广发策略：从21Q4基金配置变化看市场风格由“市值下沉”走向“市值均衡”

一、2022年A股年度策略展望中，我们曾提出22年市场风格将由“市值下沉”走向“市值均衡”，主要基于：

(1)从盈利周期来看，22年是盈利回落的后半段，大市值公司的业绩稳健性将重新占优，相对业绩优势回重回大盘；

(2)从货币与信用周期来看，历史上信用触底抬升+货币维持稳定的阶段，市场风格略有利于大盘。2022年金融条件将是“稳货币+稳货币”的组合，虽然社融增速筑底抬升的改善幅度不大，但依然处于一轮小周期的拐点，预计市场风格也会略偏向于大盘。

(3)进一步综合各宽基指数、各市值区间22年的盈利预测与动态估值，我们倾向于判断22年的市场风格很难形成“一边倒”态势，大盘股22年的盈利回落压力小一些，但估值分位数依然处于2010年以来偏高；而小盘股的估值更占优，但22年面临较大的业绩下滑压力，因此我们判断2022年市场风格较2021年将更为均衡。

二、从21Q4基金配置变化寻找22年市场风格由“市值下沉”走向“市值均衡”的线索：

(1)Q4各类基金对大市值股票的配置比例虽仍在下降，但幅度显著放缓。沪深300配置比例由21Q3的57.1%环比下行1.5pct至21Q4的55.6%(超配7.5%)，降幅自Q3的6pct显著收窄。

(2)对中小票的配置开始降低，对中证500的配置四个季度以来首次下降。对中证500的配置由21Q3的13.3%下降至12.8%(低配2.7%)。

(3)对创业板配置继续下降，对科创板的配置继续上升。创业板配置比例由21Q3的23.7%下降至22.3%(超配6.0%)，科创板配置比例由21Q3的4.0%上升至4.4%(超配0.6%)，创业板指市值前30%、市值后50%的公司配置比例均下降。

（文章来源：戴康的策略世界）

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