为积极，节前备货推动库存消化。目前部分地区出现缺货情况，叠加节前在途资源到货多有延迟，对不锈钢价格进一步形成支撑。

总的来说，目前不锈钢期价已经反弹至逾一个半月高位，供应端收缩叠加需求端采购旺盛，库存环比去化，缺货情况显现，成本支撑下不锈钢期价不断走强。展望后市，下游价格接受程度转变或使现货成交降温，预计涨幅会有所收敛，在9月排产增加的情况下，决定涨势能否持续的重要因素在于终端消费能否顺畅传导。就目前情况看，国内经济仍处于复苏阶段，消费疲软或对不锈钢价格形成拖累，中线偏空，短期内建议观望为主。

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