申万宏源交运一周天地汇：高油价 低库存油轮中期确定性增加 继续推荐中远海能 招商轮船

本期投资提示：

租赁造船产业链：克拉克森新造船指数报154 点，与上周基本持平。阿布扎比国家石油公司在江南订造2+2 艘LNG 船，每艘造价2 亿，2025 年交付。太平船务在江南订造4 艘14000TEU 双燃料动力集装箱船，燃料舱克装载LNG 并兼容装氨。江南新订单相比去年单位船位附加值大幅提高，继续推荐中国船舶。港口板块低估值，提价周期开始业绩方向向上，关注度大幅提高，优先推荐上港集团，关注青岛港，招商港口。

油轮： 克拉克森VLCC 远东-中国WS 运费率从WS45 上升至WS52.5，但扣油后的TCE 从5300 回落至2930 美元/天，苏伊士TCE 上涨8%至44226 美元/天，阿芙拉TCE 上涨9%至88494 美元/天。

VLCC 海上浮舱报52 艘，上涨1 艘。短期乌克兰影响仍有不确定，但中期看，原油库存持续回落，局势缓解油价回落，升水架构重现库存上升油轮有望出现一轮大行情，继续推荐中远海能、招商轮船。

集运：俄罗斯货源下滑，部分东北亚船舶航线转向东亚和东南亚，欧线及东南亚先承压，美线相对平稳，后续欧线是否会出现拥堵需要进一步验证。本周SCFI 回落1.5%，美西上涨0.5%，欧线下跌1.8%，东南亚先回落3.3%。包含货代的FBX 价格回落0.3%美西上涨1.6%，欧线下跌4.5%。内贸集运：

淡季及冬奥结束，复工复产推动需求， PDCI 报1677 点，上涨3%，同比上涨35%，运价底部支撑效果显现，继续推荐解禁压力下中谷物流的布局机会。

干散： BDI 报2148 点，周上涨3.5%。印尼煤炭发货增加推升大灵便型需求，好望角型运价涨幅未覆盖燃油成，TCE 水平回落9%至13938 美元/天。空运：淡季影响南中国空运价格继续回落，北中国有所上涨，继续推荐华贸物流，进入万国邮联体系确保业绩增长确定性及可见度大幅提高。

快递：(1)行业：1-2 月业务量增速回暖，单价保留修复趋势。据国家邮政局快递发展指数预测，预计2022 年1-2 月快递业务完成量156 亿件，同比增长19.0%，预计1-2 月快递收入1593 亿元，同比增长15.1%；预计1-2 单票收入10.20 元，同比下降3.2%，环比12 月增长5.2%，维持较高水平。预计2 月单票收入10.26 元，环比1 月降低0.2 元/票。(2)公司：顺丰回购10-20 亿元；韵达签约阿里云共建智慧物流数据中心；满帮披露2021 年业绩。顺丰发布公告，计划斥资10-20 亿元回购股份用于员工持股或股权激励，回购价格不超过70 元/股，按价格上限计算预计约占总股本0.58%。公司业绩保持修复趋势，长期价值确定，回购与员工激励彰显未来发展信心(3)投资分析意见：本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高，格局改善带来利润修复进入验证期。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。关注长期逻辑清晰，业务量保持高速增长，业绩修复趋势持续的顺丰控股。

航空机场：(1)行业：(a)近期民航市场受到疫情影响运输量有所下降。以3 月3 日为例，民航旅客运输量为82.2 万人次，与21 年同比减少40.43%，与19 年同比减少48.94%。退票率较上一日上升。

(b)俄罗斯采取反制措施，禁止先前对俄罗斯关闭领空的国家飞机进入俄罗斯领空。(c)印尼将在3月14 日尝试解除外国入境隔离政策，政府将首先对进入巴厘岛的外国旅客解除隔离。(d)自2022年3 月5 日(出票日期)起，国内部分航空所有国内航班上调燃油附加费征收标准。(e)国际航空运输协会发声反对针对俄罗斯各航空公司的零部件运输禁令，称此举可能危及航空安全。建议持续关注航空市场在2022 年复苏的机会。推荐关注：中国国航吉祥航空南方航空春秋航空。

回顾基本面及市场变化：1)交通运输行业指数上涨3.65 %，跑赢沪深300 指数5.33个百分点(下跌1.68 %)。交运三级子行业中，航运涨幅最大，为9.39%，快递板块跌幅最大，为-0.81%。 2)数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,143.54 点，周上涨10.84%；上海出口集装箱运价指数收于4,746.98 点，周下跌1.48%；波罗的海干散货指数报收于2,148.00 点，周上涨3.47%；原油油轮运价指数报收于1,474.00 点，周上涨28.51%。

FBX 全球集装箱指数报收于9757 美元/FEU，周下跌0.3%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于16155 美元/FEU，周上涨1.6%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于18228美元/FEU，周上涨1.2%；FBX 中国-北欧运价指数报收于13585 美元/FEU，周下跌4.5%；FBX 中国-地中海运价指数报收于13819 美元/FEU，周下跌1.1%。

个股组合：上港集团、招商港口、青岛港(港政策压制好转，产业链利润传导)/中国船舶(订单趋势上行，景气拐点来临)/中国外运(主业利润释放，估值修复在即)/华贸物流(跨境电商发力，成长逻辑重现)/浙商中拓(集中度加速上行从周期走向成长)/中国国航、南方航空(供需边际改善)/中远海能(左侧底部布局)航运周观点：

