鹏华基金张华恩：消费复苏确定性较强 积极把握投资机会

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3月3日，“春江声起共潮生”鹏华基金基本面投资峰会暨2023年春季投资策略会在杭州举行。鹏华基金研究部基金经理张华恩表示，消费板块复苏确定性较强，有较多投资机会值得把握。

“投资类似搭积木的过程，对于每个基金经理来说，需要从空间的维度和时间的长度来构建出自己心中的理想模型。” 张华恩表示，自己更偏向于自上而下选择赛道，中观层面，沿着产业链上中下游做比较，寻找自身经营周期与产业发展相匹配“能干且幸运的公司”。

张华恩认为，受益于疫情防控政策优化，消费有望复苏。从需求端看，多数消费品行业将迎来过去两年来最确定的恢复趋势，场景恢复将为更多新产品和新模式的破局提供更多可能。在供给端，格局优化在多数行业如泛餐饮、酒店、地产链消费等行业加速进行。同时，基于供应链标准化和效率的提升，已成为多数公司加强修炼内功的共识。线上电商格局也在加速重塑，淘宝、京东等中心化流量平台红利逐渐消退，抖音等直播电商红利仍在释放期。渠道端的加速变革给了部分新消费公司弯道超车的机会。

谈及具体看好的投资方向，张华恩表示，首先，消费场景恢复相关的消费服务公司及上游供应链，由于报表端率先进入大幅调整，当下正处于需求恢复最快、报表弹性最大的阶段，虽然估值已有所修复，但品牌势能强势和具备新品类扩张的领域后续存在盈利进一步上修可能。其次，经济复苏背景下，白酒行业仍然是基本面修复最确定、当下胜率和赔率仍具备一定性价比的板块。结构上，高端白酒短期修复斜率陡峭，确定性更高；次高端白酒将走向分化，区域再扩张能力将决定公司高度。最后，地产链相关消费也是过去两年供给端出清最彻底的环节，往后看，龙头公司在下行周期的市占率提升和品类扩张，将在行业稳定期和上行阶段提供更大的业绩弹性。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

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