兴业基金唐丁祥：今年继续在转债资产上做加法

去年“固收+”产品迎来大爆发，成为公募基金中最受市场欢迎的产品类型之一。Wind数据显示，截至去年末，全市场“固收+”基金的管理规模约为2万亿元，较2020年底大幅增长。今年以来，在权益市场震荡调整的背景下，“固收+”产品热度不减，投资者配置需求高涨。

作为“固收+”产品超额收益的重要来源，不同产品对于“+”的部分都有不同的注解。兴业基金固定收益投资部基金经理唐丁祥表示，会在可转债资产上做加法。

在去年的资本市场中，可转债一枝独秀，中证转债指数全年涨幅超18%，领先于其他主要股指。尽管可转债整体估值中性偏高，但在唐丁祥看来，优质个券仍具投资价值。

唐丁祥表示，将自下而上深度挖掘具有一定性价比优势的转债，食品、农林牧渔、碳中和等主题行业是重点关注方向。若上游大宗商品调整，也可偏左侧关注中下游制造板块修复带来的投资机会。

唐丁祥于2013年加入兴业基金从事固定收益研究和投资工作，2019年2月正式走上基金经理的岗位。虽然管理公募债券基金的时间不长，但唐丁祥在债券研究方面是功底深厚的“老将”，特别是在可转债研究方面经验丰富。从卖方到买方，他长期从事宏观利率、信用分析和可转债研究。

唐丁祥认为，可转债是债券和股票期权的混合体，投资价值由债底和看涨期权共同组成，兼顾股债特性，具有“进可攻、退可守”的特征。

在唐丁祥的投资框架里，可转债的投资逻辑包括综合比较纯债价值、纯债溢价率、转股价值、转股溢价率等四个方面，并结合对转债正股自下而上的分析和对市场环境自上而下的预判，最终根据组合特征筛选最优投资标的。

“此外，可转债多附有多种条款，包括转股条款、赎回条款、回售条款、修正条款等，在实际投资过程中我们还会关注条款博弈的机会。”唐丁祥说。

在当前市场环境下，唐丁祥对可转债投资的信心来源于可转债市场近年来边际向好的几点内生变化：其一，可转债市场规模大，存量品种丰富，行业分布广。其二，一级发行市场具有连续性，新券供给稳定，优质品种增多。其三，可转债投资主体多元化，以机构投资者为主，估值定位相对理性，并且潜在可配资金远高于转债存量，价格具备供需弹性。其四，可转债二级市场成交活跃，个券流动性增强。

据悉，由唐丁祥拟任基金经理的定开债旗舰产品——兴业启元一年定开债券(基金代码：A类003309；C类003310)于1月21日至2月24日开放申赎。该产品采用兴业基金成熟有效的“信用债+可转债”投资策略，力争获取长期良好的投资回报，成为一年期银行理财替代的优选。

至于信用债底仓的策略，唐丁祥表示，低利率叠加低风险偏好仍是信用债配置的基调，机构欠配压力将使中高等级信用利差维持低位或进一步收窄，信用债票息优势凸显。具体品种方面，他将重点关注金融债和中短久期产业债。

（文章来源：上海证券报）

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