宁德时代供应商冲击创业板 营收排同行业上市公司倒数

日前，在经历了三轮问询后，金禄电子科技股份有限公司(以下简称“金禄电子”)更新了招股书上会稿。

金禄电子是一家PCB(印制电路板)公司，此次冲击创业板拟发行新股不超过3779万股，占发行后总股本的比例不低于25%，预计融资金额7.85亿元，保荐机构为国金证券。

PCB作为电子元器件的支撑体，主要应用于新能源汽车、服务器等，下游市场高度景气，也促进了PCB行业的繁荣。招股书称，金禄电子为宁德时代(300750.SZ)第一大PCB供应商。但在行业中，金禄电子规模、业绩并不突出，竞争力一般，存在应收账款增加、毛利率下滑等风险。

宁德时代第一大PCB供应商

营收排同行业上市公司倒数第4

金禄电子成立于2006年，李继林、周敏夫妇直接或间接持有公司39.36%的股权，为公司实际控制人。公司发行上市后，李继林和周敏对公司的控制权比例将下降至29.52%。

招股书显示，公司专业从事PCB的研发、生产和销售。2018-2020年及2021年上半年(报告期)，公司营收分别为5.28亿元、6.09亿元、7.92亿元、5.76亿元，同期净利润分别为3968.65万元、4914.82万元、6739.51万元、4644.46万元，经营性现金流净额为8684.17万元、2094.23万元、6514.48万元、357.23万元。

2021年1-9月，公司实现营收9.48亿元，同比增长79.91%；实现净利润7228.82万元，同比增长85.36%；经营性现金流净额3081.85万元，同比增长82.50%。

公司预计2021年度营业收入为13亿元-13.3亿元，同比增长64.12%-67.90%；预计归母净利润为9400万元-9900万元，同比增长39.48%-46.89%。

金禄电子表示，公司主打汽车PCB市场，尤其在新能源汽车PCB应用领域，积累了宁德时代、国轩高科、孚能科技等新能源汽车领域的优质客户，为宁德时代最大的PCB供应商。经宁德时代确认，报告期各年度宁德时代直接或间接采购公司刚性PCB的金额占其刚性PCB采购总额的比例均超过60%。

从销售数据来看，宁德时代主要通过通过精华电子、伟创力、海能达等企业间接采购公司产品。报告期内，宁德时代直接或间接采购金额占公司主营业务收入的比例分别为10.82%、11.25%、9.41%、9.65%。

公司财报数据亮眼，但值得注意的是，我国约有1500家PCB生产企业，市场化竞争激烈，行业整体集中度不高。而金禄电子竞争力一般，营收、规模、市场份额均不突出。

同花顺数据显示，截至2020年末，国内共有29家PCB上市公司。与同行业上市公司相比，金禄电子2020年的营收、净利排名均为第26位。

2019年，金禄电子在汽车电子、消费电子、通信电子、工业控制4个细分市场中的市占率分别为0.51%、0.08%、0.09%、0.68%，与竞争对手相比处于中等位置。

存毛利率下滑、应收账款较高等风险

值得注意的是，金禄电子贸易商销售占比较高，且前五大贸易商中不乏海外公司。

报告期内，公司外销收入分别为2.52亿元、2.64亿元、3.04亿元、2.39亿元，分别占当期主营业务收入48.14%、43.93%、39.35%、42.74%。

公司外销产品主要以美元计价，报告期内，公司汇兑损益金额分别为-299.01万元、-88.69万元、380.53万元、150.64万元。如果外币汇率波动较大，或影响公司以人民币折算的外销收入。且如果美国反全球化和贸易保护主义政策持续加码，可能会影响整个PCB行业，对公司经营业绩带来不利结果。

此外，PCB产品的材料成本占比较高，金禄电子也是如此。报告期各期，公司直接材料占营业成本的比例均超过50%。公司主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔等，受铜价波动影响较大。

招股书显示，报告期内，公司主营业务毛利率分别为24.09%、24.49%、22.07%和18.78%；如剔除运杂费影响，主营业务毛利率分别为24.09%、24.49%和23.77%、20.13%，呈下滑趋势。

2020年同行业可比公司主营业务毛利率均值为24.15%，也高于金禄电子。

金禄电子方面称，2021年上半年毛利下滑较快主要因为原材料价格快速上涨，产品成本上涨快于销售单价。如原材料价格上涨未能及时有效向下游客户传导，短期内公司毛利率可能进一步下降。

此外，公司应收账款占比较高。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.85亿元、2.62亿元、2.77亿元、3.44亿元，占当期流动资产的比例分别为62.54%、66.49%、47.25%、49.18%。

其中账龄一年以内应收账款余额占比分别为96.95%、98.57%、99.09%、99.48%。应收账款账面余额较大，且呈上升趋势，若公司客户财务状况、经营情况发生重大不利变化，公司将面临应收账款不能及时或足额收回的风险，将对经营业绩产生不利影响。

红星资本局将持续关注金禄电子的IPO进展情况。

（文章来源：红星资本局）

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