弘业期货：一旦疫情拐点来临 降准带来的宽信用效果终将得以显现

金融界4月16日消息 4月15日，据央行官网消息，央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

弘业期货金融研究院分析师张惠乾对此表示，新一轮疫情爆发以来，“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力明显加大，实现今年政府工作报告所制定的5.5%GDP增速目标的难度显著上升，金融稳定也面临着诸多内外挑战；对此，无论是实体经济、还是金融市场，对于政策主动作为的需求更为迫切。4月13日（周三），国常会提出“适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力”。因此，4月15日（周五）央行宣布降准是落实国常会政策定调的必然举措。降准的实施日一般选择在银行的缴准日（5日、15日、25日）；此次降准选择在下一缴准日即4月25日正式实施。

此次降准的力度小于之前市场的普遍预期。之前市场预期降准50BP（释放资金1.2万亿元），最宽松的预期是降准50BP同时降低公开市场七天逆回购利率（OMO利率）10bp，即“双降”。而实际情况是“普降0.25pct+定向0.25pct”的模式（没有跨省经营的城商行和存准率高于5%的农商行，额外多降0.25pct），释放资金5300亿元。

对于此次不及预期的降准，央行的解释是三个原因：1是“当前流动性已经处于合理充裕水平”，意即不需要大水漫灌；2是“要密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定”，即当前通胀预期仍然较高，货币政策也不能大水漫灌；3是“要密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡”，即美联储加息缩表预期如此强烈的背景下，虽然货币政策“以我为主”，但是也确实受到美联储货币政策的牵制，需要兼顾内外平衡。

由于当前宏观经济的主要矛盾是新一轮疫情造成的物流阻塞、供应链紊乱，货币政策也已经处于流动性宽裕的状态，因而在疫情没有出现拐点之前，此次降准对于实体经济的作用相对有限，力度也相对有限，更多的是传递了稳增长的决心、旨在提振市场的信心。而一旦疫情出现拐点、全面复工复产，货币将从银行体系内加速流向实体经济，宽货币将向宽信用加快传导。

因此，短期而言，降准对于金融市场及大宗商品期货市场的影响较为有限。实际上4月13日（周三）国常会提出降准之后，周四金融市场及大宗商品市场已经对此做出了积极反应。而周五的政策落地，除了“买预期、卖事实”、“利好出尽是利空”之外，由于幅度不及预期，更显得是短期利空。

中期来看，一旦疫情拐点来临、全面复工复产，降准带来的宽信用效果终将得以显现，对于市场的实际利好也将体现出来。不过，到时候可能市场已经不再关心这是否由过去的降准带来的。

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