俄乌军事冲突暴发、布伦特原油破百后应对策略

年后以来，油价持续攀高，今日布伦特原油8年来首次突破100美元/通道，如何看待原油的这一表现？受国际油价影响，国内油价有何表现？

布伦特原油期货自2014年9月以来首次突破100美元/桶，是在低库存、低闲置产能背景下对俄乌地缘风险溢价的提前交易。受此影响，国内原油期货主力合约价格也已突破600元/桶，创该品种上市以来新高。

目前，俄乌已正式开战引发的担忧继续提振油价，对此，能否就油价大幅攀升做一解读。

在21日普京宣布承认乌东地区“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”后，当地时间24日，在对乌克兰局势发表的紧急电视直播讲话中普京表示“已决定在顿巴斯地区进行特别军事行动”，随后基辅与哈尔科夫乌军事指挥所遭到火箭弹袭击，乌克兰全境进入战时状态。此前市场担忧的俄乌冲突进一步升级正在得到兑现，推升国际油价大幅攀升。

目前主导油价走势的核心因素是？在您看来，地缘政治紧张，俄乌危机的演变将如何影响油价？具体会表现在哪些方面？

春节之后，原油市场持续受到地缘事件博弈的影响，一方面2月8日重启的伊核会谈一度流露出积极信号，伊朗方面也表示谈判临近“最后阶段”，令市场一度对伊朗剩余130万桶/天剩余产能的回归充满期待；另一方面，俄乌局势不断升级，并在今日转化为直接军事行动。

从军事冲突对原油供应造成的直接扰动来看，目前途径乌克兰的俄油主要通过德鲁日巴管道南线运往匈牙利、斯洛伐克和捷克，运量为25万桶/天，影响相对有限；但作为全球第二大原油出口国，2020年俄罗斯原油和炼油产品出口量分别为520.7万桶/天、222.6万桶/天，分别在全球占比12.3%、9.7%，其中原油的主要贸易流向为欧洲和中国，炼油产品出口的主要对手方为欧洲和美国。尽管考虑到俄油出口在全球范围内难以替代的量级，西方针对俄罗斯的制裁牵涉能源领域的可能性较小，美英周二公布的第一轮制裁也以针对部分企业、银行和个人的经济制裁为主，高油价背景下拜登也特别表示会尽力保证对俄罗斯的经济制裁不会对美国本土经济和能源价格产生过大影响，但军事冲突业已暴发，原油市场有必要对俄罗斯原油出口受阻的最不利情形进行计价。

如何看待后期油价的走势？投资者应如何把握？

在俄乌冲突实质性缓解前地缘风险溢价仍将对油市构成显著支撑，全球10%左右原油及炼油产品出口体量的断供意味着原油单边价格及月间价差仍有可能向更极端的方向演绎，投资者应以看涨期权等工具规避涨价风险为主。

中期来看，尽管近期IEA和美国能源部纷纷上调了原油需求预期，二季度起原油市场仍有望进入44万桶/天左右的累库周期，在俄乌地缘争端有实质性突破后地缘风险溢价面临修复，投资者可结合空头头寸与看涨期权的组合把握阶段性油价回落机会。

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