知乎回港二次上市 徐新、李开复等折价50%都要卖 早期投资者试图落袋为安？

中概股回港上市公司，又添一员。

在线问答社区知乎，即将在港交所完成双重上市。据港交所披露，知乎于4月11日起至4月14日招股，预计4月22日在港交所挂牌上市。

上市前夕，知乎公布发售价，定价为每股32.06港元。由于知乎是二次上市，公开发售的股份并不新增，而是由老股东售股，以吸引新投资者接棒。

折价近50% 徐新、李开复都要卖

根据公告，知乎二次上市，拟全球发售2600万股。其中香港公开发售10%，国际配售90%。

逐鹿资本合伙人刘子健在接受《科创板日报》记者采访时表示，从公告来看，香港10%公开发售，这260万股给散户打新，剩下部分全部由机构接棒。

2600万股售股中，背后投资人也浮出水面。

以李开复为例，其实际控制的Innovation Works Development Fund， L.P.出售564.60万股，套现1.81亿港元；全资拥有的Innovation Works Holdings Limited出售185.40万股，套现0.59亿港元。

“投资女王”徐新也悄悄出手，通过今日资本旗下的CTG Evergreen Investment XX Limited出售1200.00万股，套现3.85亿港元。

再者，Andrew Y. Yan先生实际控制的赛富投资旗下SAIF IV Mobile Apps (BVI) Limited出售325.00万股，套现1.04亿港元。

知名创投启明创投旗下的Qiming Venture Partners III， L.P.、Qiming Venture Partners III Annex Fund， L.P.、Qiming Managing Directors Fund III， L.P.分别出售267.02万股、49.56万股、8.42万股，合计套现1.04亿港元。

李开复、徐新等明星投资人和VC机构的股份出售背后，是中概股的不断下跌。

逐鹿资本合伙人刘子健告诉记者，今年以来，中概股持续下跌。截至目前，知乎美股股价仅有1.84美元，对于美元基金和美元投资人来说，并不是一件好事。

“以前互联网企业喜欢去美股上市，原因在于美股市场愿意给他们较好估值。作为股权基金投资者，乐见其成。但随着市场环境的变化，中概股跌跌不休，知乎1.84美元的股价，对应11.72元人民币，这样价格下的投资回报如何，显而易见。”刘子健说道。

采访中，另一位关注美元基金的投资人也对记者表示，“相比美股1.84美元的价格，尽管此次香港股价达到32.06港元，但与当初9.5美元的每股ADS，对应60.515元人民币相比，也缩水近50%。”

此时，资本出手卖出手里的股权，采取的何尝不是一种“安全策略”。记者注意到，32.06港元的最终发售价，与知乎计划不超过51.8港元发售价相比，依然折价了38%。

“发售价的降低，反映了市场对于知乎这类中概股回港二次上市的预期。说明一些机构投资者不太相信，部分回香港上市的中概股市值能被拉起来。”上述关注美元基金的投资人称。

代价2500万美元徐新3.85亿港元套现以先捞回成本

公开资料显示，知乎上市前，进行过10轮融资，徐新的今日资本、李开复、以及启明创投等均是早期投资者。

港股招股书显示，股份出售前，启明创投持股知乎8.27%的股份，即5239.13万股；创新工场持股9.65%，即3056.76万股；徐新的CTG Evergreen持有5.15%的股份，即1533.19万股。

《科创板日报》记者通过F-1文件查询发现，上市美股时，启明创投持有11.3%的股份，创新工场持股13.1%，CTG Evergreen股份数为6.8%。

一年时间内，启明创投减持3%，创新工场减持3.45%，CTG Evergreen减持1.65%。但中概股走势，让投资人始料未及。

“如果不回港二次上市，这笔投资可能让所有投资人都无法退出。”上述关注美元基金的投资人称。

天眼查显示，李开复的创新工场于2011年参与知乎天使轮融资，金额为150万人民币。第二年，启明创投参与A轮融资，金额涨至数百万美元。

之后，启明创投又和赛富投资基金加码2200万美元的B轮融资。徐新的今日资本，于2017年D轮融资下场，彼时，知乎融资额已攀至1亿美元。

美股招股书显示，2018年7月，知乎向CTG Evergreen发行252.90万股E系列优先股，代价为2500万美元；2019年8月，向徐新发行79.90万股系列F-1优先股，代价为1000万美元。两次共计代价2500万美元，对应1.59亿人民币。

美股上市时，知乎披露的投资对价

按美股招股时，记者看到，CTG Evergreen持有1629.44万股计算，徐新持股成本为2.14美元/股，对应人民币为13.63元。而知乎美股上市后，股价最高达13.65美元。

不过，当时徐新并没有迅速下车。从此次一次性出售1200万股股份数看，出售数已占78%，说明徐新有清掉手中知乎的打算。

对于这一操作，上述关注美元基金的投资人认为，这或许是背后的投资基金到期了。“国内VC基金，一般都是5+2年，和5+5年，即投资5年，退出2年。徐新的今日资本于2017年入场知乎，算下来，刚好5年。”

另一方面，港股新股市场的春天还迟迟未到。“按不含SPAC、介绍和转板上市统计，一季度共上市12只新股，上市首日按收市价计，6只破发，破发率50%。”该投资人说。

至于阿里、京东、腾讯参与知乎的Pre-IPO投资，逐鹿资本合伙人刘子健则对记者表示，这些大VC出手，一是战略投资，二是财务投资。“中概股大跌之后，如果投资收益不佳，大概率也不会退出投资。”

“一般Pre-IPO投资对价较高，资本若想退出，公司拿不出这么多钱，其他投资人也不会同意。因此，一直呆在里面，或等到行情好转、估值起来后，或许才有退出的可能。”刘子健称。

（文章来源：财联社）

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