当前动态:国泰君安证券：货币政策基调未变 稳就业稳物价成为工作重点

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事件：2022年6月29日，中国人民银行官网发布2022年二季度货币政策委员会例会新闻通稿。结合6月27日易纲行长发言，我们认为，在经济底出现后，后续货币政策仍将积极。此次会议稳物价、稳就业成为两大新增关注点。下阶段，稳就业是前提，稳物价矛盾还不突出。后续货币政策增量主要在结构型工具发力，小微、绿色与科技是方向，追加额度可观；总量型工具同样不会缺席，降准降息(LPR调降)均可期。此外，地产基调保持一致，7、8月将成为观察前期5年期LPR调降效果的重要窗口期。

对经济的态度与Q1基本持平，额外关注海外滞胀问题。“最大程度稳住经济社会发展基本盘”、“总体向好但任务仍然艰巨” 指向例会对防疫成效边际上趋于乐观，但对经济增长的判断与前一季度基本持平。此次例会提及“全球经济增长放缓、通胀高位运行”表明海外经济体，特别是欧美经济衰退风险以及加息节奏已经受到央行关注。

货币政策基调未变，稳就业稳物价成为工作重点。新增“统筹抓好稳就业和稳物价”，预示未来政策环境仍向好，货币政策为稳就业保民生，尚不会转向。且国内三季度CPI阶段性高点突破3%也尚不会引发货币政策收紧，而面对海外粮油价格上涨的输入型通胀风险，货币政策将更多在供给端发力，可能创设或者追加专项再贷款额度。

总量结构工具齐发力，降准及LPR调降可期。例会新增“加大普惠小微贷款支持力度”、“支持中小微企业稳定就业”、“用好支持科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款”等表述，与6月27日易纲行长发言中提及的“从总量上发力”互为呼应，预示未来将发挥结构和总量两类工具的不同功能，双管齐下支持经济复苏。

支持实体有增无减，重点在产业链供应链。新增“着力稳定产业链供应链”表述，后续央行引导信贷投放方向的首要优先级可能集中在产业链、供应链中的关键制造业企业，如物流、汽车等领域。

深化金融供给侧改革，发挥LPR指导作用。新增“推动稳住经济一揽子政策尽快落地，发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应”、强调“发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用”，延续Q1“着力稳定银行负债成本”表明政策正努力提高落地效率，不但后续LPR存在调降空间，在银行负债端也可能进一步加强存款监管、维持货币市场宽松，甚至不排除进一步调整存款上限加点。

汇率、地产相关表述未变，进入政策效果观察期，预示后续政策仍将以我为主，央行仍有充足的汇率工具来进行应对，不需要靠提高国内利率来稳定汇率。地产领域7月将迎来境内房企债的到期高峰期，若后续地产回暖不及预期，或出现较大信用风险，后续政策仍可能继续松绑，如5年期LPR再下调、“三限”松绑、房企救助措施落地等。

（文章来源：国泰君安证券研究）

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