租赁造船产业链：克拉克森新造船指数报154 点，与上周基本持平。阿布扎比国家石油公司在江南订造2+2 艘LNG 船，每艘造价2 亿，2025 年交付。太平船务在江南订造4 艘14000TEU 双燃料动力集装箱船，燃料舱克装载LNG 并兼容装氨。江南新订单相比去年单位船位附加值大幅提高，继续推荐中国船舶。港口板块低估值，提价周期开始业绩方向向上，关注度大幅提高，优先推荐上港集团，关注青岛港，招商港口。

空运：淡季影响南中国空运价格继续回落，北中国有所上涨，继续推荐华贸物流，进入万国邮联体系确保业绩增长确定性及可见度大幅提高。

集运：俄罗斯货源下滑，部分东北亚船舶航线转向东亚和东南亚，欧线及东南亚先承压，美线相对平稳，后续欧线是否会出现拥堵需要进一步验证。本周SCFI 回落1.5%，美西上涨0.5%，欧线下跌1.8%，东南亚先回落3.3%。包含货代的FBX 价格回落0.3%美西上涨1.6%，欧线下跌4.5%。

内贸集运：淡季及冬奥结束，复工复产推动需求， PDCI 报1677 点，上涨3%，同比上涨35%，运价底部支撑效果显现，继续推荐解禁压力下中谷物流的布局机会。

油轮： 克拉克森VLCC 远东-中国WS 运费率从WS45 上升至WS52.5，但扣油后的TCE 从5300 回落至2930 美元/天，苏伊士TCE 上涨8%至44226 美元/天，阿芙拉TCE上涨9%至88494 美元/天。VLCC 海上浮舱报52 艘，上涨1 艘。短期乌克兰影响仍有不确定，但中期看，原油库存持续回落，局势缓解油价回落，升水架构重现库存上升油轮有望出现一轮大行情，继续推荐中远海能、招商轮船。

干散： BDI 报2148 点，周上涨3.5%。印尼煤炭发货增加推升大灵便型需求，好望角型运价涨幅未覆盖燃油成，TCE 水平回落9%至13938 美元/天。

快递周观点

(1)行业：1-2 月业务量增速回暖，单价保留修复趋势。据国家邮政局快递发展指数预测，预计2022 年1-2 月快递业务完成量156 亿件，同比增长19.0%，预计1-2 月快递收入1593 亿元，同比增长15.1%；预计1-2 单票收入10.20 元，同比下降3.2%，环比12 月增长5.2%，维持较高水平。预计2 月单票收入10.26 元，环比1 月降低0.2 元/票。

(2)公司：顺丰回购10-20 亿元；韵达签约阿里云共建智慧物流数据中心；满帮披露2021 年业绩。a)顺丰发布公告，计划斥资10-20 亿元回购股份用于员工持股或股权激励，回购价格不超过70 元/股，按价格上限计算预计约占总股本0.58%。公司业绩保持修复趋势，长期价值确定，回购与员工激励彰显未来发展信心。b)3 月1 日，韵达与阿里云签约，宣布成立智慧物流数据库创新应用中心，加速构建智慧物流服务体系。物流数字化是降本增效、长期发展必经之路，韵达与阿里云强强联合，加速数字化进程，助力业务量高速发展与产品服务升级。c)满帮披露2021 年业绩，2021 年实现收入46.6 亿元，yoy+80.4%；GTV2623 亿元，yoy+50.9%；履约订单数1.28 亿，yoy+78.8%，净亏损36.55 亿元(同比2020 年亏损34.71 亿元，亏损扩大)；营业利润4.51 亿元，yoy+60.3%。

2021 年满帮增长势头稳健，营收、用户等规模持续扩大，进一步巩固网络货运龙头地位。

(3)投资分析意见：本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高，格局改善带来利润修复进入验证期。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。关注长期逻辑清晰，业务量保持高速增长，业绩修复趋势持续的顺丰控股。

航空周观点：

(1)行业：(a)近期民航市场受到疫情影响运输量有所下降。以3 月3 日为例，民航旅客运输量为82.2 万人次，与21 年同比减少40.43%，与19 年同比减少48.94%。退票率较上一日上升。(b)俄罗斯采取反制措施，禁止先前对俄罗斯关闭领空的国家飞机进入俄罗斯领空。(c)印尼将在3 月14 日尝试解除外国入境隔离政策，政府将首先对进入巴厘岛的外国旅客解除隔离。(d)自2022 年3 月5 日(出票日期)起，国内部分航空所有国内航班上调燃油附加费征收标准。(e)国际航空运输协会发声反对针对俄罗斯各航空公司的零部件运输禁令，称此举可能危及航空安全。

(2)公司：(a)全国政协委员、春秋航空董事长王煜将在2022 年全国两会建议继续提供航空公司金融支持，将现有的纾困贷款期限从1 年期延长至3-5 年期，缓解航司中长期资金压力。

(3)投资分析意见：建议持续关注航空市场在2022 年复苏的机会。推荐关注：中国国航吉祥航空南方航空春秋航空

风险提示：经济增速低于预期，全球贸易量不及预期，疫情恢复不及预期

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

关键词： 申万宏源 中远海能 招商轮船