招商证券：经济实现复苏之后 权益市场会有新一轮机会

当前，中国经济处于增长率与通胀率同时下行的场景，这一般对应股弱债强；下一步实现复苏之后，权益市场会有新一轮机会。至于具体时间，1月地方政府专项债已经发行近6000亿元，宽货币宽信用政策已经陆续落地，如果2月下旬投资项目陆续启动，3月经济数据将会有所显现。

预计1季度GDP增速同比4.2%：当前政策重心仍在稳定预期、减税降费层面，投资项目预计2月下旬陆续启动，经济数据更可能在3月出现回升。

进出口预计维持高速增长：韩国1月前20日出口增长22.0%(而12月前20日为19.9%)。1月欧元区制造业PMI(初值)也升至59.0%(前值58.0%)。

预计1月CPI环比0.2%，同比0.6%；PPI环比-0.2%，同比9.0%。1月猪价月均环比-7.45%，28种重点监测蔬菜环比-1.43%，1月农产品批发价格200指数月均环比-1.49%；布伦特原油价滞后1-2个月影响国内PPI，去年11月、12月均价分别环比-9.21%、-2.64%；1月螺纹钢现货价格环比-1.4%。

2月流动性展望：虽然春节假期可能影响流动性工具与财政支出投放，但货币政策工具到期量环比大幅减少、财政资金回笼也不是传统大月，流动性回笼压力相比1月明显减轻。在稳增长导向之下，一季度流动性易松难紧。

专项债发行加速：1月截至27日，已经新增地方政府专项债5765亿元，较上月多增2952亿元，较去年同期多增4260亿元。

社融保持回升：专项债发行继续加速，稳信贷措施逐步见效，预计1月M2同比增速升至9.4%，M1同比增速升至5.0%，新增信贷约3.65万亿，新增社融规模约5.4万亿，社融存量同比升至10.4%。

国际资本流入回落：美国通胀压力仍未缓解，美联储加息预期快速上升；国内货币政策趋于宽松，中美利差明显收窄；不过人民币汇率维持强势，有助于稳定外资流动。此外，战争潜在风险对全球风险偏好构成短期冲击。

风险提示：地缘政治、能源冲击、美联储加速收缩

（文章来源：轩言全球宏观）

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