2022年4月第4周策略周报：市场估值底部 成长风格承压

投资摘要：

A 股在本周下杀严重，主要指数全部呈现下跌态势且周跌幅均超过3%。周内跌幅较小的指数分别为上证指数、深证成指、万得全A、沪深300、科创50等指数。周内跌幅较大的指数分别为创成长、科创创业50 等指数。

各板块本周表现不佳。其中仅纺织服饰板块录得红盘，其余板块均有不同程度回撤。

从资金流入来看，本周农林牧渔、纺织服饰、商贸零售、食品饮料、银行等行业主要呈现流入。流出最多的分别是电力设备、有色金属、医药生物、房地产、钢铁等行业。从概念板块流入来看，本周市场主力资金流入靠前的是生物育种指数、预制菜指数、反关税指数、银行指数、食品加工等指数。农业、消费和银行等方向成为本周市场资金主流投资方向。北向资金总体呈现微弱净流入，外资净买入额为4.45 亿元。

市场估值与行业比较：估值底部成长承压大盘优于中小盘

主要指数均处于历史低位：本周，上证50 指数PE 所处历史百分位44%，PB 所处百分位40%。沪深300 指数PE 所处百分位40%，PB 所处百分位22%。中证500PE 所处百分位1%，PB 目前所处百分位2%。万得全A 指数目前PE 为25.24，所处历史百分位31%，PB 为2.48，所处百分位40%。

市场下行大盘优于中小盘：大中盘轮动方面，上证50 与中证500 净值比从2021 年2 月以来呈下降趋势，表明去年以来，中盘表现整体优于大盘。但今年年初以来，大盘表现较中盘企稳，大中盘净值比重有所回升。

大小盘轮动方面，沪深300 与国证2000 比值在2021 年2 月以来至今总体呈下降趋势，表明近一年来小盘持续全面强于大盘趋势。但近两周数据显示大盘较小盘表现更为稳健。

成长风格承压：本周A 股风格估值指数PE 仅消费风格较上期有微弱涨幅，其余风格均收跌。金融风格PE 为7.01，比上期-3.07%；周期风格PE 为16.80，比上期-1.52%；消费风格PE 为35.24，比上期0.13%。成长风格PE 为44.64，比上期-2.67%，近期跌幅明显；稳定风格PE 为16.01，比上期-0.95%。

多数行业板块位于估值底部：申万一级行业中，当前PE 水平超过历史75%分位数的仅有社会服务和汽车板块，超过50%的分位数的仅有公用事业、食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售。超半数板块PE 估值分位数低于25%，其中PE 分位数最低的分别为通信、电子、有色金属，当前PE 分位数均不足1%。从各行业PE 比值来看，农林牧渔、食品饮料、公用事业、商贸零售、社会服务、汽车、美容护理等行业与其他行业的PE比值处于较高的水平； 而钢铁、基础化工、有色金属、电子处于较低的历史百分位。

宏观经济数据：

中国一季度GDP 同比增长4.8%，较前值4%增加0.8 个百分点；3 月固定资产投资同比增长9.3%，较前值12.2%下降2.9 个百分点； 3 月社会消费品零售总额同比下降3.53%，较前值6.7%下降3.17 个百分点。

投资建议：一季度经济数据显示我国经济面临一定程度的下行压力。当前出口偏弱，制造业投资趋缓，房地产市场依然疲弱，消费相对低迷。疫情冲击下，后续国内经济仍有可能承压。我们仍然认为基建与地产是稳经济的发力方向，关注估值底部且边际改善的银行、房地产等板块。此外随着疫情复工复产进行，大消费、制造业基本面好转或将带来相关板块景气上行。

风险提示：疫情控制不及预期风险，政策宽松不及预期风险

（文章来源：申港证券）

关键词： 策略周报